香港人民币离岸市场对内地金融市场影响的研究

发布时间：2017-08-23 19:17

  本文关键词：香港人民币离岸市场对内地金融市场影响的研究

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【摘要】：近年来香港人民币离岸市场保持迅猛发展势头,而国内由于资本项目尚未完全开放,内地金融市场受到自由度的限制,短时期内只能被动地接受香港人民币离岸市场影响。内地金融市场的发展还不完善,导致其难以借助某些市场化手段自然而迅速地进行应变和调整。随着离岸市场不断发展,我们应当持续关注香港人民币离岸市场已经或者可能给内地金融市场带来的冲击和风险,寻找有效的应对手段和缓解负面效应的方法,确保内地金融市场平稳运行。本文将首先对香港人民币离岸市场与内地金融市场的联系渠道,包括人民币跨境清算机制、离岸人民币获取与回流渠道以及离岸人民币留存渠道进行整理与分析,以此为基础,再分别通过理论分析探讨香港人民币离岸市场可能对内地直接金融市场、间接金融市场以及货币政策带来的影响,发现香港人民币离岸市场是通过离岸人民币的利率及汇率对内地直接金融市场和间接金融市场产生影响的。然后本文将股票市场作为我国直接金融市场的代表,选取了香港人民币同业拆借利率(Hibor)、不可支付离岸人民币期货价格(NDF)、上证综指的收盘价,基于VAR模型,运用格兰杰因果检验、脉冲响应函数、方差分解,发现香港人民币离岸市场难以对内地股票市场产生较大的实质性冲击。由于香港人民币同业拆借市场和NDF期货市场目前市场规模较小、成交数量相对内地金融市场微不足道,以及人民币资金的跨境流动仍有一定的限制,因此目前来说香港离岸人民币市场对内地直接金融市场的影响相对较小。接着本文又将内地商业银行作为间接金融市场的代表,选取了香港人民币同业拆借利率(Hibor)、不可支付离岸人民币期货价格(NDF)、上海同业拆借利率(Shibor)三者的日数据,建立了 VAR模型,进行了实证检验,发现Shiobr与Hibor呈反向变动关系,与NDF先是同向变动然后变为反向变动,说明香港人民币离岸市场对内地间接金融市场会产生一定的影响。最后选取香港人民币存款与内地货币供给,基于VAR模型进一步分析香港人民币离岸市场对内地货币政策的影响,发现在一定程度上香港人民币离岸市场会对内地货币供给数量产生影响,内地货币政策的效力受到一定程度的削弱。为了应对香港人民币离岸市场可能对内地金融市场造成的冲击,同时配合香港人民币离岸市场的发展,推动人民币国际化的进程,完善国内金融市场,本文认为应该逐步放开境内银行间债券市场并有序开放内地股票市场,加强香港与内地金融机构的客户信息共享,提升商业银行的离岸人民币业务创新能力和服务水平,并且加强对人民币在各个流通渠道跨境流动数量的监测。
【关键词】：香港人民币离岸市场 内地金融市场 影响机制 实证分析
【学位授予单位】：南京农业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.6
【目录】：

• 摘要7-9
• ABSTRACT9-11
• 1 绪论11-19
• 1.1 研究背景及意义11-13
• 1.1.1 研究背景11-12
• 1.1.2 研究意义12-13
• 1.2 研究目的及研究内容13-15
• 1.2.1 研究目的13-14
• 1.2.2 研究内容14-15
• 1.3 研究方法与技术路线15-16
• 1.3.1 研究方法15
• 1.3.2 技术路线15-16
• 1.4 可能的创新与不足16-19
• 2 相关理论与文献综述19-33
• 2.1 相关概念的界定19-21
• 2.1.1 离岸金融市场定义19-20
• 2.1.2 三元悖论20-21
• 2.2 国内外文献综述21-27
• 2.2.1 离岸金融市场的相关理论21-23
• 2.2.2 世界成熟的离岸金融市场对主要货币影响的相关研究23-24
• 2.2.3 香港人民币离岸市场对在岸市场影响的相关研究24-27
• 2.3 香港人民币离岸市场的发展27-32
• 2.4 本章小结32-33
• 3 香港人民币离岸市场与内地金融市场的联系机制33-51
• 3.1 香港离岸人民币的跨境清算模式33-36
• 3.1.1 香港人民币的跨境结算模式33-35
• 3.1.2 香港商业银行人民币头寸管理机制35-36
• 3.2 香港离岸市场人民币来源渠道36-41
• 3.2.1 人民币跨境贸易结算流出渠道37-38
• 3.2.2 对外人民币直接投资38-39
• 3.2.3 央行货币互换39-40
• 3.2.4 其他来源渠道40-41
• 3.3 香港离岸市场人民币回流渠道41-44
• 3.3.1 人民币跨境贸易结算回流渠道42
• 3.3.2 境内机构香港人民币债券发行渠道42-43
• 3.3.3 外商人民币直接投资渠道43
• 3.3.4 合格投资者境内人民币投资渠道43-44
• 3.3.5 其他回流渠道44
• 3.4 香港离岸市场人民币留存渠道44-48
• 3.4.1 离岸人民币借贷市场45-46
• 3.4.2 离岸人民币资本市场46-47
• 3.4.3 离岸人民币外汇市场—CNH、NDF、CNH-DF47
• 3.4.4 离岸人民币其他金融产品47-48
• 3.5 小结48-51
• 4 香港人民币离岸市场对内地直接金融市场影响的实证分析51-61
• 4.1 香港人民币离岸市场对直接金融市场影响的机理分析51-55
• 4.1.1 通过汇率影响内地金融市场51-53
• 4.1.2 通过利率影响内地金融市场53-55
• 4.2 实证分析55-59
• 4.2.1 ADF单位根检验55
• 4.2.2 格兰杰因果检验55-56
• 4.2.3 协整检验56
• 4.2.4 脉冲响应56-57
• 4.2.5 方差分解57-59
• 4.3 实证检验结果59-60
• 4.4 本章小结60-61
• 5 香港人民币离岸市场对内地间接金融市场影响的实证分析61-69
• 5.1 香港人民币离岸市场对间接金融市场影响的机理分析61-62
• 5.1.1 通过汇率影响内地间接金融市场61-62
• 5.1.2 通过利率影响内地间接金融市场62
• 5.2 实证分析62-66
• 5.2.1 ADF单位根检验62-63
• 5.2.2 格兰杰因果检验63
• 5.2.3 协整检验63-64
• 5.2.4 脉冲响应64
• 5.2.5 方差分解64-66
• 5.3 实证检验结果66-67
• 5.4 本章小结67-69
• 6 香港人民币离岸市场对内地货币政策影响的实证分析69-79
• 6.1 香港人民币离岸市场对货币政策影响的机理分析69-73
• 6.1.1 利率传导机制效应69-70
• 6.1.2 汇率传导机制效应70-71
• 6.1.3 资产价格传导机制效应71-72
• 6.1.4 其他影响货币政策效应的因素72-73
• 6.2 实证分析73-76
• 6.2.1 ADF单位根检验73
• 6.2.2 格兰杰因果检验73
• 6.2.3 协整检验73-74
• 6.2.4 脉冲响应74
• 6.2.5 方差分解74-76
• 6.3 实证检验结果76-77
• 6.4 本章小结77-79
• 7 研究结论与政策建议79-83
• 7.1 研究结论79-80
• 7.2 政策建议80-83
• 7.2.1 对内地直接金融市场的建议80-81
• 7.2.2 对内地间接金融市场的建议81
• 7.2.3 应对香港人民币离岸市场对内地货币政策冲击的建议81-83
• 参考文献83-87
• 致谢87

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