欧盟债券市场一体化:进程、推动、障碍与前景

发布时间：2022-01-01 00:12

　　自欧元引入以来,欧盟金融一体化取得了令人瞩目的成就,然而作为金融市场的重要组成部分,债券市场在一体化建设中仍面临诸多问题。纵观欧盟债券市场一体化进程,其中既存在欧元单一货币引入、债券市场金融效率提高、银行信贷替代性下降等因素的推动促进,亦有异质性经济结构易受不对称冲击、话语权差异影响政策独立性、政治分割下债券市场制度的国别差异明显、金融基础设施面临较大风险、欧盟内部政治不确定性日趋上升、外部市场环境冲击等障碍的限制。展望前景,欧盟债券市场发展仍存在难以克服的结构性问题,进一步建成高度一体化的债券市场仍需各方的诸多努力。 

【文章来源】：同济大学学报(社会科学版). 2019,30(06)北大核心CSSCI

【文章页数】：16 页

【部分图文】：

欧盟债券市场一体化程度变化(18)

欧元引入前,欧盟成员国出于稳定本币汇率的需要实行了不同程度的外汇管制,一定程度上阻碍了债券市场资金在成员国间的自由流动,同时不稳定的汇率加大了债券跨国交易的风险与成本。单一货币的施行消除了成员国间的汇率风险,债券价值不再受币值稳定性影响,交易成本降低,不同国家债券市场间的替代性随之提高,欧盟国债市场和公司债市场一体化程度得到了明显提升。具体而言,欧元推行后,欧元区国债以欧元统一标价,不同国家国债的同质性得到增强,投资者投资范围明显扩大;而公司债券以欧元作为单一计价单位,在降低公司融资难度、扩大资金来源的同时,提升了投资者的信用风险承受能力,为信用等级较低的公司债券打开了销售市场。欧元引入后,欧盟货币金融机构(MFI)跨境持有的其他欧元区国家国债和公司债比例持续走高,持有本国政府和公司债比例一度低于40%(见图2)。此外,Tavalas(1998)认为,货币国际化将使投资、贷款、商品和劳务购买都通过该货币发行国金融机构进行,从而提升该国金融部门收益。(48)欧元引入后,欧盟证券业收益提升,进行了一系列大规模重组,金融机构与企业大量发债,债券市场快速发展。机构投资者在欧盟债券市场上发挥更重要的作用,其所持债券数量和种类快速增加,银行资产也通过金融工具转为可交易证券,欧盟资产证券化进程加快,债券产品丰富度提高,流动性快速增强。

第四,信息技术的进步促进了低门槛、低成本、无边界和开放性的欧盟多边电子交易系统的发展。电子交易的发展降低了投资者的信息获取成本,解决了信息传递的时滞问题,缓解了信息不对称性,提高了金融机构国际化经营的能力,为债券市场一体化提供了技术支持。(3) 银行替代性下降使融资主体主动转向债券市场

【参考文献】：
期刊论文
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[7]最优货币区视角下的欧元区投资效应内生性研究[J]. 蔡彤娟.  国际金融研究. 2014(08)
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本文编号：3561259