全球视野的大类资产风险溢出研究

发布时间：2022-01-13 15:06

　　随着金融国际化程度不断加深,金融风险跨市场、跨区域的传染不断加剧,如何识别风险、追溯风险源是管理风险和投资决策的重要前提。利用修正的已实现波动率建立VAR模型,以广义误差方差分解矩阵构建时变风险溢出指数和风险溢出网络,从全球视野研究大类资产之间的风险溢出行为。实证研究2000年以来外汇市场、股票市场和期货市场的27种重要资产,通过静态分析和滚动分析对大类资产的风险溢出展开详实分析。研究结果表明,①通过对8种汇率的研究发现,外汇市场存在很强的风险溢出效应。欧美汇率是外汇市场最主要的风险传染源,其余汇率长期承受外部市场的风险传染;人民币汇率受外部市场冲击较小,2014年以来其溢出指数逐渐上升。②通过对11个股市的研究发现,全球股市之间的联动性极强。美国股市一直是全球股市最重要的风险传染源,全球股市长期承受欧美股市的风险冲击;中国股市2015年的暴跌对全球股市造成较大的风险冲击。③通过对6种商品期货的研究发现,伦敦金属期货联动性较强,原油期货风险溢出较强,而贵金属期货在牛熊市中产生持续性的风险传染。④通过对27种资产交叉溢出的研究发现,全球股票市场、外汇市场和期货市场之间具有很强的风险溢出关... 

【文章来源】：管理科学. 2019,32(06)北大核心CSSCI

【文章页数】：15 页

【部分图文】：

全样本静态分析的风险溢出网络

图4和图5表明全球股市的各类溢出指数也具有时变特征。图5表明股票市场的总溢出指数的变动范围为[80,90]，其变化范围比外汇市场小。由图4可知，SPX、SX5E、SSEC等市场的溢入指数相对较小，但是UKX、AS30、SMI、SPTSX、DAX、CAC等市场的溢入指数却相当高，长期靠近100%，说明这些股市主要承受外部市场风险冲击，扮演着趋势跟踪的角色。图3 外汇市场的时变总风险溢出指数

图2 外汇市场的时变风险溢出指数SPX的溢出指数和净溢出指数很大，长期在[100,600]之间，充分表明SPX在全球股市中一直是最主要的风险源。SX5E除2011年至2015年的净溢出指数为负外，其他时间主要表现为正向的风险溢出。尤其是2015年以后，SX5E在欧洲股市缓慢上涨过程中扮演着重要的引导角色。DAX在2009年至2012年的净风险溢出表现为正，表明2008年全球性股灾之后德国股市上涨最快。NKY、CAC、HSI和UKX阶段性发挥风险溢出效应。SSEC在2008年、2015年的两轮极端牛熊市(特别是熊市)对全球股市都产生了异常的风险冲击，其他时间区间主要接受全球股市的风险传染。此外，SMI和AS30受全球股市的风险溢入接近100%，很少对其他股市产生风险冲击。

【参考文献】：
期刊论文
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[9]境内外人民币外汇市场极端风险溢出研究[J]. 郝毅,梁琪,李政.  国际金融研究. 2017(09)
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本文编号：3586659