并购中目标企业股权价值评估模型研究

发布时间：2017-10-20 00:22

  本文关键词：并购中目标企业股权价值评估模型研究

  更多相关文章： 企业并购 B-S股权估值模型 股权现金流量折现模型

【摘要】：近年并购活动已经被广泛使用,如何为目标企业股权定价却是影响并购活动是否能成功的一个重要问题。文章在对并购中股权价值的评估方法进行理论研究的基础上,选取2011年及2012年发生的上市公司并购案例中的目标企业作为研究样本,采用B-S定价模型及现金流量折现模型对样本的股权价值进行估值研究。 首先,文章认为并购活动中,目标企业的股权具有期权的特性,因此,将股权视作以企业资产为标的物的看涨期权,将B-S模型引入股权估值范畴。重新定义B-S定价模型的各个变量,构建用于股权估值的B-S模型,逐个分析各家目标企业的财务及经营情况,对各目标企业的模型变量值进行了细致的处理,并选用折算后的实际并购价为对照值S,分析B-S模型估值的有效性。模型评估结果显示,80%的样本企业股权价值的模型评估值与折算后的实际并购价之比处于范围70%-130%内,32.5%的样本企业该比例在范围90%-110%内,且模型估计值与折算后的实际并购价之间存在较强的正相关关系。此外,对折算后的股权市值、折算后的实际并购价与B-S模型评估值之间进行比较,分析发现在确定并购价时,B-S模型估值对股权市值有修正作用,且B-S模型评估值总体上比股权市值更谨慎。 其次,文章利用传统股权现金流量折现模型对并购活动中目标企业的股权进行估值。综合考虑各样本企业的经营情况、历史收入水平、行业状况及宏观经济环境等多方面因素,采用定性分析与定量分析相结合的方式,分别预测各家样本企业未来营业收入等变量,以预测样本的股权自由现金流量。折现模型的估值结果显示,模型评估值普遍低于折算后的实际并购价。 通过对B-S模型、现金流量折现模型及对照值之间的比较发现,与B-S模型的评估值相比,现金流量折现模型评估值的偏差率较大。总体而言,B-S模型股权评估价值比折现模型的评估价值更准确、更有效。
【关键词】：企业并购 B-S股权估值模型 股权现金流量折现模型
【学位授予单位】：北京化工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F275
【目录】：

• 摘要5-7
• ABSTRACT7-15
• 第一章 绪论15-23
• 1.1 研究背景15-16
• 1.2 研究意义16-17
• 1.3 国内外研究现状17-20
• 1.3.1 国内研究现状17-18
• 1.3.2 国外研究现状18-20
• 1.3.3 文献研究的启示20
• 1.4 研究内容20-23
• 1.4.1 研究内容及创新点20-21
• 1.4.2 文章结构21-23
• 第二章 相关理论综述23-31
• 2.1 并购相关理论23-26
• 2.1.1 并购浪潮与并购分类23-25
• 2.1.2 并购动因理论25-26
• 2.1.3 并购创造价值理论26
• 2.2 企业股权价值估值方法26-28
• 2.2.1 重置成本法27
• 2.2.2 市场价值法27
• 2.2.3 收益法27-28
• 2.3 实物期权28-29
• 2.4 本章小结29-31
• 第三章 并购中B-S模型的有效性研究31-45
• 3.1 期权与股权价值31
• 3.2 构建B-S股权定价模型31-33
• 3.2.1 模型假设31-32
• 3.2.2 定义变量32-33
• 3.3 B-S模型用于并购中企业股权估值的实证研究33-43
• 3.3.1 样本选择33-34
• 3.3.2 变量取值34-38
• 3.3.3 比较及分析38-43
• 3.4 本章小结43-45
• 第四章 现金流量折现模型的有效性研究45-71
• 4.1 现金流量折现模型的构建45-46
• 4.1.1 模型假设条件45
• 4.1.2 构建模型45-46
• 4.2 样本选取46
• 4.3 评估过程46-68
• 4.3.1 股权资本成本46-51
• 4.3.2 预测公司未来现金流量51-64
• 4.3.3 股权现金流量折现模型评估结果64-68
• 4.4 本章小结68-71
• 第五章 模型评估结果的比较研究71-75
• 5.1 模型评估结果比较分析71-73
• 5.2 本章小结73-75
• 结论75-77
• 参考文献77-81
• 附录81-87
• 致谢87-89
• 研究成果及发表的学术论文89-91
• 作者和导师简介91-92
• 附件92-93

【参考文献】

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本文编号：1064189