久其软件外延式发展中的融资及其效应分析

发布时间：2020-08-03 12:55

【摘要】：近年来,随着大数据、人工智能、互联网+等新经济形式的不断涌现,越来越多的传统企业在自身利润难以持续增长之际,开始逐步实施外延式发展战略来开拓新领域,寻找企业新的利润增长点和转型方向,以保持企业的持续增长势态。而企业进行的并购、新建、品牌延伸等外延式扩张活动,多是通过外部融资得以实现,可以说,融资在企业外延式发展中承担了重要的角色,是企业能否实施外延式发展战略的前提。而外延式发展中的企业进行的融资活动最终会给企业带来什么效应,融资是否能真正帮助企业实施外延式发展战略等问题,鲜有学者进行详细探讨和论证。所以,对企业外延式发展中的融资及其效应进行全面地分析,将是本文研究的主要课题。就在2014年中国货币政策整体趋于量化宽松,央行逐步降息降准,资本市场活跃,融资环境得以改善之际,久其软件从2014年开始,通过融资全资并购了北京亿起联科技有限公司、北京华夏电通有限公司、北京瑞意恒动和上海移通几大公司,新设了久金宝、久金所、久其金建、久其智通、久其数字传播等重要全资子公司,将自身在传统软件行业的品牌优势延伸发展至其他领域,较为成功地实施了外延式扩张战略,助力公司实现战略转型。从公司在外延式发展中融资的规模扩张效应、财务效应、股价效应和公司治理结构效应(1)来看,公司外延式发展战略实施较为成功,值得国内准备实施外延式发展战略的企业学习借鉴。论文首先通过介绍大量外延式发展、外延式发展中融资的特点及其效应的文献综述,提出了本论文的研究课题。然后,本文对外延式发展及其融资效应的相关概念进行了论述,重点介绍了企业外延式发展中融资效应的主要研究内容,并对本文的分析方法进行了简单介绍;同时对相关融资理论进行了铺垫,以便从中找到原理更好的分析融资效应。接着,以久其软件为案例介绍了久其软件的外延式发展路径和融资方式,并对久其软件外延式发展中融资的规模扩张效应、财务效应、股价效应及公司治理结构效应进行了分析,得出了相关结论。最后根据久其软件外延式发展的融资状况和融资效应,对久其软件外延式发展过程中融资的相关经验进行归纳总结。本文运用了理论研究和案例研究两种分析方法,重点分析了企业外延式发展中的融资效应相关问题。在对久其软件这一典型案例的研究中,概述了久其软件外延式发展中的融资及其效应,然后利用比较分析法分析了久其软件融资前后公司规模指标的变化,并和同行业加以对比,以挖掘其规模效应。接着,利用杜邦分析法、因素分析法和比较分析法对久其软件的核心财务指标进行了分析,探究其外延式发展中融资的财务效应。之后,结合资本市场状况,探究久其软件的股价长期表现和短期表现,并和相关融资事件进行联系,分析其股价效应。最后,从监督、约束、激励、信息传递四个维度分析久其软件融资的公司治理效应。本文的研究结论是融资有效地帮助久其软件实现了外延式发展战略,改善了久其软件的财务状况和治理结构,对公司股价具有短期正效应,但同时也给久其软件未来的发展带来了一些潜在的风险。经验总结部分包括五点:企业外延式发展中要审慎评估融资项目、保持合理的资本结构、创新融资组合方式、兼顾融资影响的不同利益主体、权衡融资带来的正效应和负效应。这些结论和经验希望可以给我国企业提供一些借鉴和参考,使当前正处于外延式发展中的企业更加重视企业的融资效应,选择合适的融资方式和融资策略,而非盲目融资,从而实现企业的健康可持续发展。
【学位授予单位】：江西财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F275;F49
【图文】：

杜邦,指标分析

根据时空划分，可以将其分为横向比较和纵向比较。其中，横向比较指的是对同类型的不同对象在同等标准下进行比较的分析方法。一般而言，运用该种分析方法要根据调研目的来确定比较基准和分类属性，注意各个事物之间是否具有可比性，善于发现事物之间存在的本质不同。而纵向比较是指对同一事物在各个不同时间里的发展变化进行分析比较，以时间为顺序，以历史阶段为单位逐一比较，通过测量与基准比较对象在各个不同时间段中的变化情况，发现问题并寻求解决问题的办法。本文运用比较分析法，通过将案例企业和同类型企业横向比较、案例企业自身的不同阶段纵向比较，以此来分析外延式发展中的融资效应。2.3.2 杜邦分析法杜邦分析法是著名的美国杜邦公司创造并推广使用的一种财务分析方法，其最大的特点是以净资产收益率为核心，以总资产净利率和权益乘数为分解因素，通过多个财务指标的内在联系，综合地分析了企业的获利能力和杠杆水平对核心指标权益净利率产生的影响，具有很好的层次结构，是一种典型的综合性分析方法。杜邦分析法的基本框架如下图 2-1 所示：

框架图,软件公司,框架

图 3-1 久其软件公司治理框架.1.3 久其软件外延式发展路径久其软件从 2012 年就开始调整公司发展战略，积极探索企业外延式发展，运用资本手段进行产业整合，加快新兴信息技术领域的布局，但实质上取展是从 2014 年开始，并从 2015 年正式对公司财务状况产生影响。2014 年 9 月，久其软件以 4.8 亿元收购中国最具影响力的移动营销解决方供商北京亿起联科技 100%股权，溢价约 25 倍，并在 2015 年将其并入财务。2015 年 4 月，紧跟时代发展潮流，为进一步推动主营业务与互联网业务合与创新，久其软件和其控股股东久其科技共同设立了北京久其互联网金融服务有限公司，战略布局互联网金融这一业务领域。9 月，公司以 6 亿元全购华夏电通，收购溢价逾 4 倍；通过此次收购，久其软件完善了其在电子政域的布局，垂直深耕于法院信息化业务，夯实并延伸了其政务大数据服务体0 月，新设子公司北京中民颐养科技服务有限公司、北京蜂语网络科技有限

表现图,股价,软件

从上表我们可以发现，公司在连续几年的融资扩张中，公司的资产负债率年上升，由 2014 年的 7.94%攀升至 2017 年的 41.29%，而同期流动比率、速比率及现金比率却大幅下降，表明公司的潜在偿债压力增加。同时，公司商誉总额由 2014 年的 240 万元增加至 2017 年的 16.79 亿元，加约 700 倍，公司商誉存在潜在减值风险。究其商誉产生的原因，主要是由于司在外延式扩张中的多次高溢价收购。其中，亿起联科技、华夏电通、瑞意恒动上海移通分别给公司带来商誉 4.46 亿元、4.07 亿元、1.77 亿元、6.56 亿元，公司商誉剧增产生的主要原因。虽然各个子公司基本都在规定的报告期内完成业绩承诺，但是盈利的持续性难以评估，公司商誉存在较大的减值风险，对公未来的财务状况可能存在重大的影响。综上所述，久其软件外延式发展中的融资给公司近年来的利润增长提供了动力，使公司近几年整体盈利情况较好，公司的财务报表表现靓丽。但是，公后续发展存在重大商誉减值和偿债压力，需要谨慎防范。3.3.3 股价短期波动加大，长期表现不理想

【参考文献】