资本回报率及其与经济关系的考察

发布时间：2020-11-06 08:10

　　 正投资对于一个国家经济的重要性不言而喻,一直以来是学术界、政策层和市场研究的重要领域,而资本回报率是投资活动的核心变量,对投资、利率以及整体经济具有重要影响。我国的资本回报率特征及影响因素资本回报率的测算方法可以大致分为两类:一类属于微观层面,通过企业财务报表计算;另一类属于宏观层面,以经济体的资本存量为基础来计算。我们利用宏观测算方法考察了中美两国的资本回报率。
【部分图文】：

资本回报率的影响因素大致可以分为三类：第一类是技术进步因素，包括制度、法治水平、通常意义上的“技术进步”等；第二类是要素有效使用量因素，如生产要素利用率的提升等；第三类是要素资源配置效率因素，诸如政府干预、产业结构、国有经济比重等。但无论是上述三大类因素的哪一种，其实都可归结为生产效率问题。图2 不同国家（生产税+企业所得税）/GDP对比

要素资源配置效率对资本回报率有重要影响，包括政府干预、产业结构、所有制、金融错配等。要素资源配置影响经济总体效率，主要体现在经济结构层面，这些因素的影响其实被包含在全要素生产率中。政府干预对要素优化配置和使用的不利影响已成共识，关于中国的实证研究也浩如烟海，这里不再冗述。2008年后，地方融资平台成为政府引导金融资源流向基建领域完成既定经济增长目标的主要方式，而基建类项目的资本回报率相对较低，大量资本流入低回报部门拉低了整体资本回报率。此外，我国还广泛存在着在行业层面、企业层面的政府干预，容易造成产能过剩、低效竞争、加筑准入退出壁垒等问题。地方债务的快速上升一定程度上反映了政府干预强度，2007年我国地方政府债务余额占GDP的比重不到1%，而2017年已经快速上升到26.4%,2019年突破30%（见图5）。图4 1970～2018年不同国家投资率

图3 人口增速与适龄劳动人口占比在产业结构方面，在一、二、三产业之中，第二产业资本回报率最高，其次为第三产业。我国产业结构的变迁也会影响总体资本回报率。1990～1997年，我国第二产业比重快速上升，2000年前后出现下降，2002～2011年缓慢上升，2011年之后快速下降，第三产业占比自1983年后快速上升。此外，一、二、三产业的就业人员比重也有类似变化（见图6）。
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本文编号：2872881