融资约束视角下的股权结构与投资—现金流敏感性的关系研究

发布时间：2020-07-21 18:17

【摘要】：企业的投资和融资是企业生存和发展不可或缺的一环,融资约束和股权结构也对公司治理情况和整体价值产生重大影响。已有大量的经验表明,企业的投资支出对现金流变化具有敏感性,这个敏感性会受到融资约束、股权结构的影响。因此,在我国混合所有制改革的背景下,用代理理论和信息不对称理论来研究融资约束、股权结构与投资-现金流敏感性的关系,是非常有意义的。本文以2011-2015年沪深股市发行A股的上市公司作为研究样本,选择多种符合中国国情的财务指标,利用二元Logistic模型去构建衡量上市公司融资情况的判别式,来衡量我国上市公司受到融资约束的情况。本文借鉴Palani模型(1998)和Vogt模型(1994),实证检验了股权结构对融资约束、投资-现金流敏感性的影响。结合交互项系数的特征,比较分析了国有企业和民营企业、股权集中和股权分散企业在融资约束条件下的不同表现,得出以下结论:我国上市公司普遍存在显著为正的投资-现金流敏感性。融资约束与投资-现金流敏感性是正相关关系,融资约束越强,投资-现金流敏感性越强。国有企业的投资-现金流敏感性较民营企业要低、融资约束越小,这与国有企业的政策优势、公司规模等因素有关,也与信息不对称理论有关。股权集中度与投资-现金流敏感性、融资约束成正相关关系,可以用代理理论来解释。随着股权集中度的增加,大股东往往会通过过度投资来获取更多的个人利润,导致企业投资对内部现金流有很高的依赖性,融资约束因此也升高。针对上述研究结论,本文进一步提出了深化多层次资本市场的健康发展、大力推进混合所有制改革、加强公司治理水平的政策建议。
【学位授予单位】：上海外国语大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2017
【分类号】：F275;F832.51
【图文】：

图 3-1-1：2011-2015 年全社会固定资产投资额72、投资效率较低如表 3-1-2 所示，2011-2015 年我国非金融类 A 股上市公司的固定资产投资

图 3-1-2：上市公司改投项目占比统计9以上分析可以得出，我国上市公司投资现状是：投资飞速增加、投资效、募集资金投向缺乏制约机制。这些情况值得我们广泛关注。

图 3-1-3：我国非金融类 A 股上市公司新增股权融资占比10上市公司对于股权融资有偏好，如表 3-1-3 所示，近 5 年我国的债比为 30.09%，低于股权融资平均占比 31.60%。从微观层面来看，

【参考文献】

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本文编号：2764626