股权激励的管理层机会主义择时：市场准确判断or盈余管理结果？

发布时间：2021-12-31 09:54

　　本文以2009年至2016年公告股权激励计划的上市公司为样本,研究了股权激励草案公告前管理层机会主义择时行为的存在性、操控手段以及两种操控手段对不同上市公司管理层机会主义择时行为的影响。研究发现,上市公司在股权激励草案公告前存在显著机会主义择时行为,且这在限制性股票激励公司和民营企业中非常显著,而在股票期权激励公司和国有企业中不显著。市场准确判断和真实盈余管理是管理层机会主义择时行为所凭借的两种手段,涉嫌市场准确判断的上市公司管理层机会主义择时行为更强,剔除该因素影响后,上市公司的管理层机会主义择时行为不再显著;草案公告前管理层向下的业绩操纵越严重的公司,其机会主义择时行为也越强。此外,市场准确判断对股票期权激励公司、限制性股票激励公司和民营企业公司的管理层机会主义择时行为均具有显著影响;而盈利管理则仅对股票期权激励公司和民营企业产生影响;对于国有企业来说,两种操控手段均不会对管理层的机会主义择时行为产生影响。 

【文章来源】：上海金融. 2020,(01)北大核心CSSCI

【文章页数】：15 页

【部分图文】：

股权激励草案公告前后不同样本的累计超额收益率分布

图2列示了全样本、市场准确判断样本、剔除市场准确判断样本后上市公司的平均累计超额收益率的走势情况。可以看出，市场准确判断样本的累计超额收益率走势在窗口期内几乎从一开始就低于全样本，且二者的差异在T-20日开始就不断增大，在T+0日附近，这种差异达到7.5个百分点左右，这初步说明了市场准确判断使得上市公司的管理层机会主义择时行为更加严重。而从剔除市场准确判断样本后的剩余数据CAR平均值走势也可以看出：（1）该样本走势几乎一直都大于市场准确判断样本的CAR平均值走势；（2）从T-20日开始一直到整个观察窗口结束，该类样本CAR平均值的走势都大于全样本组。以上分析初步说明市场准确判断加重了上市公司的管理层机会主义择时，而剔除市场准确判断样本的影响后，上市公司的管理层机会主义择时行为明显减轻。表5列示了全样本、市场准确判断样本以及剔除市场准确判断样本后的剩余样本在窗口期（T-30,T+15）内每个交易日的平均累计超额收益率情况及其与0进行T检验的检验结果。

PSM匹配的共同支持假设

【参考文献】：
期刊论文
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博士论文
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本文编号：3560049