股票市场半知情交易者的行为理论与实证研究

发布时间：2017-09-25 13:45

  本文关键词：股票市场半知情交易者的行为理论与实证研究

  更多相关文章： 半知情交易 EKOP模型 模糊数学 波动性 蒙特卡洛模拟

【摘要】：投资者是市场的主体,投资者的交易行为是市场运行的根本动力。因此分析研究投资者的不同分类以及他们的交易行为在金融研究领域就显得尤为重要。不同的投资者在制定自身交易策略时市场信息是其交易的最根本依据。市场交易数据作为信息的微观结构载体,不但蕴含着丰富的市场信息也包含了投资者交易行为信息,甚至包括了投资者情绪和交易策略等更加深层次的信息。将市场上的投资者简单分为知情交易者和非知情交易者两类显然已经无法适应日益丰富的交易数据所包含的投资者信息。因此,通过金融研究来拓展交易者分类并对其交易行为进行深入的挖掘,对于丰富金融研究成果以及更深层次的理解证券市场中的各种现象有着积极的意义。具体研究内容主要体现为以下几个方面。第一部分是半知情交易者群体概念的提出和存在性证明。在金融工程研究中,对于投资者与市场信息的研究一直是在二元假设下开展的,即市场上仅存在知情和非知情两类交易者。本文将假设更加一般化,并通过建立交易者博弈模型发现仅有这两类交易者存在的市场无法达到持续均衡的状态,只能在某些时点上达到瞬时均衡。而真实市场是可以处于长期均衡的状态的,基于这一研究发现本文提出了半知情交易者这一群体,它是介于知情交易者和非知情交易者之间的一个模糊群体。结合动力系统理论和微分方程稳定性理论证明了该群体在市场中的存在性。第二部分主要是半知情交易概率的建模估计和实证研究。基于半知情交易者的理论基础和自身特点,其既具有知情交易者的投资模式又对市场信息不具有绝对优势。因此站在信息的角度可以称其为一个“模糊群体”。经典的EKOP模型也是在二元假设下建立并估计知情交易概率(PIN)的,因此本文结合模糊数学的理论方法,将EKOP模型拓展到模糊空间中并建立了模糊EKOP模型,该模型可以有效估计半知情交易概率(HPIN)的大小。在模型建立之后,为了研究不同市场环境和投资者特性对HPIN大小的影响,选取大陆市场和香港市场进行对比实证研究。在数据上选取同在两地上市的AH股作为研究样本,有效规避了不同行业和上市公司的差异性,减少了研究过程中的误差。通过对比研究发现不同市场环境下HPIN的大小具有显著差异。第三部分研究重点是HPIN与不同市场现象的关系研究。从宏观市场现象上主要体现在“羊群效应”和市场舆论等群体行为。从微观市场上来看主要体现在几类市场异象上,如股票价格存在异质波动性和交易过程中的噪音现象等等。许多已有的研究发现市场现象与投资者的交易行为有着密不可分的关系,本文提出的HPIN作为投资者行为研究的一个分支与各种市场现象也有着密切的联系。通过回归分析和利用“大数据”挖掘市场舆论信息等方法,发现中国市场确实存在“羊群效应”,并且HPIN与市场舆论也存在着相互联系。在微观层面上,半知情交易者和知情交易者之间存在着博弈,这种博弈所带来的交易行为在传统假设下往往体现为“非理性”的,其在市场中造成的直接反映就是股市异象,异质波动性和噪音就是其中的两个重要现象。本文通过建立带有异质波动性的股票价格模型,使用GMM的估计方法研究发现,中国股票市场显著存在异质波动性并且没有被有效定价,说明这种波动性来源于不同交易者的交易行为而非风险因素。传统上对噪音的理解往往是将其作为均值为零的白噪声看待而不参与定价。本文通过将使用Gamma-OU过程描述的跳跃噪音过程加入股票价格路径,设计并运用蒙特卡洛方法(MC)模拟仿真带有跳跃噪音的股票期权定价过程,发现噪音对资产定价具有不可忽略的影响。
【关键词】：半知情交易 EKOP模型 模糊数学 波动性 蒙特卡洛模拟
【学位授予单位】：天津大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51;F224
【目录】：

• 摘要4-6
• ABSTRACT6-12
• 第一章 绪论12-31
• 1.1 研究背景与研究意义12-17
• 1.1.1 理论背景12-16
• 1.1.2 选题的研究意义16-17
• 1.2 研究综述与问题的提出17-26
• 1.2.1 相关研究综述17-24
• 1.2.2 问题的提出24-26
• 1.3 研究过程与创新点26-31
• 1.3.1 主要研究内容26-27
• 1.3.2 研究流程与方法27-29
• 1.3.3 主要创新点29-31
• 第二章 半知情交易存在性的理论证明31-53
• 2.1 引言31-32
• 2.2 市场投资者分类的一般化假设32-35
• 2.2.1 市场信息与投资者的二元假设32-33
• 2.2.2 市场投资者的多元化假设33-34
• 2.2.3 各类投资者行为34-35
• 2.3 动力系统与演化博弈理论35-39
• 2.3.1 动力系统简介35-36
• 2.3.2 演化博弈理论36-37
• 2.3.3 研究背景与现状37-39
• 2.4 知情交易群体与非知情交易群体的竞争模型39-47
• 2.4.1 连续自治动力系统39
• 2.4.2 自治系统奇点的稳定性39-42
• 2.4.3 演化博弈中的ESS稳定性42-43
• 2.4.4 考虑半知情交易者的市场竞争模型43-46
• 2.4.5 特殊点的稳定性46-47
• 2.5 仿真模拟与分析47-52
• 2.5.1 常微分方程组的数值解法47-48
• 2.5.2 不同参数下竞争模型的模拟仿真48-51
• 2.5.3 仿真结果分析51-52
• 2.6 小结52-53
• 第三章 半知情交易概率建模分析与实证研究53-74
• 3.1 引言53
• 3.2 两地股市研究综述53-54
• 3.3 香港股票市场特点54-56
• 3.3.1 香港股市历史54-55
• 3.3.2 香港股市投资优势与风险55-56
• 3.3.3 大陆与香港股市投资者结构56
• 3.4 半知情交易概率估计建模56-63
• 3.4.1 半知情交易者分类56-57
• 3.4.2 模糊理论与方法57-58
• 3.4.3 隶属函数确定方法与常用函数58-60
• 3.4.4 模糊空间下的EKOP模型的建立与理论分析60-63
• 3.5 大陆市场半知情交易概率研究63-64
• 3.5.1 样本数据的选取与分析63
• 3.5.2 估计结果63-64
• 3.6 香港市场半知情交易概率研究64-65
• 3.6.1 样本数据的选取与分析64-65
• 3.6.2 估计结果65
• 3.7 实证结果分析65-68
• 3.7.1 模糊空间与两类半知情交易者65-66
• 3.7.2 Wilcoxon秩和检验66
• 3.7.3 PIN与HPIN结果对比分析66-67
• 3.7.4 其他估计结果对比分析67-68
• 3.8 小结68-69
• 附录69-74
• 第四章 半知情交易与投资者群体行为实证研究74-85
• 4.1 引言74-75
• 4.2 股票市场中的投资者群体行为75-78
• 4.2.1 股票市场中的羊群效应75-77
• 4.2.2 股票市场中的市场舆情77-78
• 4.3 半知情交易与“羊群效应”实证研究78-80
• 4.3.1 模型建立于分析78-79
• 4.3.2“羊群效应”实证研究79-80
• 4.3.3 结论80
• 4.4 半知情交易与市场舆情实证研究80-84
• 4.4.1 数据与实证设计80-81
• 4.4.2 实证结果与分析81-84
• 4.4.3 结论84
• 4.5 小结84-85
• 第五章 半知情交易者参与博弈下的股市异象研究85-109
• 5.1 引言85-86
• 5.2 半知情交易者参与博弈下的两类股市异象86-88
• 5.2.1 半知情交易者与异质波动性86-87
• 5.2.2 半知情交易者与跳跃噪音87-88
• 5.3 异质波动性及其对股票收益率的影响88-97
• 5.3.1 异质波动性研究综述88-90
• 5.3.2 考虑异质波动性的股票收益率模型90-92
• 5.3.3 模型的参数估计与实证结果92-97
• 5.4 跳跃噪音及其对期权定价的影响97-107
• 5.4.1 市场噪音以及期权定价研究综述97-98
• 5.4.2 跳跃噪音建模98-100
• 5.4.3 跳跃噪音对期权定价的影响100-107
• 5.5 小结107-109
• 第六章 总结与展望109-111
• 6.1 全文总结109-110
• 6.2 研究展望110-111
• 参考文献111-122
• 发表论文和参加科研情况说明122-123
• 致谢123-125

【相似文献】

中国期刊全文数据库 前10条

1 金雪军,谢巍,龚一庆;论利率与股票市场的适应性[J];企业经济;2000年08期

2 周阳敏;中国股票市场的理性时代[J];管理与财富;2000年04期

3 辜晓川;股票市场制度创新的内容[J];四川财政;2001年04期

4 张方昌,于维英;中国需要怎样的股票市场[J];商业时代;2001年08期

5 吴美伦,叶普照;中国大陆股票市场A股效应之探讨[J];深圳大学学报(人文社会科学版);2001年02期

6 郑静;股票市场功能传导机制分析[J];特区理论与实践;2001年11期

7 栾雅钧;台湾股票市场与祖国大陆股票市场的比较[J];亚太经济;2001年01期

8 ;名刊点睛[J];网际商务;2001年17期

9 徐平福;我国大陆股票市场制度性风险及其控制[J];电子科技大学学报(社科版);2002年04期

10 陈端计;中国股票市场的回顾、现状及展望[J];绥化师专学报;2002年03期

中国重要会议论文全文数据库 前10条

1 郑长德;;中国股票市场与经济增长关系的实证分析[A];中国经济发展进程中的热点问题探讨[C];2003年

2 周丽辉;;转轨期中国股票市场制度设计分析[A];第三届中国金融论坛论文集[C];2004年

3 李玉梅;闫相斌;胡洋;;在线股评对股票市场的影响分析[A];第十三届中国管理科学学术年会论文集[C];2011年

4 郑勇;叶瑞红;;我国股票市场对居民消费需求影响的思考[A];第十一届全国经济管理院校工业技术学研究会论文集[C];2012年

5 王文举;刘硕;;股票市场机构投资者共谋违规行为监管的博弈分析与动态仿真研究[A];21世纪数量经济学（第9卷）[C];2008年

6 陆蓉;徐龙炳;;中国股票市场对政策信息的不平衡性反应研究[A];经济学（季刊）第3卷第2期（总第10期）[C];2004年

7 廖士光;;中国股票市场流通性价值研究[A];上海市社会科学界第五届学术年会文集（2007年度）（经济·管理学科卷）[C];2007年

8 杨淑慧;;股票的价值——透过表象看本质[A];中国对外经济贸易会计学会2012年学术年会论文集[C];2012年

9 ;第十五章 股票市场的实证研究[A];21世纪数量经济学（第1卷）[C];2000年

10 郭多祚;徐占东;;第三十八章 中国股票市场β和收益关系的实证分析[A];21世纪数量经济学（第3卷）[C];2002年

中国重要报纸全文数据库 前10条

1 资深股权投资基金管理人 曾梓;小心貌似“旺夫相”的股票[N];第一财经日报;2013年

2 中南财经政法大学廉政研究院教授 、院长 乔新生;股票市场是中国社会的晴雨表[N];证券时报;2013年

3 华龙证券有限责任公司 雷原 李登武;中国股票市场热点问题的理论思考（下）[N];财经时报;2001年

4 本报记者 廖新军;“跟踪股票”：登陆欧洲的创新工具[N];国际金融报;2000年

5 中山大学 白钦先 徐沛;金融理论中的股票市场[N];上海金融报;2003年

6 ;股票典当帮你解“套”[N];上海金融报;2005年

7 安果;我的股票分类观[N];山西经济日报;2001年

8 司沛柯;为什么总是股票？[N];证券时报;2005年

9 和平;股票市场提升消费信心[N];北京商报;2007年

10 侯捷宁;公司债不会冲击股票市场[N];证券日报;2007年

中国博士学位论文全文数据库 前10条

1 王兰军;中国股票市场功能演进与经济结构战略性调整研究[D];西南财经大学;2002年

2 顾鹏;宏观经济冲击、信息传导与中国股票市场[D];南京大学;2015年

3 司侃达（Skanthavarathar Ramesh）;股票市场对股息和政治信息的反应[D];华中科技大学;2015年

4 张驰;股票市场半知情交易者的行为理论与实证研究[D];天津大学;2015年

5 苏波;交易者的学习适应性行为对股票市场影响的仿真实验研究[D];厦门大学;2009年

6 阙紫康;中国股票市场制度效率研究[D];中国社会科学院研究生院;2002年

7 刘柯杰;中国股票市场促进经济增长研究[D];复旦大学;2003年

8 阙伟成;中国股票市场发展问题研究[D];武汉大学;2004年

9 张炳雷;中国股票市场的制度缺失研究[D];吉林大学;2006年

10 武晓春;中国股票市场效率研究[D];南京农业大学;2005年

中国硕士学位论文全文数据库 前10条

1 傅鼎;我国股票市场承载力评价体系研究[D];中国海洋大学;2011年

2 王金晓;投资机会对股票预期收益的影响[D];南京理工大学;2015年

3 赵海朋;国内量化选股模型研究[D];苏州大学;2015年

4 巩鹏X;基于协整的金融复杂网络研究[D];云南财经大学;2015年

5 余翠;中国股指期货与股票市场的关联性研究[D];沈阳理工大学;2015年

6 徐寅祥;我国股市噪声交易对收益率的影响分析[D];福建师范大学;2015年

7 刘宗鹏;利率与股票市场价格指数波动相关性研究[D];山东大学;2015年

8 刘树培;基于超网络的股票之间的相关性研究[D];大连海事大学;2015年

9 袁杰;关于股票市场中股票间相关性测量方法的研究[D];哈尔滨工业大学;2015年

10 陈亮;基于微博舆情的股票高频交易分析技术研究与实现[D];复旦大学;2014年

，

本文编号：917701