中国房地产投资信托基金（REITs）市场风险评估及管控研究

发布时间：2017-09-12 00:30

  本文关键词：中国房地产投资信托基金（REITs）市场风险评估及管控研究

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【摘要】：随着中国金融体制改革的不断深化、房地产市场的不断发展,房地产行业的许多问题日趋严峻。一方面,中国房地产市场经历了过去十多年的总量供给不足,目前已经转变成为“结构性供给过剩”,而大批百姓依然对房价望而兴叹；另一方面,大批房企频现资金链危机,而百姓的钱缺乏投资渠道难以投到地产项目。因此,如何促进房地产业健康发展,受到了官方、学者和民众的大量关注。起源于美国的房地产投资信托基金(简称REITs)对于中国来说还是一种新型的投资工具,REITs不仅可以为房地产行业提供新的融资渠道、促进房地产行业的完善,还可以降低商业银行和房地产业的潜在风险,同时为投资者提供风险相对较小、收益较为稳定的投资工具,促进中国金融市场的发展,进而推动中国房地产行业健康发展,本论文特选了这一新的融资方式作为研究对象。目前,REITs已经受到学术界与政策决策者的广泛关注和高度重视。从文献检索可以看出,近年来,国内外学者对REITs的研究主要集中于投资收益和发展模式两个方面,只有较少部分研究涉及到风险及其管控的内容。本文结合金融理论和市场真实数据对REITs市场风险评估与控制问题进行探索和研究,从而找到中国发展REITs过程中对市场风险管控的客观依据。这对于中国进一步推动REITs的发展具有重要的理论和现实意义。本文的研究框架是以港股中针对大陆地产的REITs为研究对象,分别从宏观经济市场风险、证券市场风险和房地产市场风险三个方面进行研究。其中,根据双重特质的分析结果,将证券市场风险和房地产市场风险作为REITs的直接风险来源,而宏观经济市场风险作为间接风险来源。首先,分析宏观经济中的市场风险对REITs的影响,本文利用VAR模型分别分析了金融危机前与金融危机后,宏观经济波动、利率波动、通货膨胀和股市波动四个方面的市场风险对REITs的影响。研究结果表明：REITs的走势仅受房地产投资信托基金本身的经营情况影响,即与标的资产、基金管理方、房地产企业本身经营水平的情况有关,并不受宏观经济中的市场风险因素所影响,由此证明了REITs具备收益稳定,抗风险性强,风险可控的特点。在对证券市场风险对REITs影响的研究中,本文利用VEC模型和Garch模型对风险进行评估,结果显示,恒生指数和REITs指数存在长期均衡关系,且进一步得到了恒生指数对REITs的影响是显著的,但影响有限。同时,利用Garch (1,1)模型对REITs指数的波动情况进行评估,结果显示REITs指数波动区间较小。由此证明了,REITs属于风险较小、收益稳定的投资工具。在对房地产市场风险对REITs影响研究中,以四象限模型和房地产周期理论,分析研究了房地产市场风险对REITs产生影响的路径,并以房价收入比为指标,利用ARMA模型评估了房地产市场风险波动。研究结果显示,由于REITs的收益主要来源于房地产项目的经营情况,所以房地产市场风险对REITs的影响是显著的,但是影响是可控的。根据以上理论探讨和实证分析,本文得出结论,认为REITs是一种风险较小易于管控的融资工具,因此结合三类市场风险对REITs的影响研究,提出了中国推行REITs的风险管控建议。根据REITs宏观经济市场风险的评估结果,提出REITs经营者需要在经济下行时,采取相对稳健的投资策略；在利率市场化进程中,针对利率上涨和下降的情形作出不同经营策略,提高利率风险管理能力。其次,根据REITs证券市场风险的研究结果,提出在证券市场波动较大时,可以借鉴美国、新加坡REITs的经验,可采取股指期货等金融衍生工具来对冲证券市场风险；同时,在经营时应注重信息披露策略的推动,使投资者掌握正确有效的信息。在控制房地产市场方面,由于房地产市场风险对REITs存在一定影响,且当前中国房地产泡沫较大,对REITs收益存在着影响,文章提出REITs经营者需要对房地产市场风险进行预警分析,建立三级检测指标,有效衡量风险对REITs的影响。
【关键词】：房地产投资信托基金 市场风险 风险管控
【学位授予单位】：云南大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F299.23;F832.51
【目录】：

• 摘要3-5
• Abstract5-12
• 第一章 绪论12-28
• 1.1 研究背景和意义12-15
• 1.1.1 研究背景13-15
• 1.1.2 研究意义15
• 1.2 国内外研究现状15-24
• 1.2.1 国外研究现状16-18
• 1.2.2 国内研究现状18-24
• 1.2.3 国内外研究评述24
• 1.3 研究思路、内容与研究方法24-28
• 1.3.1 研究内容24-26
• 1.3.2 研究思路26
• 1.3.3 研究方法26-27
• 1.3.4 本文创新和不足27-28
• 第二章 概念界定及理论梳理28-55
• 2.1 概念界定28-36
• 2.1.1 REITs28-33
• 2.1.2 市场风险33-36
• 2.2 REITs相关理论36-48
• 2.2.1 金融自由化理论37-40
• 2.2.2 金融脆弱性理论40-44
• 2.2.3 金融自由化与金融脆弱性辩证关系44-48
• 2.3 中国房地产金融脆弱性研究48-53
• 2.3.1 房地产金融现状48-51
• 2.3.2 房地产金融脆弱性研究51-53
• 2.4 本章小结53-55
• 第三章 REITs发展现状和双重特质研究55-62
• 3.1 各国REITs发展现状55-58
• 3.1.1 美国REITs55-56
• 3.1.2 新加坡REITs56-58
• 3.1.3 日本REITs58
• 3.2 REITs的双重特质58-61
• 3.3 本章小结61-62
• 第四章 REITs宏观经济市场风险评估62-88
• 4.1 宏观经济市场风险对REITs影响的机理分析62-64
• 4.1.1 宏观经济风险对REITs的影响62-63
• 4.1.2 利率风险对REITs的影响63-64
• 4.1.3 通货膨胀风险对REITs的影响64
• 4.1.4 股市波动对REITs的影响64
• 4.2 实证方法64-67
• 4.3 指标选择和数据处理67-71
• 4.3.1 指标选择67-68
• 4.3.2 数据处理68-69
• 4.3.3 REITs研究对象69-71
• 4.4 宏观经济市场风险评估71-87
• 4.4.1 基本的描述性统计72-76
• 4.4.2 平稳性检验76-77
• 4.4.3 协整检验77-79
• 4.4.4 Granger因果检验79-80
• 4.4.5 金融危机前VAR模型构建80-84
• 4.4.6 金融危机后VAR模型构建84-87
• 4.5 本章小结87-88
• 第五章 REITs证券市场风险评估88-103
• 5.1 REITs与证券市场的协动性机理分析88-89
• 5.2 实证方法与研究对象89-93
• 5.2.1 实证方法89-93
• 5.2.2 研究对象93
• 5.3 REITs证券市场风险评估实证研究93-102
• 5.3.1 平稳性检验94-95
• 5.3.2 序列相关性检验95
• 5.3.3 VEC模型95-97
• 5.3.4 脉冲响应分析97-99
• 5.3.5 Garch模型99-102
• 5.4 本章小结102-103
• 第六章 REITs房地产市场风险评估103-128
• 6.1 中国房地产市场风险对REITs的影响103-112
• 6.1.1 房价过高对REITs的影响103-107
• 6.1.2 房地产周期对REITs的影响107-111
• 6.1.3 REITs受房地产市场风险影响分析111-112
• 6.2 房地产市场风险评估理论模型112-117
• 6.3 房地产市场风险评估117-123
• 6.3.1 指标选择117-122
• 6.3.2 数据处理122-123
• 6.3.3 时间区间123
• 6.4 房地产市场风险实证研究123-127
• 6.4.1 变量描述性统计123-124
• 6.4.2 ARMA模型124-127
• 6.5 本章小结127-128
• 第七章 结论128-134
• 7.1 本文结论128-129
• 7.2 REITs市场风险管控建议129-133
• 7.2.1 REITs宏观经济市场风险控制策略129-130
• 7.2.2 REITs证券市场风险控制策略130-132
• 7.2.3 REITs房地产市场风险控制策略132-133
• 7.3 不足与展望133-134
• 参考文献134-142
• 致谢142

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

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本文编号：834009