上证50ETF期权的实证研究

发布时间：2017-09-07 12:06

  本文关键词：上证50ETF期权的实证研究

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【摘要】：经过中国证监会的批准,在2015年2月9日上海证券交易所开始上市交易上证50ETF期权合约品种。上证50ETF期权在上交所正式上市交易,开启了我国期权市场发展的序幕,这是我国资本市场的第一个上市期权产品,填补了我国证券交易所的产品空白,2015年也因此称为“期权元年”。股票ETF类期权在欧美金融市场上已经经过了多年的发展,但是对于我国是第一次推出这种衍生品,虽然已经有众多学者对期权理论进行了深入的研究,但是期权方面的实证验算类研究几乎没有,这主要是因为缺失国内期权的数据样本。所以本文率先利用上证50ETF期权的真实交易数据,来探究我国第一个期权产品的运行状态,并分析了有关上证50ETF期权交易和对冲策略的有效性。本文首先采用50ETF期权合约,探究了五大因素对50ETF期权价格影响的方向和程度,其次用Eviews软件考察了上证50ETF对数收益率的时间序列特征,以该指数的标准差来估计历史波动率;第三基于经典的Black-Scholes模型,放松了连续交易和无限次对冲的假设,在离散模式下利用均值方差法推导出修正的BS微分方程,模仿BS模型的求解方法求解出表达式;第四利用这两种模型分别对上证50ETF期权的定价做实证验算,考察模型的有效性,并且对结果产生的偏差进行了分析,提出了如何更好的预测波动率和预期收益率;经典的BS模型低估了隐含波动率,将投资者不同预期收益率代入到修正的模型中验算发现,在2015年上半年的牛市中,投资者带着很高的预期收益率进入证券市场,说明此时市场整体波动性大,风险性已经很高;第五本文在探究我国50ETF期权的波动率是否具有“微笑”特征时发现:由于期权的刚刚上市,投资者不理性的交易和炒作现象比较严重,虚值的认购期权波动率远远高于实值和平值期权,使得整个波动率曲线呈现了单边上扬的特点;第六本文给出了上证50ETF期权Delta、Gamma、Vega策略对冲的详细过程,基于真实数据计算了不同策略的净值头寸,阐述期权套期保值的效果;最后针对我国期权市场上三个不同级别的投资者探究了相应的期权交易策略,为他们进入期权市场提供了方法,针对监管者,提出了若干促进期权市场健康平稳发展的政策建议,以供参考。
【关键词】：上证50ETF期权 BS模型 隐含波动率 期权对冲策略
【学位授予单位】：安徽财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F724.5
【目录】：

• 摘要4-5
• ABSTRACT5-8
• 第一章 绪论8-13
• 第一节 选题背景和问题提出8-9
• 一、选题的背景8-9
• 二、问题的提出9
• 第二节 国内外研究成果梳理9-10
• 第三节 本文主要工作和框架结构10-11
• 一、主要工作10-11
• 二、框架结构11
• 第四节 创新和不足之处11-13
• 第二章 Black-Scholes模型及其Delta对冲策略13-25
• 第一节 早期期权定价模型的贡献和局限13-14
• 第二节 无套利定价原理14-16
• 第三节 Black-Scholes模型的创新和局限16-20
• 第四节 动态Delta对冲原理20-21
• 第五节 几种改进的Delta对冲策略21-23
• 第六节 期权对冲策略思想介绍23-25
• 第三章 修正的Black-Scholes模型25-33
• 第一节 修正的前提和动因25-26
• 第二节 马克唯次的资产组合理论26-27
• 第三节 修正模型的假设27-29
• 第四节 修正模型的推导29-31
• 第五节 两种模型的比较31-33
• 第四章 上证 50ETF期权实证研究33-48
• 第一节 上证 50ETF期权价格影响因素的测算33-37
• 第二节 波动率的估计37-38
• 第三节 模型的定价效果38-40
• 第四节 模型偏差的分析40-43
• 一、波动率的影响41-42
• 二、预期收益率的影响42-43
• 第五节 上证 50ETF期权波动率曲线特征43-46
• 第六节 上证 50ETF期权的对冲策略实证46-48
• 第五章 上证 50ETF期权的交易策略和政策建议48-52
• 第一节 上证 50ETF期权的交易策略48-50
• 第二节 上证 50ETF期权发展的政策建议50-52
• 研究结论52-53
• 参考文献53-55
• 在读期间科研成果55-56
• 致谢56

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本文编号：809439