实物期权在凯诺科技并购案中的应用研究

发布时间：2017-09-16 13:17

  本文关键词：实物期权在凯诺科技并购案中的应用研究

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【摘要】：在经济全球化的背景下,企业的扩张及资本运作的速度愈发迅速,而企业并购是企业扩张及资本运作的重要战略途径。据商务部发表的数据显示,全球企业的累计并购规模到2014年4月底就已经突破10,000亿美元,而2013年6月中旬才达到该规模。可见如今并购浪潮已经于2007年以来达到最快的节奏。而对目标企业的定价是企业进行并购投资成败的关键环节。然而现如今常用的企业价值评估方法均或多或少的低估了目标企业的价值,造成投资的决策失误,究其原因,主要因为目标企业并购中蕴含的期权的价值被忽略。本文通过在对并购目标企业的价值评估中,引入实物期权定价理论,使得结合实物期权思想的价值评估结果能更准确的贴近其真实值,进而使我国的企业并购价值评估的理论体系进一步完善,促进我国企业并购健康顺利地发展。本文采用的研究方法是规范的理论研究和实际的案例分析相结合的方法。首先,在阐述本文的研究背景和意义后,综述了实物期权的相关理论在国内外研究现状；其次,分别阐述传统的企业价值评估方法的理论,依次分析出传统的企业价值评估方法的相关缺陷,以此来引入实物期权定价法的理论知识,并突显出其引入的必要性,进而完善我国企业价值评估体系；再次,简要的介绍凯诺科技并购案的相关背景,并强调本案例引入实物期权的必要性,同时通过阐述对于并购的目标企业评估价值的构成,将本案例中涉及的评估思路和方法进行平铺；然后,再通过实物期权定价法与净资产估值法的结合,对海澜集团收购凯诺科技23.29%的股权价值进行应用测算,并对测算结果进行总结分析；最后,客观的阐述我国现今在价值评估领域广泛引入实物期权法的困难,同时也针对实物期权法的应用推广的困难,提出相关建议。本文指出,并购中目标企业的价值是由目标公司自身的价值和收购方所拥有的期权价值两部分组成。对于目标公司自身的价值可以使用传统的定价估值方法,如市场法、资产基础法、现金流量贴现法等进行评估。而对于收购方所有的期权价值则需要引入实物期权思想进行评估。最后这两者相加得到的结果即为更准确的企业价值。本文还强调,本文中对于实物期权法在企业价值评估中的应用研究,目的并不是否定其他的评估方法,更不是为了替代其他的评估方法,而是一种强有力的补充,在进行价值评估时,若实物期权与其他的估值方法配套结合,则可以互补不足,使评估结果更加准确。
【关键词】：实物期权 B—S模型 凯诺科技 海澜集团
【学位授予单位】：湘潭大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F271;F832.51
【目录】：

• 摘要4-5
• ABSTRACT5-9
• 第一章 绪论9-15
• 1.1 背景及意义9-11
• 1.1.1 研究背景9-10
• 1.1.2 研究意义10-11
• 1.2 文献综述11-13
• 1.2.1 国外研究现状11-12
• 1.2.2 国内研究现状12-13
• 1.2.3 国内外研究现状综述13
• 1.3 研究框架和方法13-15
• 1.3.1 本文研究框架13-14
• 1.3.2 本文研究方法14-15
• 第二章 研究理论基础15-25
• 2.1 传统企业价值评估理论15-18
• 2.1.1 企业价值评估概述15
• 2.1.2 传统企业价值评估方法15-17
• 2.1.3 传统价值评估方法的缺陷17-18
• 2.2 实物期权定价理论18-22
• 2.2.1 Black-Scholes期权定价模型19-20
• 2.2.2 二叉树模型20-22
• 2.3 实物期权参数分析22-25
• 2.3.1 标的资产当前的价值23
• 2.3.2 期权到期时间23
• 2.3.3 期权执行价格23
• 2.3.4 无风险利率23-24
• 2.3.5 标的资产价格的波动率24-25
• 第三章 实物期权在凯诺科技并购案中的引入25-31
• 3.1 案例背景概述25-27
• 3.1.1 案例背景介绍25
• 3.1.2 凯诺科技概况25-26
• 3.1.3 海澜集团概况26-27
• 3.2 凯诺科技并购案引入实物期权的必要性27-28
• 3.3 凯诺科技的价值构成28-31
• 3.3.1 并购前目标企业拥有的资产价值28-29
• 3.3.2 并购中收购方拥有的期权价值29-30
• 3.3.3 并购完成后收购方拥有的期权价值30-31
• 第四章 应用实物期权对凯诺科技价值评估测算31-39
• 4.1 凯诺科技自身资产价值31-33
• 4.2 并购中海澜集团拥有的期权价值33-36
• 4.3 并购完成后海澜集团拥有的期权价值36-37
• 4.4 评估结果分析37-39
• 第五章 实物期权定价法的应用困难及建议39-43
• 5.1 实物期权定价法的应用困难39-41
• 5.1.1 应用复杂性高39
• 5.1.2 不确定性价值难以准确评估39-40
• 5.1.3 对企业的财务报表比较依赖40
• 5.1.4 政府干预的影响40-41
• 5.2 实物期权定价法的应用建议41-43
• 5.2.1 重视理论的理解和应用推广41
• 5.2.2 重视评估方法的搭配41-42
• 5.2.3 强调尽职调查和监督42
• 5.2.4 转变政府职能42-43
• 第六章 结论与展望43-44
• 6.1 本文的结论43
• 6.2 本文的不足及展望43-44
• 参考文献44-46
• 致谢46-47
• 攻读学位期间发表的论文47

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

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本文编号：863271