股权激励公告前的信息披露机会主义择时研究

发布时间：2017-09-16 09:52

  本文关键词：股权激励公告前的信息披露机会主义择时研究

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【摘要】：《上市公司股权激励管理办法》(以下简称《试行办法》)于2006年1月1日实行以来,股权激励制度在我国上市公司中得到了广泛的应用和发展。该制度的初衷是为了降低公司经理层与股东的代理冲突,但是国外的很多理论和实践表明股票期权激励制度是把“双刃剑”,一方面在一定程度上能够降低公司的代理成本,另一方面也会为公司经理层进行自利的机会主义行为提供了机会。由于经理人拥有信息优势,当他们提前获知股权激励计划时,可能会通过影响信息披露的时间和内容,进而影响公司股价达到获得降低行权价格的目的。由于我国市场经济起步较晚,公司内部治理机制不够完善、外部监管力度不足等,这些都为经理层进行自利的机会主义行为提供了机会。我国上市公司股票期权预案公告前是否存在着信息披露的机会主义行为,信息披露的机会主义行为对预案公告前后公司股价是否有显著影响,公司是否利用盈余管理来作为信息披露机会主义行为的一种手段,本文以2006年1月1日—2013年12月31日首次披露股票期权激励草案的370家上市公司作为总体样本,对以上三个方面进行了实证研究。 本文分别从同比和环比两个视角,将预案公告前后披露的最近一期单季报表的净利润增长率与上年同期相比,来确定预案公告前后信息披露类型：“好”消息还是“坏”消息。研究表明,不论是基于净利润同比增长率还是基于净利润环比增长率的比较,上市公司倾向于在预案公告前披露坏消息,而将好消息推迟披露,即经理人在股票期权预案公告前存在着信息披露的机会主义择时。 与此同时,以预案公告时点为0点,公告日前后最近一期单季报表披露时点为t1、t2点,通过计算预案公告前后的超额累计收益率来反映预案公告前后信息披露对公司股价的影响。研究表明,预案公告前最近一期报表披露日至公告日这段期间的超额累计收益率为负,但是不显著；预案公告日至预案公告后最近一期报表披露日后30个交易日的平均超额累计收益率为正,其中公告日至公告后一期报表披露日以及报表披露日后30个交易日这两个区间的超额累计收益率也显著为正。由此表明信息披露的机会主义行为对公司股价产生了影响,且有利于实现较低的行权价格。 此外,我们对上市公司预案公告前四个季度以及预案公告后一个季度的盈余管理进行了研究。研究表明我国上市公司普遍存在正向的盈余管理,但是预案公告前四个季度的操控性应计利润存在下降的趋势,其中预案公告前最近一个季度的操控性应计利润最低,预案公告后一个季度的操控性应计利润又开始上升。即上市公司存在着利用盈余管理来达到信息披露机会主义行为的目的。 最后,本文以研究中的发现即股票期权激励计划的有效性受信息披露机会主义择时的影响为基础,从公司治理、信息披露、外部监管等方面对如何完善股票期权激励机制提出了建议。
【关键词】：股票期权 信息披露 超额累计收益率 盈余管理 机会主义择时
【学位授予单位】：安徽财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F272.92
【目录】：

• 摘要4-6
• ABSTRACT6-12
• 第一章 绪论12-16
• 第一节 选题背景与研究意义12-13
• 一、选题背景12
• 二、研究意义12-13
• 第二节 研究内容与研究思路13-15
• 一、研究内容与框架13-14
• 二、研究思路与方法14-15
• 第三节 可能的创新15-16
• 第二章 文献综述16-22
• 第一节 股权激励的理论基础16-17
• 一、股权激励与委托代理理论16
• 二、股权激励与不完全契约理论16-17
• 第二节 股权激励的研究现状17-20
• 一、基于公司业绩视角的股权激励研究17-18
• 二、基于盈余管理视角的股权激励研究18-19
• 三、基于信息披露视角的股权激励研究19-20
• 第三节 文献述评20-22
• 第三章 我国股权激励制度的发展历程22-25
• 第一节 股权激励制度的特点22-23
• 第二节 股权激励制度的发展历程23-25
• 一、酝酿时期23
• 二、试点时期23
• 三、整顿时期23
• 四、推广时期23-24
• 五、完善时期24-25
• 第四章 理论分析与研究假设25-28
• 第一节 股权激励机会主义择时的理论分析25-26
• 一、经理人作为理性“经济人”,以自身利益最大化为目标25
• 二、公司治理不完善,为经理人进行机会行为提供机会25-26
• 三、外部监管不严,为经理人进行机会主义行为提供可能26
• 第二节 研究假设26-28
• 第五章 实证分析28-50
• 第一节 样本选择与数据来源28-30
• 一、样本选择28
• 二、数据来源28
• 三、样本公司的总体分布特征28-30
• 第二节 研究方法30
• 第三节 关于信息披露机会主义择时的检验30-36
• 一、“好坏”消息的界定及变量定义30-31
• 二、信息披露的检验结果与分析31-36
• 三、总结36
• 第四节 关于预案公告前后CAR值的分布特征检验36-44
• 一、超额累计收益率(CAR)的计量36-37
• 二、预案公告前后CAR值的分布特征37-43
• 三、总结43-44
• 第五节 预案公告前后盈余管理的检验44-47
• 一、盈余管理的计量方法44-45
• 二、预案公告前后盈余管理的特征45-47
• 第六节 稳健性检验47-50
• 一、关于信息披露择时的稳健性检验47-48
• 二、关于预案公告前后CAR分布特征的稳健性检验48-50
• 第六章 研究结论与政策启示50-53
• 第一节 研究结论50-51
• 第二节 政策启示51-52
• 一、提高薪酬委员会的独立性,完善公司治理机制51
• 二、规范信息披露体系,加强外部监管力度51
• 三、发展并健全经理人市场51-52
• 第三节 研究不足与未来展望52-53
• 附录53-62
• 参考文献62-66
• 致谢66-67
• 攻读硕士学位期间发表论文情况67

【参考文献】

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本文编号：862353