人口老龄化背景下退休资产分配及收益决策
发布时间：2021-11-12 13:23
随着补充养老保险制度的建设,退休给付策略中生存年金和分阶段提款方案备受老年人青睐。为深入研究生存年金和四种分阶段提款方案的收益差别,在含有资本市场随机性和寿命不确定性的效用函数中研究不同退休给付方案收益,基于不同风险规避系数评价这些退休给付方案收益的差别。研究表明,考虑退休者预期余命的方案最受中低风险规避者喜爱,在此基础上,整合退休者预期余命的方案和年金化退休决策,结果表明,与退休时选择全部年金化相比,整合退休者预期余命的方案和年金化策略能提高中低风险规避退休者福利。
【文章来源】：暨南学报(哲学社会科学版). 2019,41(01)北大核心CSSCI
【文章页数】：11 页
【部分图文】：
图1分阶段提款方案下每年收益与账户剩余资产之比就退休者预期余命方案而言，这一方案考虑了
段提款方案提供资金的退休账户资产价值，如果这些资产存在风险，收益给付将面临不确定的资产市场收益。可是，一个固定收益提款方案的风险是当退休者仍然活着时，退休账户资产为零的可能。只要退休账户允许，固定收益方案将复制生存年金收益。与此同时，若退休者过早死亡，固定收益方案将保留资产的流动性和一些潜在的遗产。如果退休者选择购买带来可变收益的提款方案，在可变收益分阶段提款方案下，退休者每年获得受经济预期变化影响的数量可变的退休资产，受资本市场随机性影响，退休者资产账户的价值面临正向或负向的波动。结果，在可变收益提款方案下，待遇给付水平也随退休者资产账户价值波动而波动。在可变收益分阶段提款方案下，待遇给付路径可标准化如下:令Wt代表t期开始时退休资产账户价值，在这一年作出提款(Ｒt)之前。在t期开始，根据经济预期变化规定提款的份额ε(1＞ε＞0)，此外，令Bt+1代表t+1期的退休资产账户收益，则退休者账户的跨期预算约束为:Wt+1=(Wt－Ｒt)·(1+Bt+1)=(1－εt)·Wt·(1+Bt+1)。如果退休者账户的资产投资于风险资产，则收益和潜在的遗产为随机变量，下面，集中分析三种特定的可变收益提款方案:固定百分比方案，退休者余命方案(由1/M代表)和退休者预期余命方案(由1/E(M)代表)。首先，若选择固定百分比方案，退休者每年从账户剩余资产提取的收益百分比不变，即不同时期提取的收益(Ｒt)与剩余资产(Wt)比例不变，见式(2):ＲtWt=εt(2)式(2)中εt代表t期提取的收益与账户剩余资产之比，为不变常数。这一分阶段提款方案的最大优势在于不需要考虑给付阶段最大可能持续时间和退休者个人背景、特征等信息。与固定百分比方案不同，退休者余命方案考虑了退休?
挠跋欤?疚哪Ｄ夥治?0岁退休风险规避为3的适度风险规避者不同分配方案下的收益，研究发现，相比购买年金带来的固定收益，退休者预期余命方案下收益提高9.76%，固定百分比方案下收益提高16.84%，而退休者余命方案下收益下降34.65%。通过模拟分析风险规避系数为9的高风险规避者不同分配方案下的收益，研究发现，相比购买年金带来的收益，退休者预期余命方案下收益下降63.44%，退休者余命方案下收益下降52.42%，固定百分比方案下收益下降17.55%。就不同风险规避系数情况下固定收益和可变收益给付方案的最优股票和债券分配，详见图5。首先，由图5可知，风险偏好者在固定收益方案资产分配中持有股票份额占总资产的48%。其次，所有可变收益分阶段提款方案中，风险规避系数低于2时，资产分配模式相同，股权融资比例为100%，但随着风险规避系数超过2，股票持有比例逐渐下降，对于风险规避系数为4的退休者，股权融资比例为60%，在风险规避系数超过9之后，股权融资比例下降为40%。图5固定和可变收益方案股权融资风险图6不同风险规避系数下股票和年金的最优组合(二)退休者预期余命提款方案与年金化的混合组合为了提高退休者效用水平，有必要将生存年金与分阶段提款方案相结合，由于退休者预期余命方案对于中、低风险规避者有利，考虑到退休者规避风险的心理，本文将退休资产在年金化与退休者预期余命方案之间配置。考虑退休者默认进入退休者预期余命方案，选择最优股票和年金权重，然后将剩余财富转化为年金。max(π)U0εt=(0，…，M－1)=1E(Mn+t())(7)图6描绘了退休者预期余命方案下分阶段提款方案与年金化混合组合。那些低风险规避者选择非年金化，将账户资产用于股票和债券投资，但随着风险规避系数上升到1.5，年金需求迅速上升?
【参考文献】：
期刊论文
[1]整合资产收益策略与年金化最优退休决策:异质性风险偏好与规避视角[J]. 王云多. 现代财经(天津财经大学学报). 2016(09)
[2]整合工作、退休与一生收益决策的最优投资组合研究[J]. 王云多. 中国管理科学. 2014(06)
[3]寿命不确定与企业年金退休后投资决策[J]. 郭磊. 同济大学学报(自然科学版). 2009(12)
[4]退休后企业年金的最优投资策略及领取方案研究[J]. 翟永会,王晓芳. 产业经济研究. 2009(06)
本文编号：3490999
【文章来源】：暨南学报(哲学社会科学版). 2019,41(01)北大核心CSSCI
【文章页数】：11 页
【部分图文】：
图1分阶段提款方案下每年收益与账户剩余资产之比就退休者预期余命方案而言，这一方案考虑了
段提款方案提供资金的退休账户资产价值，如果这些资产存在风险，收益给付将面临不确定的资产市场收益。可是，一个固定收益提款方案的风险是当退休者仍然活着时，退休账户资产为零的可能。只要退休账户允许，固定收益方案将复制生存年金收益。与此同时，若退休者过早死亡，固定收益方案将保留资产的流动性和一些潜在的遗产。如果退休者选择购买带来可变收益的提款方案，在可变收益分阶段提款方案下，退休者每年获得受经济预期变化影响的数量可变的退休资产，受资本市场随机性影响，退休者资产账户的价值面临正向或负向的波动。结果，在可变收益提款方案下，待遇给付水平也随退休者资产账户价值波动而波动。在可变收益分阶段提款方案下，待遇给付路径可标准化如下:令Wt代表t期开始时退休资产账户价值，在这一年作出提款(Ｒt)之前。在t期开始，根据经济预期变化规定提款的份额ε(1＞ε＞0)，此外，令Bt+1代表t+1期的退休资产账户收益，则退休者账户的跨期预算约束为:Wt+1=(Wt－Ｒt)·(1+Bt+1)=(1－εt)·Wt·(1+Bt+1)。如果退休者账户的资产投资于风险资产，则收益和潜在的遗产为随机变量，下面，集中分析三种特定的可变收益提款方案:固定百分比方案，退休者余命方案(由1/M代表)和退休者预期余命方案(由1/E(M)代表)。首先，若选择固定百分比方案，退休者每年从账户剩余资产提取的收益百分比不变，即不同时期提取的收益(Ｒt)与剩余资产(Wt)比例不变，见式(2):ＲtWt=εt(2)式(2)中εt代表t期提取的收益与账户剩余资产之比，为不变常数。这一分阶段提款方案的最大优势在于不需要考虑给付阶段最大可能持续时间和退休者个人背景、特征等信息。与固定百分比方案不同，退休者余命方案考虑了退休?
挠跋欤?疚哪Ｄ夥治?0岁退休风险规避为3的适度风险规避者不同分配方案下的收益，研究发现，相比购买年金带来的固定收益，退休者预期余命方案下收益提高9.76%，固定百分比方案下收益提高16.84%，而退休者余命方案下收益下降34.65%。通过模拟分析风险规避系数为9的高风险规避者不同分配方案下的收益，研究发现，相比购买年金带来的收益，退休者预期余命方案下收益下降63.44%，退休者余命方案下收益下降52.42%，固定百分比方案下收益下降17.55%。就不同风险规避系数情况下固定收益和可变收益给付方案的最优股票和债券分配，详见图5。首先，由图5可知，风险偏好者在固定收益方案资产分配中持有股票份额占总资产的48%。其次，所有可变收益分阶段提款方案中，风险规避系数低于2时，资产分配模式相同，股权融资比例为100%，但随着风险规避系数超过2，股票持有比例逐渐下降，对于风险规避系数为4的退休者，股权融资比例为60%，在风险规避系数超过9之后，股权融资比例下降为40%。图5固定和可变收益方案股权融资风险图6不同风险规避系数下股票和年金的最优组合(二)退休者预期余命提款方案与年金化的混合组合为了提高退休者效用水平，有必要将生存年金与分阶段提款方案相结合，由于退休者预期余命方案对于中、低风险规避者有利，考虑到退休者规避风险的心理，本文将退休资产在年金化与退休者预期余命方案之间配置。考虑退休者默认进入退休者预期余命方案，选择最优股票和年金权重，然后将剩余财富转化为年金。max(π)U0εt=(0，…，M－1)=1E(Mn+t())(7)图6描绘了退休者预期余命方案下分阶段提款方案与年金化混合组合。那些低风险规避者选择非年金化，将账户资产用于股票和债券投资，但随着风险规避系数上升到1.5，年金需求迅速上升?
【参考文献】：
期刊论文
[1]整合资产收益策略与年金化最优退休决策:异质性风险偏好与规避视角[J]. 王云多. 现代财经(天津财经大学学报). 2016(09)
[2]整合工作、退休与一生收益决策的最优投资组合研究[J]. 王云多. 中国管理科学. 2014(06)
[3]寿命不确定与企业年金退休后投资决策[J]. 郭磊. 同济大学学报(自然科学版). 2009(12)
[4]退休后企业年金的最优投资策略及领取方案研究[J]. 翟永会,王晓芳. 产业经济研究. 2009(06)
本文编号：3490999
本文链接：https://www.wllwen.com/jingjilunwen/bxjjlw/3490999.html
