我国金融市场间风险波动溢出效应分析

  本文关键词：我国金融市场间风险波动溢出效应分析，由笔耕文化传播整理发布。

网络出版时间：2016-05-05 15:44:57

宜宾学院学报网络出版地址：

方盛奇

﹙安徽财经大学金融学院，安徽蚌埠摘要：基于变量之间的协整关系，构建三元VEC险波动溢出效应。Granger系，期货市场的贡献度较大，定的影响。

关键词：金融市场；风险波动；中图分类号：F832.5

A

金融市场间的风险波动溢出效应，也称为风险传染效应，是指金融风险在不同金融市场间的传递和传导。随着金融全球化的推进，金融危机频发爆发，2007年全球金融危机以及仍在持续的欧债危机都表明金融风险会在不同地区和市场之间交叉传染，国内外学者对此从理论和实证

1］

两方面进行了大量的研究。Lee﹙1993﹚［最早

了金融风险在不同市场之间的传染。实证研究

4］

方面，Malik﹙2007﹚［使用多变量GARCH模型，

发现美国股票市场和全球石油市场之间存在明显溢出效应。在风险传染理论的研究上，国外学者研究较多，我国学者主要针对金融市场间的风

5］险传染进行了实证分析。赵华﹙2007﹚［利用向

量自回归多元GARCH模型，发现汇率和利率间有明显的波动溢出效应，但是价格溢出效应基本

6］不存在；陈云等﹙2009﹚［采用BVGARCH—

从行为金融学的角度分析了不同金融市场间的

2］

风险波动溢出效应；Barberies﹙2005﹚［提出风险

传染的原因在于“分类传染”“偏好传染”和“信

3］息传染”；Asgharian﹙2011﹚［认为危机本身加剧

BEKK模型研究得出人民币汇率与股票市场之间存在波动溢出效应，且在汇改前后的溢出方向

收稿日期：2016?03?16

基金项目：安徽财经大学研究生科研创新基金项目（ACYC2015047）作者简介：方盛奇（1991?），男，安徽枞阳人，硕士研究生，主要从事金融理论与政策研究。

7］

相反；王茵田等﹙2010﹚［利用VAR模型研究得

t=1，2，…，Tyt=?1yt?1+…+?pyt?p+Hxt+εt，

﹙1﹚

如果上式所包含的k个I﹙1﹚序列之间存在协整关系，则上式可以变为：

'yt?1+∑Γ1，2，…，Tβ?yt=αi?yt?iti=1

﹙2﹚

﹙2﹚一理即为：

t?1?yt=?yt?1+εt

1

pp?1

出股市和债市的流动性存在显著领先滞后关系

8］

并互为因果关系；曹源芳﹙2013﹚［将研究对象

选择为国内不同区域，使用VAR模型研究得出金融风险在国内各区域间也存在显著的传染效应。

中国金融市场经过二十多年的改革和发展，市场之间的联动性逐渐增强，使得金融风险在整个金融体系之间的传递更加便利。现阶段中国金融市场间是否仍存在风险波动溢出效应？以及波动溢出效应是如何动态传递的？研究这些问题有利于我们更加深刻认识国内金融市场间的风险传染过程和机制。本文在以上研究的基础上，采用最新数据，，精确分析当前股票市场、债一

研究设计

﹙3﹚

?1β'yt?1反应变量之间的长α表示变量之间偏离长Γi反映了各变量短期波动?yt?1?yt的影响。

为不失日内信息，本文以每日的市场指数数据作为样本指标，日度数据能准确反映市场间的日常波动关系。同时为了精确考察长期风险波动溢出效应，选取了时间跨度长，时效性强的数据，样本区间为2010年1月1日至2015年6月30日的市场指数数据。由于上证A股综合指数能较好的代表中国股票市场发展状况，因此选取上证综合指数每日收盘价﹙SR﹚作为股票市场数

9?10］

。债券市场数据采用中信标普全债指数据［

1987年Engle和Granger方法，整是一个强有力的概念，在协整关系，平稳变量之间的长期均衡关系。

y2t，y3t，…，ykt﹚'，设k维时间序列yt=﹙y1t，t=1，2，3…，k，如果满足：

1.yt~I﹙d﹚且yt的每一个分量都是d阶单﹙d﹚，i=1，2，3…，k。整的yit~I

﹙d?b﹚，2.存在非零向量β，使得β'yt~I0

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