经济政策不确定性、宏观经济与资产价格波动——基于TVAR模型及溢出指数的实证分析

发布时间：2024-02-26 06:37

　　本文利用Baker等人构建的经济政策不确定性指数和我国1997年01月-2017年09月的宏观经济数据,通过非线性TVAR模型及其方差分解构建的溢出指数,实证考察了我国经济政策不确定性对宏观经济与资产价格的非对称影响,并测度了在不同经济政策不确定性环境下,经济变量间的相互溢出效应。研究发现:(1)经济政策不确定性的影响是非对称的,在经济政策不确定性较高时,其正向冲击将使得产出降低0.21%左右,房价和股市收益率分别上涨0.67%、0.51%左右;而在经济政策不确定性程度较低时,其正向冲击的影响微弱。(2)溢出指数表明,经济政策不确定性对产出、房价和股市存在净溢出,且在经济政策不确定性较高时期,总体溢出指数超过50%,变量间的联动性较强。研究结果表明,相关部门在制定及调整经济政策时应充分考虑其可能引发的不确定性,并通过阐明经济政策意图等方式,将负面影响降到最低。

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【部分图文】：

图11997-2017年我国经济政策不确定性指数

本文使用Baker等[3]人构建的中国经济政策不确定性指数(EPU)代表我国经济政策的不确定性,该指数目前已涵盖了19个世界主要经济体,被FRED、Bloomberg及Reuters等知名机构广泛采用。我国EPU指数是通过抓取《南华早报》有关经济政策不确定性的关键词构建,其时序图....

图2经济政策不确定性冲击的非对称影响

最后,股市在面对不同经济政策不确定性环境的冲击时呈现出截然不同的结果。在经济政策不确定程度较高时,其一个标准差的正向冲击令股市在第一期大跌之后迅速反弹,并随后一直保持增长,总体影响为正,约为0.51%。在经济政策不确定性程度较低时,冲击对股市影响较小,总体影响为负0.30%。说明....

图3总体溢出指数动态走势图

通过滚动窗口的方法,本文进一步分析变量间的动态溢出效应,滚动的样本容量为60个,预测步长为12期,结果如图3所示。从图3可以看出,在2008年前,总体溢出指数大约在30%～35%左右,而金融危机后,总体溢出指数一度超过50%,且在随后较长时间里一直保持高位。对比经济政策不确定性指....

图4稳健性检验1:引入新变量

由于经济政策不确定性在一定程度上取决于经济状态以及行为主体对经济前景的预期,本文进一步引入反映宏观经济景气情况的宏观经济先行指数(MELI),将模型设定为:(EPU、IP、HP、M2、SS、CPI、CCI、MELI)。图4呈现了模型稳健设定1下经济政策不确定性冲击的两区制脉冲响应....

本文编号：3911480