投资者结构对IPO抑价影响的研究
发布时间：2021-11-15 07:38
基于信息不对称和行为金融理论,本文构建了投资者拥有私人信息以及情绪异化下的IPO定价模型,研究了投资者结构与IPO抑价的关系,研究结果表明:机构投资者占比越大,IPO抑价就越小,但是这种负向影响随着机构投资者占比的增大而减缓。同时,IPO抑价与投资者情绪异化正相关,但机构投资者占比越高,投资者情绪对IPO抑价的正向作用越小。并且,当机构投资者占比小于一定的阈值时,投资者结构对IPO抑价的影响会大于投资者情绪异化的影响,投资者情绪异化越大,阈值就越高。基于此,本文认为改善投资者结构和培养投资者理性投资对新兴证券市场提高发行效率有重要意义。
【文章来源】：价格理论与实践. 2019,(12)北大核心
【文章页数】：4 页
【部分图文】：
是当a=0.2和a=0.45时情绪异化时与IPO抑价的关系图
（V2-V1）与IPO抑价正相关。综合以上的比较，结合第二部分的分析，可以得出以下结论：1.不论投资者是否拥有私人信息以及是否发生情绪异化，投资者结构a都与IPO抑价负相关，但是a对IPO抑价的这种负向影响随着a的增大而减缓。接下来，本文结合模型，使用Matlab编程，对四种情况下IPO抑价与投资者结构之间的关系进行数值分析。为了方便分析起见，令k=0.2，z=90，V1=8，V2=12，s=1，籽=6，琢=1/4，茁=1/4，利用这些参数，得到两种私人信息情况下的投资者结构与IPO抑价的关系图（如图1）。由图1可以看出：不论是哪一种情况，图形都是逐渐下降的凹函数，即投资者结构与IPO抑价负相关，投资者结构比例a越大，IPO抑价率越低，但是a对IPO抑价的这种负向影响随着a的增大而减缓，从而论证了结论一。其主要经济意义是：在IPO抑价过高时可以通过调节投资者结构、增加机构投资者所占总投资者比例来降低抑价，达到调节市场的目的。值得注意的是：从图中可以看出在投资者结构比例小于0.3时其斜率较大，也就是说，在这一区间投资者结构对IPO抑价的负向作用尤为显著。而新兴证券市场的投资者结构严重失衡，例如在我国，投资者结构比例仅为0.02。因此，对于新兴证券市场来说，改善其投资者结构是控制IPO抑价的有效手段。2.在确定的投资者结构下，不论投资者是否拥有私人信息，IPO抑价都与投资者情绪异化正相关，但机构投资者占比越高，投资者情绪对IPO抑价的正向作用越校运用Matlab编程并结合模型，分别对投资者有无私人信息两种情况时，在不同投资者结构下，IPO抑价与投资者情绪异化（V2-V1）之间的关系进行数值分析。图2是当a=0.2和a=0.45时情绪异化时与IPO抑价的关系图。其中，左边为无?
2019年第12期（V2-V1）之间的关系进行数值分析。结合结论一的相关参数，得到结果如图3所示：图3中虚线为情绪异化与IPO抑价的关系图，实线为当V2-V1=0.5时投资者结构a与IPO抑价的关系图，雪花线为当V2-V1=1时投资者结构a与IPO抑价的关系图。可以看到，不论投资者是否有私人信息，代表投资者结构（a）的线总是先在代表情绪异化（V2-V1）的线之下，然后两者会相交于一点，并且当情绪异化变大，这一点会向后推移，这说明投资者结构对IPO抑价的影响在a很小时先是会小于投资者情绪的影响，而当a大于一定的阈值时，投资者情绪对IPO抑价的影响就会大于投资者结构的影响。并且情绪异化大时的阈值都是要高于情绪异化小时的阈值的。四、结论与建议本文以CARA型效用函数为基础，以投资者效用最大化为目标，从信息不对称和投资者结构双重视角出发，构建了在投资者信息结构与情绪双重异化条件下投资者结构的IPO定价、抑价模型，并通过数值分析和比较分析研究了私人信息、情绪异化以及投资者结构影响IPO抑价的作用机理。结果显示：（1）不论投资者是否拥有私人信息以及情绪是否发生异化，投资者结构系数a都与IPO抑价负相关，但是a对IPO抑价的这种负向影响随着a的增大而减缓。（2）在确定的投资者结构下，不论投资者是否拥有私人信息，IPO抑价都与投资者情绪异化正相关。而机构投资者占比越高，投资者情绪对IPO抑价的正向作用越校（3）当机构投资者占比小于一定的阈值时，投资者结构对IPO抑价的影响会大于投资者情绪的影响，而且投资者情绪异化越大时，这个阈值就越高。本文通过研究提出以下建议，以期改善投资者结构和培养投资者理性投资，对新兴证券市场提高发行效率提供借鉴。1.新股发行增加对网?
【参考文献】：
期刊论文
[1]交叉上市、知情交易与IPO定价效率[J]. 胡志强,庞一帆. 系统工程. 2019(05)
[2]投资者申购行为对股票市场影响的实证分析[J]. 张佳宁. 统计与决策. 2019(09)
[3]A+H逆向交叉上市IPO定价研究——兼析“国内溢价、海外折价”现象[J]. 邵洁浩,易荣华. 价格理论与实践. 2018(08)
[4]券商声誉、机构投资者持股与IPO抑价[J]. 赵岩,孙文琛. 经济管理. 2016(12)
[5]基于A股市场企业IPO竞争效应研究[J]. 胡志强,赵贵玉,邵聪,李春梦. 价格理论与实践. 2016(08)
[6]投资者情绪、意见分歧与中国股市IPO之谜[J]. 俞红海,李心丹,耿子扬. 管理科学学报. 2015(03)
[7]中国IPO中的机构投资者配售、锁定制度研究[J]. 邵新建,巫和懋. 管理世界. 2009(10)
本文编号：3496338
【文章来源】：价格理论与实践. 2019,(12)北大核心
【文章页数】：4 页
【部分图文】：
是当a=0.2和a=0.45时情绪异化时与IPO抑价的关系图
（V2-V1）与IPO抑价正相关。综合以上的比较，结合第二部分的分析，可以得出以下结论：1.不论投资者是否拥有私人信息以及是否发生情绪异化，投资者结构a都与IPO抑价负相关，但是a对IPO抑价的这种负向影响随着a的增大而减缓。接下来，本文结合模型，使用Matlab编程，对四种情况下IPO抑价与投资者结构之间的关系进行数值分析。为了方便分析起见，令k=0.2，z=90，V1=8，V2=12，s=1，籽=6，琢=1/4，茁=1/4，利用这些参数，得到两种私人信息情况下的投资者结构与IPO抑价的关系图（如图1）。由图1可以看出：不论是哪一种情况，图形都是逐渐下降的凹函数，即投资者结构与IPO抑价负相关，投资者结构比例a越大，IPO抑价率越低，但是a对IPO抑价的这种负向影响随着a的增大而减缓，从而论证了结论一。其主要经济意义是：在IPO抑价过高时可以通过调节投资者结构、增加机构投资者所占总投资者比例来降低抑价，达到调节市场的目的。值得注意的是：从图中可以看出在投资者结构比例小于0.3时其斜率较大，也就是说，在这一区间投资者结构对IPO抑价的负向作用尤为显著。而新兴证券市场的投资者结构严重失衡，例如在我国，投资者结构比例仅为0.02。因此，对于新兴证券市场来说，改善其投资者结构是控制IPO抑价的有效手段。2.在确定的投资者结构下，不论投资者是否拥有私人信息，IPO抑价都与投资者情绪异化正相关，但机构投资者占比越高，投资者情绪对IPO抑价的正向作用越校运用Matlab编程并结合模型，分别对投资者有无私人信息两种情况时，在不同投资者结构下，IPO抑价与投资者情绪异化（V2-V1）之间的关系进行数值分析。图2是当a=0.2和a=0.45时情绪异化时与IPO抑价的关系图。其中，左边为无?
2019年第12期（V2-V1）之间的关系进行数值分析。结合结论一的相关参数，得到结果如图3所示：图3中虚线为情绪异化与IPO抑价的关系图，实线为当V2-V1=0.5时投资者结构a与IPO抑价的关系图，雪花线为当V2-V1=1时投资者结构a与IPO抑价的关系图。可以看到，不论投资者是否有私人信息，代表投资者结构（a）的线总是先在代表情绪异化（V2-V1）的线之下，然后两者会相交于一点，并且当情绪异化变大，这一点会向后推移，这说明投资者结构对IPO抑价的影响在a很小时先是会小于投资者情绪的影响，而当a大于一定的阈值时，投资者情绪对IPO抑价的影响就会大于投资者结构的影响。并且情绪异化大时的阈值都是要高于情绪异化小时的阈值的。四、结论与建议本文以CARA型效用函数为基础，以投资者效用最大化为目标，从信息不对称和投资者结构双重视角出发，构建了在投资者信息结构与情绪双重异化条件下投资者结构的IPO定价、抑价模型，并通过数值分析和比较分析研究了私人信息、情绪异化以及投资者结构影响IPO抑价的作用机理。结果显示：（1）不论投资者是否拥有私人信息以及情绪是否发生异化，投资者结构系数a都与IPO抑价负相关，但是a对IPO抑价的这种负向影响随着a的增大而减缓。（2）在确定的投资者结构下，不论投资者是否拥有私人信息，IPO抑价都与投资者情绪异化正相关。而机构投资者占比越高，投资者情绪对IPO抑价的正向作用越校（3）当机构投资者占比小于一定的阈值时，投资者结构对IPO抑价的影响会大于投资者情绪的影响，而且投资者情绪异化越大时，这个阈值就越高。本文通过研究提出以下建议，以期改善投资者结构和培养投资者理性投资，对新兴证券市场提高发行效率提供借鉴。1.新股发行增加对网?
【参考文献】：
期刊论文
[1]交叉上市、知情交易与IPO定价效率[J]. 胡志强,庞一帆. 系统工程. 2019(05)
[2]投资者申购行为对股票市场影响的实证分析[J]. 张佳宁. 统计与决策. 2019(09)
[3]A+H逆向交叉上市IPO定价研究——兼析“国内溢价、海外折价”现象[J]. 邵洁浩,易荣华. 价格理论与实践. 2018(08)
[4]券商声誉、机构投资者持股与IPO抑价[J]. 赵岩,孙文琛. 经济管理. 2016(12)
[5]基于A股市场企业IPO竞争效应研究[J]. 胡志强,赵贵玉,邵聪,李春梦. 价格理论与实践. 2016(08)
[6]投资者情绪、意见分歧与中国股市IPO之谜[J]. 俞红海,李心丹,耿子扬. 管理科学学报. 2015(03)
[7]中国IPO中的机构投资者配售、锁定制度研究[J]. 邵新建,巫和懋. 管理世界. 2009(10)
本文编号：3496338
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