套利动机下矿产资源型国有企业对外直接投资决策研究

发布时间：2017-08-29 18:13

  本文关键词：套利动机下矿产资源型国有企业对外直接投资决策研究

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【摘要】：矿产资源直接关系到一个国家的生产和发展,其重要性不言而喻。国内矿产资源供需矛盾日益尖锐,使矿产资源全球化布局成为必然。在“走出去”战略大力推动下,中国企业在全球谋求优化资源配置的步伐不断加快,采矿业也一直是中国对外直接投资的重要领域之一。“一带一路”战略的提出,更为中国企业对外投资带来了新的机遇,为其利用地缘优势进行矿产资源的全球化布局提供了广阔的空间。矿产资源型国有企业作为中国对外直接投资的重要排头兵,为确保国家战略资源安全需要,平抑国内价格波动做出了重要贡献。其对外投资的实践和探索也为中国企业走出去提供了宝贵的经验教训。近年来,矿产资源型国有企业对外直接投资中存在一些问题,对外投资亏损或失败的现象频繁发生。从投资类型上看,投资品种集中在石油、铁、铝,而后两者在国内均存在不同程度的产能过剩；另外,就某个矿扎堆竞争现象普遍,增加了中国企业的内部竞争,影响投资效率。从时间上看,金融危机后的投资集中度高,一味追求危机下的企业价值低估机会,却忽略了自身能力以及所投资企业的价值和增长潜力,造成资产负债不匹配、引发流动性风险。从空间上看,在发达国家投资的集中度高,易引起民族主义抬头,政治警惕加大等问题；同时,使资产暴露在东道国汇率波动的风险敝口中。矿产资源型国有企业过度暴露在一些风险敝口中,显然已不仅仅是实体经济放缓和资本市场波动的原因。本文认为矿产资源的金融属性以及国有企业所有制性质的存在导致矿产资源型国有企业形成一种特有的“套利动机”,是其对外直接投资的重要内部动因,并影响了投资决策的形成。其在为企业创造获利空间的同时也成为形成以上问题的重要原因之一。因此,本文将“套利动机”作为一个中性概念引入企业对外投资决策中,着重对套利动机的形成机理、作用机制,以及套利动机下矿产资源型国有企业对外直接投资决策机制进行研究。第一,本文通过对矿产资源型国有企业对外直接投资现状及问题的分析,探寻其投资特征及规律。在此基础上,分析套利动机的形成过程及作用机理,并提出制度套利、期限套利和市场套利三种形式的套利动机。同时,发现这三种套利动机分别通过影响投资成本不确定性、投资项目价值不确定性以及投资标的初始价值不确定性而影响投资决策,并基于此对衡量套利动机的指标进行筛选。第二,本文基于实物期权理论,以不确定条件下的投资决策模型为基础模型,加入套利不确定性,构建套利动机推动下的多因素不确定性投资决策模型,研判套利动机下矿产资源型国有企业对外投资决策的规律及优化。结果表明：三种套利的存在均会加速对外投资。同时,由于套利动机存在,即使项目未来潜在的经济价值小于投资成本或在项目投资还不成熟的情况下,投资也有可能发生并加速进行。第三,建立矿产资源型国有企业套利动机对其对外投资决策影响的实证研究框架,并对模型未推导部分进行补充验证。基于中国矿产资源型国有企业2001-2014年对外直接投资项目数据,本文研究发现三种套利动机对投资决策均产生影响,对企业对外投资起到促进作用；而三种套利动机同时存在时,其对投资决策影响程度由高到低依次为制度套利、市场套利和期限套利。进一步研究套利动机对投资区位决策产生的影响,发现套利动机明显改变了矿产资源型国有企业寻求资源的初衷,倾向投资于市场进入成本高、监管质量低的国家或地区,这一倾向在金融危机后更为明显。第四,为使矿产资源型国有企业更好的利用自身优势获取收益,规避套利动机下可能出现的投资决策短视、低估风险以及自利动机等问题造成的投资低效和海外国资流失,本文给出了针对不同套利动机的监管、引导及审查机制。对套利动机下矿产资源型国有企业对外直接投资决策问题的研究丰富了中国对外投资理论体系；对规避企业非效率投资行为,有效把握“一带一路”投资新机遇,规范、引导和监管企业对外投资有着重要的理论与现实意义；同时,为宏观政策制定找出微观基础层面的原因,对改善外汇服务实体体制、确保国有资产保值增值有着重要意义。
【关键词】：矿产资源型国有企业 对外直接投资 套利动机 投资决策
【学位授予单位】：昆明理工大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F426.1;F832.6
【目录】：

• 摘要5-7
• Abstract7-16
• 第一章 绪论16-26
• 1.1 研究背景与意义16-19
• 1.2 研究内容19-21
• 1.3 研究方法21-23
• 1.3.1 理论研究21-22
• 1.3.2 实证研究22-23
• 1.4 研究思路与技术路线23
• 1.5 论文创新23-26
• 第二章 套利动机下对外直接投资理论基础与文献综述26-44
• 2.1 相关概念界定26-28
• 2.1.1 矿产资源型国有企业26-27
• 2.1.2 套利动机27-28
• 2.2 相关理论基础与文献综述28-43
• 2.2.1 套利相关理论与研究综述28-30
• 2.2.2 对外直接投资动机相关理论及研究综述30-38
• 2.2.3 对外投资决策相关理论及研究综述38-41
• 2.2.4 文献评述41-43
• 2.3 本章小结43-44
• 第三章 中国矿产资源型企业对外直接投资现状及问题分析44-68
• 3.1 中国矿产资源现状概述44-46
• 3.2 中国矿产资源型企业对外直接投资发展历程46-49
• 3.3 中国矿产资源型企业对外直接投资规律与特征49-59
• 3.3.1 投资数量与规模50-51
• 3.3.2 投资区域分布51-53
• 3.3.3 投资品种分布53-55
• 3.3.4 投资主体分布55-56
• 3.3.5 对外直接投资失败与亏损情况56-59
• 3.4 中国矿产资源型国有企业对外直接投资特性分析59-63
• 3.4.1 中国矿产资源型国有企业对外直接投资特征59-61
• 3.4.2 中国矿产资源型国有企业与非国有企业对比61-62
• 3.4.3 中国矿产资源型国有企业与国际大型跨国矿业公司对比62-63
• 3.5 矿产资源型国有企业对外直接投资存在问题及分析63-67
• 3.5.1 监管漏洞大64-65
• 3.5.2 管理层腐败及委托代理问题65
• 3.5.3 投资冒进、风险防范意识和能力水平低65-66
• 3.5.4 投机心理、政绩追求下的战略性偏差66-67
• 3.6 本章小结67-68
• 第四章 中国矿产资源型国有企业对外直接投资套利动机框架及模型分析68-86
• 4.1 套利形成条件68-69
• 4.1.1 矿产资源金融属性的可套利性68-69
• 4.1.2 投资差异的可套利性69
• 4.2 中国矿产资源型国有企业套利动机分析69-74
• 4.2.1 制度套利动机分析69-71
• 4.2.2 期限套利动机分析71-72
• 4.2.3 市场套利动机分析72-73
• 4.2.4 套利动机的影响作用机理及衡量指标分析73-74
• 4.3 不确定条件下投资决策模型74-83
• 4.3.1 实物期权模型74-80
• 4.3.2 Dixit和Pindyck的不确定条件下投资决策模型80-83
• 4.4 套利动机下不确定性投资决策模型分析83-85
• 4.5 本章小结85-86
• 第五章 套利动机下中国矿产资源型国有企业对外直接投资决策模型构建86-100
• 5.1 制度套利下矿产资源型国有企业对外直接投资决策模型86-90
• 5.1.1 模型构建与求解86-87
• 5.1.2 制度套利动机对投资决策的影响87-89
• 5.1.3 数值模拟89-90
• 5.2 期限套利下矿产资源型国有企业对外直接投资决策模型90-93
• 5.2.1 模型构建与求解90-91
• 5.2.2 期限套利动机对投资决策的影响91-92
• 5.2.3 数值模拟92-93
• 5.3 市场套利下矿产资源型国有企业对外直接投资决策模型93-99
• 5.3.1 模型构建与求解94-96
• 5.3.2 市场套利动机对投资决策的影响96-98
• 5.3.3 数值模拟98-99
• 5.4 本章小结99-100
• 第六章 套利动机下中国矿产资源型国有企业对外直接投资决策实证研究100-122
• 6.1 样本选取与数据说明100-101
• 6.2 套利动机对矿产资源型国有企业对外直接投资决策的影响101-108
• 6.2.1 理论与假设101-102
• 6.2.2 变量选取与数据来源102-104
• 6.2.3 基本统计分析104-105
• 6.2.4 模型设定105
• 6.2.5 实证结果与分析105-108
• 6.3 套利动机对矿产资源型国有企业对外直接投资区位决策的影响108-120
• 6.3.1 理论与假设108-110
• 6.3.2 变量选取与数据来源110-112
• 6.3.3 基本统计分析112-116
• 6.3.4 模型设定116-117
• 6.3.5 实证结果与分析117-120
• 6.4 本章小结120-122
• 第七章 套利动机下中国矿产资源型国有企业对外直接投资决策的监管对策122-129
• 7.1 制度套利监管机制122-125
• 7.1.1 建立健全矿产资源型国有企业海外资产监查制度122-124
• 7.1.2 构建海外项目决策层责任终身追查与监督制度124
• 7.1.3 加快国有企业改革完善海外国资管理体制124-125
• 7.2 期限套利引导机制125-126
• 7.2.1 形成投资品种优化引导机制125-126
• 7.2.2 促进矿产资源企业产业升级及创新126
• 7.2.3 注重海外资金运营过程强调回归实体经济126
• 7.3 市场套利审查机制126-129
• 7.3.1 建立投资区域审查引导机制127
• 7.3.2 加强企业海外市场动态研判及风险防范能力127-128
• 7.3.3 完善投资决策科学论证及风险评估机制128
• 7.3.4 引入合理退出审查机制128-129
• 第八章 结论129-132
• 8.1 基本结论129-131
• 8.2 不足之处131
• 8.3 研究展望131-132
• 致谢132-133
• 参考文献133-145
• 附录A145-149
• 附录B149-150
• 附录C150

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本文编号：754711