创始团队职业背景对天使投资意向的影响
发布时间：2021-01-14 20:31
天使投资是初创企业早期重要的资金来源。与风险投资相比,天使投资包含更高的不确定性和信息不对称性。然而,以往研究对影响天使投资意向因素的探讨还不够充分,尤其是对创始团队成员的职业背景构成未给予足够的关注。聚焦创始团队成员的职业背景,本研究考察了团队职业背景多样性对天使投资人投资意向的影响,并在此基础上探究了团队成员先前关系和内部资源分配机制的调节作用。基于对天使投资平台上1439份商业计划书里文本信息的编码和分析发现,创始团队职业背景多样性能显著促进天使投资,成员先前关系和内部资源分配机制均加强了多样性职业背景的积极影响。本研究对初创企业和天使投资人而言都具有一定实践意义。
【文章来源】：管理评论. 2020,32(08)北大核心CSSCI
【文章页数】：15 页
【部分图文】：
研究框架
天使汇平台上的创业者从注册项目到最终获得投资一般需要经历以下几个阶段(如图2所示):(1)提交项目:该阶段要求创业者在天使汇系统中注册项目、提供关于初创企业的产品与服务、行业、商业模式、创始团队等基本信息，并上传完整的商业计划书。(2)项目审核:该阶段由天使汇的员工完成，主要审核项目信息是否真实可靠、合法合规，通过初筛的项目可以在天使汇平台以主页的形式展示出来，展示内容包括系统提交的基本信息和商业计划书，对所有平台认证的天使投资人可见。(3)投资人初审:该阶段由平台投资人完成，投资人通过阅读创业者提供的商业计划书对创业项目做出初步判断，并基于个人判断提交初步投资意向。(4)投资人约谈:该阶段由天使汇员工和平台投资人共同完成，天使汇在收到投资人的投资意向后会安排创业者和投资人见面约谈，增进双方的了解，辅助投资人的进一步判断。(5)确定投资:约谈后若创业者和投资人双方彼此满意且能达成共识，则签订投资条款说明(term sheet)，投资最终达成。已有研究表明，投资人在不同阶段做决策的标准不尽相同[6,16]。本文仅关注投资人初审阶段的决策，主要出于以下两点考虑:第一，天使投资人在该阶段主要依赖于商业计划书和网页信息进行决策，不会受到创业者沟通技巧、面对面接触等人际关系信号的影响[18];第二，该阶段天使投资人具有较大的独立决策权，而最终确定投资的决策可能受到其他投资人的观点、创业者个人选择等因素的影响[55]。因此，本文认为，初审阶段最能反映天使投资人基于商业计划书对创始团队及项目做出的主观判断。实践经验也表明，初审阶段的“第一印象”是决定后续投资结果的关键。
天使投资人在进行投资决策时不仅会考虑创始人和团队的特征，还会考虑“人”和“事”是否匹配[21]。为了检验团队职业背景多样性与天使投资的关系是否受到行业的影响，本文进一步选取了该平台上最具代表性的一类企业———互联网企业作为子样本进行了回归分析。聚焦互联网企业的原因是，与传统企业相比，互联网企业所提供的产品及服务的价值更加难以量化评估，因此给投资人决策带来了更大的挑战。在该情境下，团队特征对投资决策的差异化影响也更加明显。通过对天使汇平台598家互联网企业的分析，本文发现假设1～假设3均得到了支持，说明创始团队职业背景多样性对天使投资的促进作用对于互联网行业的企业仍然成立(4)。图4 团队职业背景多样性、资源分配机制对融资表现的影响
【参考文献】：
期刊论文
[1]高管团队异质性、群体断裂带与企业风险承担[J]. 孙玥璠,陈爽,张永冀. 管理评论. 2019(08)
[2]企业家社会网络对商业模式创新的影响研究——竞争强度的调节作用[J]. 孙永磊,宋晶,陈劲. 管理评论. 2019(07)
[3]众筹平台上内部社会资本对新创企业资源获取的影响研究[J]. 周冬梅,赵闻文,何东花,鲁若愚. 管理评论. 2018(04)
[4]创业网络、效果推理与新创企业融资绩效关系的实证研究——基于环境动态性调节分析[J]. 胡海青,王兆群,张颖颖,张琅. 管理评论. 2017(06)
[5]企业社会资本、技术知识获取与产品创新绩效关系研究[J]. 熊捷,孙道银. 管理评论. 2017(05)
[6]创业项目阐释与天使投资意向研究[J]. 倪宁,魏峰. 中国软科学. 2015(12)
[7]中国天使投资发展趋势与对策研究[J]. 王佳妮,李阳,刘曼红. 科研管理. 2015(10)
[8]同质性还是异质性:创业导向对技术创业团队与新企业绩效关系的调节作用研究[J]. 胡望斌,张玉利,杨俊. 管理世界. 2014(06)
[9]天使投资市场中的逆向选择问题研究[J]. 汪燕,李姚矿. 科技进步与对策. 2012(20)
[10]创新还是模仿:创业团队经验异质性与冲突特征的角色[J]. 杨俊,田莉,张玉利,王伟毅. 管理世界. 2010(03)
本文编号：2977495
【文章来源】：管理评论. 2020,32(08)北大核心CSSCI
【文章页数】：15 页
【部分图文】：
研究框架
天使汇平台上的创业者从注册项目到最终获得投资一般需要经历以下几个阶段(如图2所示):(1)提交项目:该阶段要求创业者在天使汇系统中注册项目、提供关于初创企业的产品与服务、行业、商业模式、创始团队等基本信息，并上传完整的商业计划书。(2)项目审核:该阶段由天使汇的员工完成，主要审核项目信息是否真实可靠、合法合规，通过初筛的项目可以在天使汇平台以主页的形式展示出来，展示内容包括系统提交的基本信息和商业计划书，对所有平台认证的天使投资人可见。(3)投资人初审:该阶段由平台投资人完成，投资人通过阅读创业者提供的商业计划书对创业项目做出初步判断，并基于个人判断提交初步投资意向。(4)投资人约谈:该阶段由天使汇员工和平台投资人共同完成，天使汇在收到投资人的投资意向后会安排创业者和投资人见面约谈，增进双方的了解，辅助投资人的进一步判断。(5)确定投资:约谈后若创业者和投资人双方彼此满意且能达成共识，则签订投资条款说明(term sheet)，投资最终达成。已有研究表明，投资人在不同阶段做决策的标准不尽相同[6,16]。本文仅关注投资人初审阶段的决策，主要出于以下两点考虑:第一，天使投资人在该阶段主要依赖于商业计划书和网页信息进行决策，不会受到创业者沟通技巧、面对面接触等人际关系信号的影响[18];第二，该阶段天使投资人具有较大的独立决策权，而最终确定投资的决策可能受到其他投资人的观点、创业者个人选择等因素的影响[55]。因此，本文认为，初审阶段最能反映天使投资人基于商业计划书对创始团队及项目做出的主观判断。实践经验也表明，初审阶段的“第一印象”是决定后续投资结果的关键。
天使投资人在进行投资决策时不仅会考虑创始人和团队的特征，还会考虑“人”和“事”是否匹配[21]。为了检验团队职业背景多样性与天使投资的关系是否受到行业的影响，本文进一步选取了该平台上最具代表性的一类企业———互联网企业作为子样本进行了回归分析。聚焦互联网企业的原因是，与传统企业相比，互联网企业所提供的产品及服务的价值更加难以量化评估，因此给投资人决策带来了更大的挑战。在该情境下，团队特征对投资决策的差异化影响也更加明显。通过对天使汇平台598家互联网企业的分析，本文发现假设1～假设3均得到了支持，说明创始团队职业背景多样性对天使投资的促进作用对于互联网行业的企业仍然成立(4)。图4 团队职业背景多样性、资源分配机制对融资表现的影响
【参考文献】：
期刊论文
[1]高管团队异质性、群体断裂带与企业风险承担[J]. 孙玥璠,陈爽,张永冀. 管理评论. 2019(08)
[2]企业家社会网络对商业模式创新的影响研究——竞争强度的调节作用[J]. 孙永磊,宋晶,陈劲. 管理评论. 2019(07)
[3]众筹平台上内部社会资本对新创企业资源获取的影响研究[J]. 周冬梅,赵闻文,何东花,鲁若愚. 管理评论. 2018(04)
[4]创业网络、效果推理与新创企业融资绩效关系的实证研究——基于环境动态性调节分析[J]. 胡海青,王兆群,张颖颖,张琅. 管理评论. 2017(06)
[5]企业社会资本、技术知识获取与产品创新绩效关系研究[J]. 熊捷,孙道银. 管理评论. 2017(05)
[6]创业项目阐释与天使投资意向研究[J]. 倪宁,魏峰. 中国软科学. 2015(12)
[7]中国天使投资发展趋势与对策研究[J]. 王佳妮,李阳,刘曼红. 科研管理. 2015(10)
[8]同质性还是异质性:创业导向对技术创业团队与新企业绩效关系的调节作用研究[J]. 胡望斌,张玉利,杨俊. 管理世界. 2014(06)
[9]天使投资市场中的逆向选择问题研究[J]. 汪燕,李姚矿. 科技进步与对策. 2012(20)
[10]创新还是模仿:创业团队经验异质性与冲突特征的角色[J]. 杨俊,田莉,张玉利,王伟毅. 管理世界. 2010(03)
本文编号：2977495
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