多层面资金流信息的传递及影响研究

发布时间：2017-09-26 16:28

  本文关键词：多层面资金流信息的传递及影响研究

  更多相关文章： 资金流 资金流信息 资产定价 信息传递 宏观层面资金流 企业层面资金流 市场层面资金流

【摘要】：作为现代金融学研究的核心之一，资本资产定价问题始终备受瞩目。然而，由于股价的各种影响因素众多，实际分析时投资者往往难以入手，现有的研究绝大多数来自于对证券市场和股票价格行为的经验观察或者纯统计手段，即所谓的“根据现象寻找本质”的思路。理论上，同商品价格由供求关系决定一样，股票价格的波动实际上也直接由供求双方的力量对比所决定。作为股票的需求方，投资者最为关注的主要有两点：一方面通过企业质量评估来判断其长期内在质地的好坏，另一方面通过当前市场趋势、股票价格和交易情况等来判断短期获利的可能性,前者称为内在价值，后者称为交易价值。其中，股票的内在价值的大小可以由真实价值、价值的增长性以及能够最终真实变现的资产等来衡量，，而股票的交易价值是由投资者的短期收益预期、风险偏好等所决定，并最终通过交易行为得到真实体现。 在股价众多影响因素中，资金流信息不仅可以在市场层面上反映股票（特别是短期）的供需关系，而且可以反映宏观层面的资金情况以及企业的内在价值各种形态转化的整个过程。其他绝大多数因素都离不开“资金”这一重要载体，它们通过资金的各种形式传递信息并对股价发挥作用。因此，本文提出资金流信息是影响股价变动的核心因素，其含义更为明确且更好度量，其他因素主要通过资金流变量产生影响。因此，从资金流动的角度进行系统考察，能够更为清晰、客观地描述宏观资金流动、企业的经营活动以及投资者通过交易获得收益的整个过程，从而对分析股票价格变动最为直接和有效。通过资金流这一视角对我国股市进行资产定价研究，不仅对金融资产定价问题做出理论上的补充，还能为实务投资提供参考，是一种既有理论意义又具实践意义的尝试。 基于以上背景，我们从宏观——企业——市场三个层面构建资金流信息指标体系（包括存量、流量、流量变化等各种形式），分析资金流信息在不同层面的传导以及在不同周期、不同股票规模和行业属性下对于股票收益率的影响，并对各种资金流变量进行系统的比较和综合。具体来说： 首先，在对资金流概念进行界定并回顾了现有的相关研究后，系统分析了宏观层面资金流、企业层面资金流和市场层面资金流三者之间的信息传导，以及对于股票价格的影响过程； 然后，分别从宏观、企业和市场三个层面构建资金流信息指标体系，并从多周期、多行业等角度进行深入的实证研究和分析，寻找其中对于股价具有较高有效性和稳定性的变量。研究发现，资金流变量的确能够对未来股票收益产生较大的影响，包括宏观层面的货币供应量、存贷差、货币净投放、利率等，企业层面的总资产、每股收益、每股净资产、经营现金流等，以及市场层面的换手率、资金流向、融券卖出、股指期货基差等，从而验证了资金流信息的核心作用。 最后，将三个层面的资金流因子采用多周期分析和综合因子打分方法进行综合，通过收益风险分析、不同持有期分析以及选股和择时能力分析等，发现与基准指数中证800相比，资金流多头组合能够获得良好的表现，而资金流空头组合也具有较稳定的负收益表现，表明与独立层面资金流信息含量相比，综合资金流对股价的影响更为显著，从而具有更高的信息含量。 本文的主要创新点如下： 第一，区别于传统的资产定价研究方法和数据挖掘手段，提出基于资金流的视角建立统一的分析框架，来研究各种资金流信息的传递和对股价的影响，更具逻辑性和经济含义，为资产定价研究提供了新的思路和补充。 第二，对宏观、企业和市场三个层面之间的信息传导机制以及最终对股价的影响过程进行了系统梳理和全面总结，为资金流分析法提供了理论基础。 第三，在各个大类资金流信息层面内，分析了每项指标所反映的资金流信息以及逻辑关系，不仅对每个资金流指标进行逐项分析，还在不同股票、不同周期和不同市场情况下，对资金流指标进行了多维度的比较分析。 第四，发现各个层面资金流对股价均具有一定的信息含量，从而证明了资金流信息的核心作用，并且通过将多个层面资金流进行结合，进一步显著提高资金流信息在实际投资中的有效性。
【关键词】：资金流 资金流信息 资产定价 信息传递 宏观层面资金流 企业层面资金流 市场层面资金流
【学位授予单位】：上海交通大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F275
【目录】：

• 上海交通大学博士学位论文答辩决议书5-6
• 摘要6-8
• ABSTRACT8-14
• 图表索引14-16
• 主要符号索引16-18
• 第一章 绪论18-28
• 1.1 研究背景18-23
• 1.1.1 从两份调查开始——股价的影响因素众多18-21
• 1.1.2 资金流信息是众多影响因素的核心21-23
• 1.2 研究目的与意义23-24
• 1.3 研究思路、主要内容及章节安排24-26
• 1.4 主要创新点26-28
• 第二章 资金流信息的界定及文献综述28-46
• 2.1 引言28-29
• 2.2 资金流信息的界定29-32
• 2.2.1 资金流信息的含义29-30
• 2.2.2 资金流信息的分类30-32
• 2.3 资金流信息的研究综述32-43
• 2.3.1 宏观层面资金流信息32-35
• 2.3.2 企业层面资金流信息35-39
• 2.3.3 市场层面资金流信息39-43
• 2.4 现有研究的不足以及本文的工作计划43-45
• 2.5 本章小结45-46
• 第三章 资金流信息的传递及影响理论分析46-58
• 3.1 引言46
• 3.2 信息及信息传递概述46-47
• 3.3 不同层面资金流信息之间的传递分析47-54
• 3.3.1 宏观层面与企业层面的信息传递48-49
• 3.3.2 企业层面与市场层面的信息传递49-51
• 3.3.3 宏观层面与市场层面的信息传递51-53
• 3.3.4 不同层面资金流信息之间的传递总结53-54
• 3.4 不同层面资金流信息对股价的传递和影响分析54-56
• 3.5 本章小结56-58
• 第四章 宏观层面资金流信息的影响研究58-77
• 4.1 引言58
• 4.2 宏观层面资金流信息指标的构建及理论分析58-65
• 4.2.1 货币供应量59-61
• 4.2.2 金融机构存贷款61-62
• 4.2.3 外汇占款62
• 4.2.4 货币净投放62-63
• 4.2.5 利率63-65
• 4.3 宏观层面资金流信息对股票收益率影响的实证研究65-75
• 4.3.1 数据来源和说明65-67
• 4.3.2 研究模型和方法67-68
• 4.3.3 实证结果及分析68-75
• 4.3.4 不同周期的比较75
• 4.4 本章小结75-77
• 第五章 企业层面资金流信息的影响研究77-110
• 5.1 引言77-78
• 5.2 企业层面资金流信息指标的构建及理论分析78-83
• 5.2.1 每股股利79-80
• 5.2.2 每股收益80
• 5.2.3 每股现金流80-81
• 5.2.4 每股净资产81
• 5.2.5 单位净资产收益81
• 5.2.6 单位总资产收益81-82
• 5.2.7 主营业务收入82
• 5.2.8 单位销售收入净利润82-83
• 5.2.9 单位总资产销售收入83
• 5.3 企业层面资金流信息对股票收益率影响的实证研究83-109
• 5.3.1 变量及数据说明83-86
• 5.3.2 研究模型和方法86-87
• 5.3.3 实证结果与分析87-109
• 5.4 本章小结109-110
• 第六章 市场层面资金流信息的影响研究110-133
• 6.1 引言110
• 6.2 市场层面资金流信息指标的构建及理论分析110-114
• 6.2.1 成交量（或换手率）111-112
• 6.2.2 资金流向112
• 6.2.3 融资融券112-113
• 6.2.4 股指期货113-114
• 6.3 市场层面资金流信息对股票收益率影响的实证研究114-132
• 6.3.1 换手率114-118
• 6.3.2 资金流向118-124
• 6.3.3 融资融券124-129
• 6.3.4 股指期货129-131
• 6.3.5 市场层面资金流因子信息含量的比较131-132
• 6.4 本章小结132-133
• 第七章 多层面资金流信息的综合影响研究133-147
• 7.1 引言133
• 7.2 多层面资金流信息的综合方法133-136
• 7.3 实证结果与分析136-145
• 7.3.1 基于宏观层面资金流信息的实证分析136-138
• 7.3.2 基于企业层面资金流的实证分析138-139
• 7.3.3 基于市场层面资金流的实证分析139-141
• 7.3.4 基于综合层面资金流的实证分析141-145
• 7.4 本章小结145-147
• 第八章 结论及展望147-150
• 8.1 论文的主要工作和结论147-148
• 8.2 研究不足及展望148-150
• 参考文献150-162
• 在读期间发表论文和参加科研情况162-164
• 致谢164-165

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

1 王丹平;龚玉荣;;利率政策调整对中国股市影响的实证分析[J];北京交通大学学报(社会科学版);2006年03期

2 顾纪生;朱玲;;股票投资价值分析的综合指标及其创新指向[J];商业研究;2012年02期

3 沈冰;冉光和;盛嘉帆;;基于机构投资者资金流向的知情交易行为研究[J];财经问题研究;2012年04期

4 陈工孟,高宁;盈余和股利信息含量的交互作用[J];财经研究;2005年03期

5 宁彦君;;投资现金流敏感性研究综述[J];财会通讯;2012年09期

6 岳意定;周可峰;;机构投资者对证券市场价格波动性的影响——基于Topview数据的实证研究[J];中国工业经济;2009年03期

7 李云鹤;李湛;;自由现金流代理成本假说还是过度自信假说?——中国上市公司投资——现金流敏感性的实证研究[J];管理工程学报;2011年03期

8 高莉,樊卫东;中国股市资金流向对宏观经济的影响[J];管理世界;2002年02期

9 孔小文,于笑坤;上市公司股利政策信号传递效应的实证分析[J];管理世界;2003年06期

10 邓建平;曾勇;;上市公司家族控制与股利决策研究[J];管理世界;2005年07期

中国博士学位论文全文数据库 前2条

1 李涛;企业现金流量信息应用理论研究[D];华北电力大学（北京）;2008年

2 张博;中国证券市场股价信息含量研究[D];暨南大学;2010年

本文编号：924580