经理股票期权定价与执行策略

发布时间：2017-05-09 05:56

  本文关键词：经理股票期权定价与执行策略，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：所有权与经营权的分离造成了经理与股东之间利益的不一致性问题,为了解决这一问题,企业寻求各种激励机制和约束方法,其中最重要的一种方法就是经理股票期权激励机制。在全球范围内,经理股票期权受到越来越多企业的青睐。它作为一种长期激励机制,如何最大化地发挥出它的激励效果成为人们关注的焦点。所以,对经理股票期权的定价自然成为研究的核心问题之一。 经理股票期权属于美式期权,是一种受到交易限制的特殊期权。由于受到交易的限制,经理股票期权的持有者不能够对冲掉期权带来的风险,所以标准期权定价理论对它已不再适用。 本文比较全面地分析了经理股票期权的最优执行问题,以及它对期权价值、平均持有期限的影响。在效用最大化策略下,本文考虑了在期权有效期内敲定价格随时间段不同而不同的经理股票期权定价模型,且此定价模型是在常数相对风险厌恶系数条件下给出的。本文采用连续区域来刻画经理人的执行策略,将期权定价问题转化为偏微分方程自由边界问题,并利用隐式有限差分方法来确定经理人的最优执行策略及期权的价格。在此模型下,对带有凹效用函数的经理人的执行策略进行分析且得到了一些结论：经理对宏观经济形势的预期会影响其执行策略；外部财富水平越高的或风险厌恶程度越小的经理人执行期权的时间越晚,从而引起期权的价值也就越高；并得出了一些与标准期权定价理论完全相反的结论,经理股票期权价值随着波动率的增加反而下降,红利为零时持有到期并非最优策略。本文还考察了敲定价格、红利率、到期期限对最优执行边界的影响,给出了单一股票价格执行边界存在的条件,也说明了分裂连续区域的存在性。
【关键词】：经理股票期权 期望效用 常数相对风险厌恶 最优执行边界 有限差分法
【学位授予单位】：华南理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F224;F830.91
【目录】：

• 摘要5-6
• Abstract6-10
• 第一章 绪论10-16
• 1.1 选题背景和研究意义10-12
• 1.1.1 选题背景10-11
• 1.1.2 研究意义11-12
• 1.2 文献回顾12-14
• 1.3 本文主要内容及组成结构14-16
• 第二章 预备知识16-23
• 2.1 期权价值及对冲16-17
• 2.1.1 期权价值的组成与决定因数16-17
• 2.1.2 对冲17
• 2.2 随机过程相关理论17-19
• 2.2.1 随机过程概念17-18
• 2.2.2 Brown运动18
• 2.2.3 伊藤引理18-19
• 2.3 外生变量与内生变量19
• 2.4 效用理论19-23
• 2.4.1 效用函数19-20
• 2.4.2 风险态度与效用函数20-21
• 2.4.3 风险厌恶系数与风险资产投资21
• 2.4.4 期望效用最大化与确定性等价方法21-23
• 第三章 美式期权有限差分定价23-29
• 3.1 布莱克—斯科尔斯定价23-24
• 3.1.1 Black-Scholes公式23
• 3.1.2 Black-Scholes方程23-24
• 3.2 自由边界下的美式期权定价模型24-26
• 3.3 有限差分法26-29
• 第四章 一般情形下模型结构29-35
• 4.1 经理股票期权29-30
• 4.2 带有资产组合选择问题下的定价模型30-32
• 4.3 经理股票期权的价值32-33
• 4.4 期权的最优执行策略33-34
• 4.5 股票红利对执行策略的影响34-35
• 第五章 ESO执行边界与定价35-57
• 5.1 不带资产组合选择的情形35-52
• 5.1.1 临界股票价格边界的存在性37-40
• 5.1.2 红利率、风险厌恶系数、外部财富的影响40-46
• 5.1.3 执行边界和期权价格关于股票价格波动率和时间不单调46-50
• 5.1.4 敲定价格的影响50-52
• 5.2 外部资产组合选择情况下的定价模型52-57
• 5.2.1 最优执行策略与期权价格的数值计算52-55
• 5.2.2 外部财富非负限制下的对冲55-57
• 结论57-58
• 参考文献58-61
• 附录61-68
• 攻读硕士学位期间取得的研究成果68-69
• 致谢69-70
• 附件70

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前1条

1 张鸿雁;韩素红;李茂盛;;随机执行日经理股票期权的定价及激励效用分析[J];经济数学;2007年03期

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本文编号：351894