中国有色金属期货市场逆萨缪尔森效应的实证研究及理论探索

发布时间：2017-05-26 09:26

  本文关键词：中国有色金属期货市场逆萨缪尔森效应的实证研究及理论探索，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：期货价格波动率是衡量期货市场风险的重要指标,其影响因素长期以来受学界和市场参与者的广泛关注。距合约到期日时间是影响期货价格波动率的一个重要因素。萨缪尔森于1965年提出随着期货到期日的临近,期货价格波动率将变大,这被称为萨缪尔森效应。此后的理论研究表明。反映期货合约基本面特征的库存效应、季节效应等与萨缪尔森效应密切相关。有关欧美市场的实证研究也表明,具有较明显季节效应的农产品期货,以及具有较明显库存效应的工业金属期货、能源期货,存在显著的萨缪尔森效应。而库存效应、季节效应不明显的金融期货、贵金属期货的萨缪尔森效应不显著存在。然而中国有色金属期货市场体现出了逆萨缪尔森效应,即随着期货到期日的临近期货价格波动率不断变小。因此,本文首先为中国铜、铝、锌期货存在逆萨缪尔森效应这一判断提供实证证据,继而从行为金融学的角度,运用期望理论对这一异象进行解释。 在实证研究部分,本文首先采用F检验,发现中国铜、铝、锌期货的逆萨缪尔森效应强于萨缪尔森效应。然后本文在控制了日历效应后,以距离到期日连续第i个月(i=1,2,3,4)期货价格的月度方差为因变量,采用OLS法,发现随着期货到期日的临近,期货价格的月度方差显著变小,整体上逆萨缪尔森效应存在。最后,本文以期货价格的日度波动率为因变量,在加入了库存效应、LME因素和自身价格波动率的滞后项影响后,建立联立方程组,并利用SUR法进行回归,发现铜、铝、锌期货在连续第i(i=1,2,3,4)个月内部也均存在逆萨缪尔森效应。 在实证地证明中国铜、铝、锌期货存在逆萨缪尔森效应之后,本文认为中国有色金属市场存在一部分天然空头,他们因自身原因不在期货市场进行保值,而在现货市场进行销售。他们在现货市场上体现出期望理论所描述的典型的“捂跌售涨”的处置效应,这使得近期期货价格呈现均值回归的态势。而远期期货合约随与LME价格相联系的该金属的整体基本面波动,因此近期期货合约的波动率小于远期期货合约,导致逆萨缪尔森效应存在。这一发现也在理论上丰富了对萨缪尔森效应的存在条件的研究：市场的独特结构和参与者本身的特征也会影响到期货价格的波动率,近期和远期期货合约也可能受到不同因素的影响,此时逆萨缪尔森效应便可能存在。
【关键词】：有色金属期货 逆萨缪尔森效应 SUR法 均值回归 期望理论
【学位授予单位】：复旦大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F426.32;F724.5;F224
【目录】：

• 摘要6-7
• Abstract7-9
• 第一章 导论9-12
• 1.1 选题背景及意义9-10
• 1.2 研究框架10
• 1.3 中国铜、铝、锌期货交易情况简介10-12
• 第二章 文献综述12-18
• 2.1 萨缪尔森效应12-15
• 2.2 期望理论15-16
• 2.3 均值回归16-18
• 第三章 理论基础18-24
• 3.1 萨缪尔森效应的提出18-21
• 3.1.1 价格的普遍随机模型18-19
• 3.1.2 未考虑利率因素时期货价格的确定19-20
• 3.1.3 加入利率因素的价格确定20
• 3.1.4 关于萨缪尔森效应的解释20-21
• 3.1.5 对Samuelson文章的评论21
• 3.2 萨缪尔森效应研究的理论发展21-22
• 3.3 本文的理论思考22-24
• 第四章 初步的统计检验24-29
• 4.1 中国有色金属期货合约简介24
• 4.2 数据的选择与处理24-25
• 4.3 研究方法25-26
• 4.4 铜26
• 4.5 铝26-27
• 4.6 锌27-28
• 4.7 总结28-29
• 第五章 逆萨缪尔森效应的回归分析29-45
• 5.1 关于逆萨缪尔森效应是否整体存在的回归分析29-34
• 5.1.1 数据的选取和处理29-30
• 5.1.2 模型说明30-31
• 5.1.3 铜31-32
• 5.1.4 铝32-33
• 5.1.5 锌33-34
• 5.1.6 总结34
• 5.2 关于逆萨缪尔森效应是否在各月内存在的回归分析34-44
• 5.2.1 数据的选取和初步处理35-37
• 5.2.2 模型的建立和数据的再处理37-39
• 5.2.3 SUR法简介39
• 5.2.4 铜39-41
• 5.2.5 铝41-42
• 5.2.6 锌42-43
• 5.2.7 总结43-44
• 5.3 对逆萨缪尔森效应实证的总结44-45
• 第六章 对实证结果的理论解释45-47
• 第七章 结论47-48
• 参考文献48-51
• 附录51-55
• 附录1 公平的期货定价定理及其普遍性的证明51-52
• 附录2 上海期货交易所阴极铜标准合约52-53
• 附录3 上海期货交易所铝期货标准合约53
• 附录4 上海期货交易所锌期货标准合约53-55
• 后记55-56

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前5条

1 杨峰;我国期货商品价格波动性的实证分析[J];经济科学;1999年03期

2 王云清;;中国期货市场存在到期效应吗?——基于三大期货交易所的实证研究[J];金融经济;2007年20期

3 张启文;邢圆圆;;小麦期货市场价格波动与到期效应的实证研究[J];技术经济;2007年07期

4 郑辉;周栎伟;;大宗商品价格下跌:中国的机会?[J];世界经济情况;2009年04期

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中国硕士学位论文全文数据库 前2条

1 张菡;有色金属价格的动态因子分析[D];复旦大学;2011年

2 王洋子;中国有色金属期货市场中的逆萨缪尔森效应[D];复旦大学;2011年

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本文编号：396409