机构投资者参与定向增发的动机研究——以葛洲坝为例

发布时间：2020-12-08 14:16

　　机构投资者是除了大股东和关联股东外,参与资本市场定向增发的主要主体。由于定向增发股票有一年的锁定期要求且具有一定投资风险,在股票价格持续低迷的情况下,为何机构投资者还热衷于认购定向增发股票,是基于投资还是投机动机?文章以葛洲坝定向增发股票为例,探讨机构投资者参与定向增发的动机、条件、过程和结果。结论表明,机构投资者很可能基于与股东合谋的投机动机认购葛洲坝定向增发股票,机构投资者和大股东的合谋行为损害了中小股东的利益和资本市场的公平性。此外,文章就如何更好地保障中小股东的权益和资本市场健康发展提出了建议。 

【文章来源】：会计之友. 2020年22期 第66-72页 北大核心

【文章页数】：7 页

【部分图文】：

葛洲坝2012—2018年度经营情况

2015年3月25日，参与定向增发的机构投资者一年的限售期解禁，但机构投资者选择了在下个季度抛售自己手中持有的股份。2015年半年报表明，葛洲坝的前十大股东大换血，截至2015年6月30日，参与定向增发的机构投资者除泰达宏利外都已掉出前十大股东，泰达宏利也抛售了30 020 000股解禁股票，这也可以从一定程度证明机构投资者参与定向增发更多是与大股东合谋投机获利行为，而不是出于长期持股的投资动机。四、结论与政策建议

葛洲坝在2013年的定向增发预案中表明“完成本次非公开发行股票后，为使得新老股东的利益得到有效兼顾，依照完成本次非公开发行股票后全体股东的持股比例由公司新老股东共享发行前的滚存未分配利润”。发布此项预案的股东大会于2014年4月1日发布通知，4月28日召开，这意味着新加入的机构投资者可以直接参与2013年的股东大会表决，也可以参与2013年的利润分配，即机构投资者可以在一开始投入资本时就可直接获得将近6 876万元的收益，大股东也将因为增持的股份多分配到4 744万元的未分配利润。如果将此次分红看作吸引机构投资者投资、优化资本结构和改善经营状况而付出的必要筹资成本，那么在相当缺乏资金的情况下，2014年度的分红力度应当根据实际经营情况及2013年度的分红情况进行适当调整。从图1显示的葛洲坝近几年的分红力度和经营情况来看，现金分红总额趋势与净利润的增减趋势基本一致，但每股股利却在2013年度有所下降，2012年、2013年与2014年的股利支付率分别是30.13%、30.22%与30.20%，这也意味着葛洲坝每年的现金分红比例基本上是确定的，由于机构投资者在2014年度持有的股份参与了2013年度的利润分配，摊薄了每股股利，这也间接损害了中小股东的权益。如果按照发行前的持股情况进行分红的话，2013年度的每股股利应为每10股1.37元，平均每10股被摊薄0.33元，而大股东在这两种分红方案下的应得股利总额仅相差10万元，从而证明定向增发过程中的分红输出主要是流向机构投资者而非大股东自身，同时我们也有理由怀疑机构投资者与大股东确实形成了某种利益同盟，中小股东被摊薄的这部分股利是作为一种风险回报分配给了机构投资者。

【参考文献】：
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本文编号：2905224