基于期权定价的在建工程项目价值评估研究

发布时间：2017-09-04 12:22

  本文关键词：基于期权定价的在建工程项目价值评估研究

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【摘要】：随着我国基本建设投资规模的逐步扩大和房地产行业的发展,大部分房地产企业的资金实力并不足以支撑其战略投资需求,在建工程项目抵押贷款成为房地产企业主要的融资手段之一。如何对在建工程项目价值进行准确评估,不仅影响着银行等金融机构对在建工程抵押贷款资金的风险管控,还影响着房地产企业的抵押贷款融资额度和房地产市场的发展,对整个房地产市场的稳定有着至关重要的意义。现阶段,国内对在建工程项目价值的评估方法仍有待进一步优化,对项目市场价值和资金成本的变动风险也需要更准确的定量评估。因此,有必要将在建工程项目市场价值的不确定性考虑在内,在传统假设开发法的基础上,建立更加准确有效的在建工程项目价值评估模型,使评估结果客观反映在建工程项目的真实价值状态,促使达成银企双赢的局面。本文首先总结了现阶段国内外在建工程项目价值评估所处的发展环境及研究领域现状,论述了在建工程作为工程项目建设过程中的动态实体形式,以及在使用价值、实体价值以及权益划分的不确定性等方面不同于已建成房地产项目的价值特性。结合国内实际情况,对在建工程现阶段主要存在的三种传统的价值评估方法的局限性和适用性进行了总结,并从信息不对称理论与期权定价相关理论出发,对在建工程项目中的实物期权进行识别分析,进一步探究了将期权定价方法应用于我国在建工程项目价值评估的适用性。然后,详细阐述了影响在建工程项目价值的相关因素,将期权定价方法与传统在建工程评价方法相结合,建立了完整的基于期权定价的在建工程项目价值评估模型,通过对模型相关参数进行设定,将项目的资金成本变化与市场利润率的变动风险因素引入上述模型,并将开发商对在建工程项目的管理决策柔性考虑在内,对主要参数的计算方法进行了深入分析。最后,对所提出的在建工程期权定价模型通过项目实例运用,分析模型在实际应用可能遇到的问题,进一步总结模型的优势与不足,阐述了本文所建立的期权定价模型的适用范围,并对模型在国内相关项目的延展应用做了进一步深入探讨。本文主要是通过分析我国现阶段在建工程项目评估方法的缺点与不足,建立了基于期权定价的在建工程项目价值评估模型,充实了在建工程估价的理论体系和估价方法,实现评估模型间的优势互补。主要创新之处在于通过对模型参数的设定,创新性地考虑了市场预期利润率的变动和通货膨胀等市场环境的不确定性对在建工程项目价值的定量影响。同时,将开发商的管理决策柔性融入模型,通过对模型的相关因素敏感性分析,从抵押贷款融资安全的角度对项目价值进行评估,进一步加强对在建工程抵押融资的风险管控。期权定价评估模型的完整建立,有利于提高建筑项目整体经济价值分析的准确性以获得更多数量的在建工程项目开发融资贷款,进一步解决开发商与贷款银行之间由于信息不对称产生的经济纠纷问题,从而增加建筑企业利润,促进区域房地产市场的发展。
【关键词】：在建工程 期权定价 价值评估
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F426.92;F406.7
【目录】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-8
• 1 绪论8-20
• 1.1 研究背景8-10
• 1.2 研究目的和意义10-12
• 1.2.1 研究目的10-11
• 1.2.2 研究意义11-12
• 1.3 国内外研究现状12-17
• 1.3.1 国外研究现状12-14
• 1.3.2 国内研究现状14-17
• 1.4 研究内容及框架17-20
• 2 相关概念及理论基础20-27
• 2.1 在建工程项目的概念及价值特性20-21
• 2.1.1 在建工程项目的概念20
• 2.1.2 在建工程项目的价值特性20-21
• 2.2 期权定价理论21-25
• 2.3 信息不对称理论25-27
• 3 在建工程项目价值影响因素及期权定价的适用条件27-36
• 3.1 在建工程项目价值的不确定性及内在期权性分析27-29
• 3.2 影响在建工程项目价值的相关因素29-33
• 3.2.1 考虑时间价值的工程项目建设成本29-30
• 3.2.2 工程项目的变现折扣率30-32
• 3.2.3 项目的预期市场价值32-33
• 3.3 期权定价的适用条件33-36
• 4 建立基于期权定价的在建工程项目价值评估模型36-48
• 4.1 期权定价模型及相关参数的设定36-40
• 4.1.1 期权定价的评估模型36-37
• 4.1.2 假设基础37-38
• 4.1.3 模型参数的选取38-39
• 4.1.4 模型的单调性讨论39-40
• 4.2 基于期权定价的参数计算方法40-45
• 4.2.1 执行价格40-42
• 4.2.2 市场价格现值42-43
• 4.2.3 波动率43-45
• 4.3 项目评估的基本程序45-48
• 4.3.1 项目的不确定性分析45-46
• 4.3.2 期权特征的识别与计算方法的选择46-47
• 4.3.3 参数的敏感性分析47-48
• 5 案例分析—以吉林市Y项目为例48-64
• 5.1 项目概况48-49
• 5.2 在建工程项目价值评估49-62
• 5.2.1 评估对象的实物期权特性49-50
• 5.2.2 期权定价的在建工程价值定量估算50-60
• 5.2.3 参数敏感性分析60-62
• 5.3 项目分析与延展62-64
• 6 结论64-67
• 6.1 主要结论64-65
• 6.2 建议与不足65-67
• 参考文献67-71
• 后记71-72

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