股权激励对公司非效率投资影响的实证研究

发布时间：2017-08-21 08:02

  本文关键词：股权激励对公司非效率投资影响的实证研究

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【摘要】：站在公司治理的角度,公司的投资决策起着举足轻重的作用。但是由于所有权和经营权的分离,代理冲突的存在,使得经理人在做出投资决策时,往往不是考虑股东的权益,而是以自身的利益为出发点进行决策,这样做出的决策往往是非效率投资的决策。为了避免经理人做出非效率投资决策,货币薪酬似乎已经不能满足这样的需求,这些年来高管持股和股权激励形式兴起,使得高管扮演的角色得到了丰富,不再仅仅是企业的经营者,而且成为企业的所有者,这样来督促其以主人翁的意识来进行公司决策。我国实施股权激励起步比较晚,但是自2005年《上市公司股权激励管理办法(试行)》颁布以来,股权激励已经得到了很快地发展,Wind数据库的数据显示自2014年以来,共有151家上市公司实施了股权激励方案,其中有实施股份期权的有51家,实施限制性期权的有92家,涉及资金高达154亿元。但是,值得我们深思的是,即使我们实施了股权激励,经理人的投资决策是否真的得到了优化,非效率投资是否得到了有效的抑制,本文将对其展开研究。本文作者在阅读了大量的与股权激励有关的国内外文献的基础上,对文献进行了整理和评述,学习了委托代理理论、人力资本理论等相关的基础理论,了解了各个理论的观点。然后,对股权激励在我国的发展状况进行了简单的介绍,并从各个方面对我国实施股权激励的现状进行了分析,文中用图表清晰显示了其构成分布情况,根据分布情况可知,我国目前实施股权激励的企业集中于制造业,所以本文选取的样本是在A股上市的150家制造企业,搜集了其三年的数据作为研究对象。在模型的选取阶段,笔者对比了各个模型,最后确定采用Richardson(2006)适度投资模型,将其残差作为衡量非效率投资的标准,然后又建立了非效率投资与股权激励关系模型,将相关变量和数据带入模型进行实证研究。实证研究的结果表明,股权激励可以有效地抑制非效率投资行为,合理地利用金融借款也可以抑制非效率投资,但是随着第一大股东持股比例的增加,非效率投资情形却越明显。因此,本文针对上述结论对公司提出了合理化的建议,希望对这些实施股权激励的上市公司有借鉴意义。但是,由于本人的精力和能力有限,本文还有许多不足之处,在将来的研究中一定会改进。
【关键词】：股权激励 非效率投资 公司治理 经理人
【学位授予单位】：辽宁师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F272.92;F425;F406.7
【目录】：

• 中文摘要4-5
• Abstract5-10
• 一、绪论10-17
• （一）研究背景及意义10-11
• 1.研究背景10
• 2.研究意义10-11
• （二）国内外研究文献综述11-14
• 1.股权激励与代理成本的相关研究11-12
• 2.非效率投资的相关研究12-13
• 3.股权激励对企业投资行为的影响13-14
• 4.文献评述14
• （三）研究内容和方法14-16
• 1.研究内容14-16
• 2.研究方法16
• （四）论文特色及本文创新点16-17
• 1.研究视角的创新16
• 2.变量定义的创新16
• 3.研究对象的创新16-17
• 二、股权激励对公司非效率投资影响的理论概述17-21
• （一）相关概念的界定17-18
• 1.股权激励17
• 2.非效率投资17-18
• （二）相关理论18-21
• 1.委托代理理论18
• 2.人力资本理论18
• 3.激励理论18-19
• 4. 投资理论19-20
• 5.信息不对称理论20-21
• 三、我国上市公司实施股权激励现状分析21-24
• （一）股权激励在我国的发展21
• （二）实施股权激励的总体现状21-22
• （三）实施股权激励的行业分布和企业性质22-23
• （四）实施股权激励的激励模式23
• （五）股权激励的股份来源和股份激励比例23-24
• 四、实证研究24-32
• （一）研究思路与研究假设的提出24-25
• （二）样本选取和数据来源25
• （三）非效率投资度量模型25-29
• 1.模型的建立25
• 2.变量的解释25-29
• （四）股权激励与非效率投资关系模型29-32
• 1.模型的建立29-30
• 2.实证检验30-32
• 五、研究结论和对策建议32-37
• （一）研究结论32
• 1.股权激励可以有效抑制非效率投资32
• 2.第一大股东持股比例过高会导致非效率投资32
• 3.合理的债务融资可以减少非效率投资32
• （二）对策建议32-35
• 1.完善相关法律法规的要求33-34
• 2.完善公司的治理结构和监督体系34
• 3.严格监控股权激励计划的制定和实施34-35
• 4.利用商业信贷约束非效率投资35
• （三）本文的不足和未来的展望35-37
• 参考文献37-39
• 附录39-40
• 致谢40

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本文编号：711708