考虑资金约束的双侧套期保值研究
发布时间：2017-11-05 20:12
本文关键词：考虑资金约束的双侧套期保值研究
【摘要】：利润作为企业经营业绩的重要指标易受原材料和产品价格水平的影响,相关商品价格的剧烈波动会给企业带来巨大的经营风险。为了规避这类风险,一些企业会同时在原材料和产品期货市场上进行套期保值操作,以对冲双侧价格风险从而获得稳定、可持续的经营利润,这里我们将该策略称为双侧套期保值。企业想利用期货市场进行套期保值就必须遵守保证金和盯视制度,在可支配资金有限的情况下,不当的决策可能会导致期货提前平仓,这会严重影响套期保值效果。由于双侧套期保值不同于分别对原材料和产品进行传统套期保值,当双侧套保企业面临资金约束问题时,套期保值决策会变得更为复杂和重要。以往关于这方面的套期保值研究还较少见,本研究正是关注了资金约束情形下的双侧套期保值决策问题,并通过分析和论证提出了系统的解决方案。本研究将资金约束对套期保值的影响纳入双侧套期保值决策中进行考虑,分别结合市场完全情形和市场不完全情形建立了基本模型和变约束模型,上述模型包含了利润最小化目标函数和利用在险价值(VaR)测度方法设定的资金约束条件。通过对模型目标函数和约束条件的进一步分析研究,证明了最优解必在约束条件边界上的结论,从而给出了模型的简便求解方法。另外,在资金不完全情形下讨论了双侧套期保值与传统套期保值的区别。除了理论模型的建立,研究还利用NYMEX价格数据对上述模型进行了数值算例分析。在市场完全情形下,利用算例将不套保、最小方差、风险叠加、本模型四种策略的套期保值特点和效果进行比较,结果表明在解决资金约束情形下的双侧套期保值问题时,本模型能够量化套期保值比率和平仓风险的关系,给出优化的套期保值比率从而获得更好的套期保值效果。针对市场不完全情形的算例分析表明:与不套保、最小方差、双侧最小方差等策略相比,本模型极大的规避了平仓风险,从而可以获得更好的套期效果。同时研究通过算例分析在市场完全和不完全两种情形下对基本模型和变约束模型进行了比较,比较结果表明变约束模型是基本模型的很好拓展,能有效解决套期保值过程中资金约束变化问题。除对上述套期比选择类模型的建立和求解的研究外,还对极端情况下的套期保值头寸调整问题进行了讨论。通过对三阶段和四阶段模型的分析得出了一些有用结论。例如,价格走势不明朗时,在调整的时机上不宜采取过早的调整,因为后续时间段较长,价格反复的可能性会增加,此种情况下调整会增加实际交易价格的波动性;在进行头寸调整的时候尽量采取保守调整的策略,一次性调整头寸不宜过大等。另外将定性结论和已有的套期比选择决策模型相结合,建立了头寸调整的量化模型,该量化模型包含头寸调整判断准则和调整量确定方法两个部分。在头寸调整的研究方面,除理论建模外还利用NYMEX价格数据进行了算例分析,结果表明该模型是有效的头寸调整框架,即该头寸调整模型能够有效的帮助决策者判断头寸调整的时机,同时在需要调整时给出合适的调整量。由于本研究考虑了套期保值组合中原材料期现货、产品期现货价格之间的相关性,上述系列模型有助于决策者在资金约束情形下做出优化的双侧套期保值决策,进而使得决策者在规避强行平仓风险的同时获得最佳套期保值效果。综上所述,本研究对公司类套期保值者具有很好的参考价值。
【学位授予单位】：电子科技大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F724.5
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本文编号：1145693
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