基于消费的资产定价模型实证研究

发布时间：2024-04-19 03:13

　　经典的消费资产定价模型具有坚实的经济学基础,能够完整地描述股票、债券等资产收益的性质,但在进行实证研究时却遇到困难,现实中存在着“股权溢价之谜”“市值”“价值”溢价等等异象。本文重点探讨了所谓的“股权溢价之谜”在中国的存在性,采用了几个著名的消费资产定价模型对中国资本市场展开实证研究,并构建了一个简单的动态随机一般均衡模型对中国资产收益与宏观经济总量进行了随机模拟与脉冲响应分析。本文采用了对数正态定价方法,利用一个近似的消费资产定价方程,探讨了所谓的“股权溢价之谜”在中国的存在性。经测算,在不考虑消费增长与资产收益的相关性时,我国风险厌恶系数取值范围为5.3-5.8,西方国家为10-25;在考虑了相关性之后,我国风险厌恶系数值范围为22-24,西方国家为100-450。对比我国与西方国家数据,我国的风险厌恶系数值并不高,这意味着我国可能不存在股权溢价之谜的现象。本文利用了广义矩估计法对基于消费的资产定价模型进行了实证分析。结果显示我国数据不拒绝消费资产定价模型。估计结果显示,各参数基本在5%甚至1%的显著性水平上显著,参数估计值符合经济学预期,能够通过工具变量的过度识别检验,且与前人文...

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图1-1本文结构

哈尔滨工业大学经济学硕士学位论文-14-外，朱微亮(2008)[86]校准并成功拟合出了大部分经济变量，证明了中国经济数据中的消费习惯与调整成本效应，特别的，模型生成了一个低波动率的无风险利率，并能够很好的解释中国市场上股票价格的波动率。梁志兵(2009)[87]利用Jerman....

图4-1对数生产率年化数据的HP滤波分解去除趋势后，我们对生产率对数进行一阶滞后项的回归，则上式公式中的参

哈尔滨工业大学经济学硕士学位论文-48-因此，在我们进行上述估计时，首先对生产率的对数值进行去趋势处理，采用HP-filter方法，因为是年度数据，所以HP-filter中的参数取100，原始及去势后数据如图4-1所示。图4-1对数生产率年化数据的HP滤波分解去除趋势后，我们对生....

图4-4一个标准差的技术冲击下生产率的变化情况

哈尔滨工业大学经济学硕士学位论文-53-4.5脉冲响应分析本节考虑在初期给定一单位的正向技术冲击的情况下，各经济变量的动态取值过程，取值过程如图4-4所示。图4-4一个标准差的技术冲击下生产率的变化情况图4-4表示了在一个标准差的技术冲击下，公司的生产率的变化情况。横轴上每一单位....

图4-5单位技术冲击下调整成本对于产出等实际变量的影响

哈尔滨工业大学经济学硕士学位论文-54-图4-5单位技术冲击下调整成本对于产出等实际变量的影响对于实际工资，调整成本使资本的边际成本增大，相应的=0时，劳动边际成本更小，边际收益更大，因此此时的实际工资位于图线上方。劳动雇佣与实际工资的变化一致，在10年左右的时期基本回复到稳态；....

本文编号：3958146