经济政策不确定性与企业并购:中国的逻辑

发布时间：2024-03-16 07:27

　　本文以2004—2017年A股上市公司的并购发起事件为研究样本,考察了经济政策不确定性对中国上市公司并购行为的影响。基于现有研究提出的等待期权假说的逻辑,经济政策不确定性越高,企业发起并购的可能性就越低,并购绩效也越好。然而,基于中国数据,本文却发现不一致的结论:经济政策不确定性越高,并购绩效就越差。为了解释该现象,本文基于中国情景提出了柠檬市场假说:鉴于经济政策不确定性加剧了信息不对称,进而导致投资者更难判断并购的价值,并低估并购收益,形成了柠檬市场,抑制企业发起并购,尤其是抑制替代性投资机会多的公司发起并购(即逆向选择)。基于该逻辑,经济政策不确定性越高,企业发起的并购绩效就越差。本文从多个角度检验了柠檬市场假说。整体上看,柠檬市场假说可作为现有研究的重要补充。

【文章页数】：15 页

【文章目录】：
一、 引 言
二、 理论分析与研究假设
    (一)现有研究:经济政策不确定性与企业扩张
    (二)经济政策不确定性与企业并购的现有解释:等待期权假说
    (三)中国资本市场的相关特征与柠檬市场假说的提出
三、 研究设计和研究思路
    (一)样本选择与数据来源
    (二)主要变量定义
    (三)模型构建
四、 数据分析和实证结果
    (一)描述性统计
    (二)基本假设H1的检验
    (三)稳健性检验(1)
五、 影响机制检验
    (一)柠檬市场假说的检验:基于信息不对称的中介效应检验
    (二)柠檬市场假说的检验:基于信息环境的异质性分析
    (三)柠檬市场假说的检验:基于并购绩效的考察
        1.经济政策不确定性对并购绩效(市场反应)的影响
        2.经济政策不确定性对并购绩效(市场反应)的影响:基于信息不对称的中介效应检验
        3.经济政策不确定性对并购绩效(市场反应)的影响:基于信息环境的异质性分析
    (四)柠檬市场会导致逆向选择吗
六、 进一步分析:异质性分析
七、 政策启示



本文编号：3929315