我国股票市场熔断机制的磁吸效应研究
发布时间：2021-11-19 00:44
中国经济发展进入新常态后,在“三期叠加”的关键时期相关发展数据长期在荣枯线附近徘徊,不确定性增加。与此同时,外汇市场“8.11”汇改以后,在美联储加息预期升温的影响下,国际资本流出明显,人民币在振荡中显示出贬值的态势。加之2015年股灾之后,股票市场持续低迷,而证监会对上市公司大股东和高管不得减持公司股份的规定又将于2016年1月8日截止。在此背景下,为防止股票价格短时间内下跌幅度过大,促进股票市场的稳定与健康发展,中国于2016年1月4日在股票交易中引入熔断机制。熔断机制设计的目的是抑制股票交易过程中价格的剧烈波动,然而其在中国股票市场的实践却与制度安排的初衷背道而驰。在欧美等成熟资本市场具有稳定市场作用的熔断机制,在中国的股票交易市场中呈现出明显的“水土不服”而丧失“稳定器”的功能,熔断机制仅实施4天即被叫停。研究我国股票市场熔断机制及其磁吸效应具有重要的理论和现实意义,能够为促进中国股票市场健康发展提供经验证据,从而提升资本市场配置资源的效率。论文在对熔断机制特征分析的基础上,通过比较国际国内不同股票市场熔断机制实施环境及熔断机制磁吸效应特点,进一步探究制度磁吸效应的特征,刻画磁...
【文章来源】：南京大学江苏省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：68 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
图３．１股票市场投资者行为博弈树??
１００?２００?３００?４００?５００?６００?７００?８００?９００??图４．１沪深３００指数收益率时间序列图??由图４．１可知，沪深３００指数收益率在熔断机制实施期间发生明显异常波动并且??在熔断触发点附近波动增剧，初步证明熔断机制磁吸效应的存在。由于股票市场在??２０１６年１月４日和２０１６年１月７日两天中，均分别两次触发了熔断，而在２０１６年??１月５円和６日中，熔断机制并未被触发。表４．４具体描述了熔断机制被触发的交易??日即２０１６年１月４日和２０１６年１月７日，每日第一次触发溶断机制前的１０分钟以??及两次溶断发生的间隔时间内，样本ＩＩ股票价格涨跌幅、涨跌幅变化、交易量及交易??量变化的均值情况。??３７??
熔断机制实施的交易日为ｒ，四种时间长度不同的事件窗口期为６天、１４天、??２４天和１２４天，分别记为［－１，１］、［－５，５］、［－１０，１０］和［－６０，６０］。在不同事件窗口期间样??本Ｉ股票的平均异常收益率和累积异常收益率的变化见图４．２。??４０．００％?：??ＡＲ??３０．００％??２０．００％??：＝，Ａ，；?一??〇ｎ〇＾?卜寸（Ｎｏｂｏｏｖｏ?寸?ｈ?Ｏ?＿？００．?ｉｎ?’ｖ?■?—?ＯＮ?卜?ｍ?ｍ??－１?０?００％?ｏ?—?（ＮＯ?—?（Ｎｍｏ?—?（ＮＯ?（Ｎ?＜＾ｌ?Ｏ?（Ｎ?Ｏ?Ｏ?—?（Ｎ?Ｏ??／ｕ?〇〇〇?————？？？一卜―—。守??——－————■—?—?■—?〇ｔｅ〇〇〇〇〇〇〇〇〇??－２０．００％?ｖ３（Ｖ＾５＞－？〇?〇?ｖ〇?〇?〇?〇?〇?〇??八八？〇〇〇〇〇〇〇〇〇〇〇〇〇Ｖ？〇〇〇〇〇〇〇??－３０．００％?＜ＮＣＭ（ＮｒＮ＜Ｎ（Ｎ（Ｎ（ＮＣＮ（Ｎ＜ＮＣＮ（Ｎ（ＭｒＮｌＣＮＣＮＣＮＣＮＣＮ（Ｎ??卜４０．００％?；?＇＾＼ｖＷ＾??－５０．００％??－６０．００％??ｊ???图４．?２事件窗口期［－６０，?６０］的Ｍ与ＣＭ变化??由图４．２可知，熔断机制实施前股票价格即存在微小异常波动，熔断机制实施期??４０??
【参考文献】：
期刊论文
[1]基于ARMA-GARCH模型的沪深300指数波动率分析与预测[J]. 黄轩,张青龙. 中国物价. 2018(06)
[2]我国股票市场熔断机制的磁力效应:基于自然实验的证据[J]. 杨晓兰,金雪军. 金融研究. 2017(09)
[3]涨跌停、融资融券与股价波动率——基于AH股的比较研究[J]. 王朝阳,王振霞. 经济研究. 2017(04)
[4]机构投资者对暴涨暴跌的抑制作用:基于中国市场的实证[J]. 高昊宇,杨晓光,叶彦艺. 金融研究. 2017(02)
[5]实施熔断制度对我国股票市场波动性影响的研究[J]. 吉洁,国世平. 浙江金融. 2016(05)
[6]中国机构投资者真的稳定市场了吗?[J]. 史永东,王谨乐. 经济研究. 2014(12)
[7]针对高频数据的中国股市磁吸效应研究[J]. 张小涛,祝涛. 重庆理工大学学报(自然科学). 2014(01)
[8]机构投资者:长期投资者还是短期机会主义者?[J]. 刘京军,徐浩萍. 金融研究. 2012(09)
[9]超常规发展的机构投资者能稳定市场吗?——对我国基金业跨越式发展的反思[J]. 蔡庆丰,宋友勇. 经济研究. 2010(01)
[10]涨跌停制度对股票收益率序列相关性的影响[J]. 柴宗泽. 中央财经大学学报. 2009(03)
本文编号：3503938
【文章来源】：南京大学江苏省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：68 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
图３．１股票市场投资者行为博弈树??
１００?２００?３００?４００?５００?６００?７００?８００?９００??图４．１沪深３００指数收益率时间序列图??由图４．１可知，沪深３００指数收益率在熔断机制实施期间发生明显异常波动并且??在熔断触发点附近波动增剧，初步证明熔断机制磁吸效应的存在。由于股票市场在??２０１６年１月４日和２０１６年１月７日两天中，均分别两次触发了熔断，而在２０１６年??１月５円和６日中，熔断机制并未被触发。表４．４具体描述了熔断机制被触发的交易??日即２０１６年１月４日和２０１６年１月７日，每日第一次触发溶断机制前的１０分钟以??及两次溶断发生的间隔时间内，样本ＩＩ股票价格涨跌幅、涨跌幅变化、交易量及交易??量变化的均值情况。??３７??
熔断机制实施的交易日为ｒ，四种时间长度不同的事件窗口期为６天、１４天、??２４天和１２４天，分别记为［－１，１］、［－５，５］、［－１０，１０］和［－６０，６０］。在不同事件窗口期间样??本Ｉ股票的平均异常收益率和累积异常收益率的变化见图４．２。??４０．００％?：??ＡＲ??３０．００％??２０．００％??：＝，Ａ，；?一??〇ｎ〇＾?卜寸（Ｎｏｂｏｏｖｏ?寸?ｈ?Ｏ?＿？００．?ｉｎ?’ｖ?■?—?ＯＮ?卜?ｍ?ｍ??－１?０?００％?ｏ?—?（ＮＯ?—?（Ｎｍｏ?—?（ＮＯ?（Ｎ?＜＾ｌ?Ｏ?（Ｎ?Ｏ?Ｏ?—?（Ｎ?Ｏ??／ｕ?〇〇〇?————？？？一卜―—。守??——－————■—?—?■—?〇ｔｅ〇〇〇〇〇〇〇〇〇??－２０．００％?ｖ３（Ｖ＾５＞－？〇?〇?ｖ〇?〇?〇?〇?〇?〇??八八？〇〇〇〇〇〇〇〇〇〇〇〇〇Ｖ？〇〇〇〇〇〇〇??－３０．００％?＜ＮＣＭ（ＮｒＮ＜Ｎ（Ｎ（Ｎ（ＮＣＮ（Ｎ＜ＮＣＮ（Ｎ（ＭｒＮｌＣＮＣＮＣＮＣＮＣＮ（Ｎ??卜４０．００％?；?＇＾＼ｖＷ＾??－５０．００％??－６０．００％??ｊ???图４．?２事件窗口期［－６０，?６０］的Ｍ与ＣＭ变化??由图４．２可知，熔断机制实施前股票价格即存在微小异常波动，熔断机制实施期??４０??
【参考文献】：
期刊论文
[1]基于ARMA-GARCH模型的沪深300指数波动率分析与预测[J]. 黄轩,张青龙. 中国物价. 2018(06)
[2]我国股票市场熔断机制的磁力效应:基于自然实验的证据[J]. 杨晓兰,金雪军. 金融研究. 2017(09)
[3]涨跌停、融资融券与股价波动率——基于AH股的比较研究[J]. 王朝阳,王振霞. 经济研究. 2017(04)
[4]机构投资者对暴涨暴跌的抑制作用:基于中国市场的实证[J]. 高昊宇,杨晓光,叶彦艺. 金融研究. 2017(02)
[5]实施熔断制度对我国股票市场波动性影响的研究[J]. 吉洁,国世平. 浙江金融. 2016(05)
[6]中国机构投资者真的稳定市场了吗?[J]. 史永东,王谨乐. 经济研究. 2014(12)
[7]针对高频数据的中国股市磁吸效应研究[J]. 张小涛,祝涛. 重庆理工大学学报(自然科学). 2014(01)
[8]机构投资者:长期投资者还是短期机会主义者?[J]. 刘京军,徐浩萍. 金融研究. 2012(09)
[9]超常规发展的机构投资者能稳定市场吗?——对我国基金业跨越式发展的反思[J]. 蔡庆丰,宋友勇. 经济研究. 2010(01)
[10]涨跌停制度对股票收益率序列相关性的影响[J]. 柴宗泽. 中央财经大学学报. 2009(03)
本文编号：3503938
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