商品指数的相对估值及配置策略研究——以马尔科夫区制转换模型为框架

发布时间：2021-11-29 08:42

　　商品指数的相对估值对于投资者进行大类资产配置具有重要的理论和实践价值,但目前涉及这方面的研究很少.该文采用商品-债券价格比（F/B）指标对商品指数的相对价值进行评估,并利用马尔科夫区制转换模型判断商品指数的高估和低估区间,构造投资策略并检验策略的投资绩效及择时效果.研究结果表明:相对于基准而言,F/B策略可以显著提高投资绩效并降低投资风险,且T-M和H-M模型均检验出了F/B策略很强的择时效果;采用商品-股票价格比（F/S）指标的稳健性检验得到了相似的结果;如果对商品和债券适当增加杠杆,那么F/B策略的投资绩效能够进一步提升,夏普比率超过1.研究结论从理论和实践2个层面验证了商品指数估值配置策略的有效性,对我国投资组合理论研究进行了有益补充. 

【文章来源】：西南师范大学学报(自然科学版). 2020,45(03)北大核心

【文章页数】：9 页

【部分图文】：

商品指数的F/B变动趋势

分别采用基于F/B的资产配置策略对3个商品指数以及其组合进行分析, 表3报告了策略的投资绩效, 其中基准是采用商品指数的持有收益进行分析, 投资组合的基准是采用3个商品指数的等权重组合进行分析. 从表3的结果可知, 相对于基准而言, F/B择时配置模型可以显著提高投资收益, 并且降低投资风险(无论是年化波动率还是最大回撤均有显著下降); 作为绩效评价的最核心指标, 择时模型的夏普比率和收益回撤比均有大幅提升. 对比3个指数的择时模型及投资组合的择时模型, 可知投资组合的收益在所有4个策略中仅次于工业品指数, 同时其年化波动率仅略高于农产品指数, 且最大回撤低于所有商品指数, 因此其夏普比率仅略低于工业品指数, 而收益回撤比高于所有的指数, 说明了组合投资对于投资风险降低的重要作用. 从持有商品时间来看, 所有择时模型均有一半以上时间持有的是债券指数. 从样本区间表现最好和表现最差的年份来看, 择时模型虽然在效益最好的年份差于基准指数, 但是其最差年份却远好于基准指数, 进一步证明了择时模型在控制风险上的有效性. 图5报告了投资组合择时模型和基准指数的净值曲线, 可以看到相对于基准指数的大幅震荡, 择时模型保持了更稳定的上升趋势, 且整体波动幅度小很多.图3 工业品指数的走势及F/B区制转换概率

工业品指数的走势及F/B区制转换概率

【参考文献】：
期刊论文
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本文编号：3526197