投资者情绪与股票市场收益的互动关系研究

发布时间：2017-08-27 23:32

  本文关键词：投资者情绪与股票市场收益的互动关系研究

  更多相关文章： 投资者情绪 股指收益 VAR模型 GARCH模型

【摘要】：与传统的金融学相反,行为金融学认为现实中的投资者并不是完全理性的,投资者情绪在决定证券价格和市场波动发面也发挥重要作用。但有关投资者情绪的研究中,情绪如何进行界定和量化一直未在学术界得到统一,导致研究结论也有分歧。对此,本文根据以往文献对情绪代理指数筛选的主观不规范现象提出了有效的优化方法。从间接指标中选取八个指标作为备选指标,分别与沪深300收益指数进行格兰杰因果检验及VAR模型分析,从中筛选出对股指收益影响力最大的四个情绪代理指标,并通过主成分分析法构建了综合情绪指数。通过情绪综合指数及沪深300的走势图,发现投资者情绪与股票市场走势存在明显的正相关,且情绪综合指数是股市运行的先行指标,当股指进入顶部或底部时,情绪综合指数会先行见顶或见底。随后,通过投资者情绪综合指数与股指对数进行格兰杰结果检验,发现情绪综合指数是沪深300指数的格兰杰原因,但反向的检验结果却不显著。接着通过构建VAR模型比较了情绪与实体经济及金融因素对股指收益的相对影响程度,通过脉冲响应分析发现情绪与实体经济及金融因素对股指的影响都是显著的,通过方差分解发现,短期内情绪是影响股指收益最重要的因素,但长期来看要逊色于实体经济及金融因素。最后,本文引入GARCH模型考察情绪及其变化对股票市场波动的影响,结果显示情绪对股市波动具有显著影响力,情绪高涨时,收益率增加,情绪低落时,收益率下降,且上涨信息和下跌信息对股指收益的作用是非对称的。更进一步,考察了情绪变化在牛熊市及股指期货推出前后的影响力,发现熊市阶段情绪变化对股指收益波动的边际影响力比牛市要大,股指期货推出后情绪变化对股指收益波动的边际影响力要比股指期货推出前的影响力大。
【关键词】：投资者情绪 股指收益 VAR模型 GARCH模型
【学位授予单位】：广东财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要4-5
• ABSTRACT5-8
• 1. 绪论8-12
• 1.1 研究背景和意义8-9
• 1.1.1 研究背景8
• 1.1.2 研究意义8-9
• 1.2 研究框架9-10
• 1.3 研究方法10-11
• 1.4 创新之处11-12
• 2. 文献综述12-22
• 2.1 引言12-13
• 2.2 投资者情绪的界定13
• 2.3 投资者情绪的市场表现及理论解释13-16
• 2.3.1 资产定价之谜14
• 2.3.2 投资者交易之谜14-15
• 2.3.3 主题溢价之谜15-16
• 2.4 投资者情绪量化指标的选择16-18
• 2.4.1 投资者情绪直接指数16-17
• 2.4.2 投资者情绪间接指数17-18
• 2.4.3 投资者情绪综合指数18
• 2.5 投资者情绪与股票市场之间的关系研究18-20
• 2.5.1 投资者情绪与市场收益的横截面效应18-19
• 2.5.2 投资者情绪与股票收益的相关性及其预测能力19-20
• 2.6 述评20-22
• 3. 投资者情绪指数的构建22-36
• 3.1 备选变量指标的选取22-29
• 3.1.1 变量描述22-26
• 3.1.2 各指标的相关性分析及平稳性检验26-28
• 3.1.3 基于格兰杰因果检验的互动关系分析28-29
• 3.2 基于VAR模型的互动机制分析29-34
• 3.2.1 模型的建立29-31
• 3.2.2 脉冲响应函数分析31-32
• 3.2.3 方差分解32-34
• 3.3 情绪综合指数的构建34-36
• 4. 实证分析36-48
• 4.1 情绪综合指数与股票市场的互动关系研究36-40
• 4.1.1 情绪综合指数的格兰杰因果检验及平稳性分析36-37
• 4.1.2 基于VAR模型的情绪影响力评价37-40
• 4.2 情绪变化与股市收益的波动分析40-48
• 4.2.1 模型设定40-41
• 4.2.2 投资者情绪对股指收益的总体影响效应的实证分析41-44
• 4.2.3 投资者情绪变化与股指收益的波动的实证分析44-48
• 5.主要结论与政策建议48-51
• 5.1 本文的主要研究结论48-49
• 5.2 政策建议49-50
• 5.3 本文研究的不足及展望50-51
• 参考文献51-56
• 致谢56

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本文编号：746368