资本大规模流入对我国的影响

杨楠    中共锦州市委党校 经济理论教研室

摘要：近些年国际资本不断流入中国，，为什么会出现资本大规模的流入，资本大规模流入会对我国产生什么影响，是本文重点要解决的问题。

关键字：资本；流入；影响

观察外汇资金净流入或流出的一个重要指标是货币当局资产负债表下资产项下的“外汇”一项，也就是经常所说的央行的外汇占款。 作为衡量流入国内的外汇资金多少的重要指标，外汇占款的数据一直备受关注。

我国外汇占款的历史最高水准为2008年1月的6540.64亿元；2010年10月达5301.8亿元，为历史次高；2011年1月新增外汇占款5016.47亿元。②2011年3月末我国外汇占款余额23.7万亿元。据此计算，3月新增外汇占款4079亿元，较2月的2145亿元增九成。③

究竟是什么原因导致资本大规模流入中国呢？

图1是近十年我国经济增长情况，从2001~2010年是每年全年的数据，2011年是一季度的数据。从表中我们可以看出，从2001年到2010年GDP的增长率仅有两年低于9%，其中一年是2001年GDP的增长率为8.3%，这个增长率处于十年前已经很高了，另一年是金融危机后我们国家经济最困难的一年2009年，但依然保证了8.7%的增长率；其余八年有五年GDP增长率超过或等于10%。今年一季度，GDP的增长率又达到9.7%。由此可以看出，我国经济在这十年间一直保持着高速且稳定的增长。“经济增长率”恰恰是反应一个国家经济实力强弱的一项非常重要的指标，经济增长率的大小意味着经济增长速度的快与慢，是反映一个国家经济是否具有活力的基本指标。

既然中国经济持续稳定的增长，在中国就有大量赚钱机会，到中国投资获得的收益要比到其他国家投资获得的收益高并且稳定。所以，在中国经济良好发展势头的吸引下，大量资本看好中国，涌向中国。因此，稳定的经济增长率成为吸引资本大规模流入我国的直接动力。

国际资本进入中国不能直接用于支付，要兑换成人民币才可以使用，所以大量涌入的国际资本都必须把手中的外币换成人民币再进行投资，购买各种生产要素，将其投资到工业、商业、地产业及其他实业。这样人民币和外币的供求关系发生不平衡，外币对人民币的需求将明显增加，导致人民币汇率不断攀升，也就是人民币升值。

人民币不断升值、人民币资产的大量购入，人民币资产的价格也就不断上涨，人民币资产不断升值，又加大了对外资的吸引力。于是形成了境外资本再次大举进入→换成人民币→疯狂购买人民币资产→人民币与人民币资产再度升值→吸引未入境资本再一轮进入中国，不断循环往复下去。图2资本大规模流入循环图，直观地反应了资本流入和循环过程。这么一个循环往复究竟会对我国造成什么影响呢？

大量涌入中国的资本包括正常投资，还包括相当一部分热钱。热钱与正当投资的最大差别是热钱的根本目的在于投机盈利在最短的时间内以钱生钱，而不制造就业、商品或服务，一些长期资本在一定情况下也可以转化为短期资本，短期资本可以转化为热钱。

2010年我国“热钱”净流入355亿美元，同比增幅超过两成，占外汇储备增量的7.6%。过去10年，“热钱”年均流入近250亿美元，占同期外储增量的9%。④于是中国经济就有了一个特殊现象——“炒”。从开始的炒房地产、炒股票，到疯狂炒作农副产品，于是从2010年年初的“蒜你狠”、“姜你军”、“豆你玩”到年末的“糖高宗”、“苹什么”，“炒”字几乎贯穿全年始终。为什么会出现这种乱现象？其中很重要的一个原因就是热钱涌入带来的。

因为国际资本进入中国不能直接用于支付，要兑换成人民币才可以使用，所以要发行人民币冲抵大量涌入的国际资本，再加之热钱囤积炒作，这些新增的货币最终都流入中国市场，造成人民币流动性过剩。这些因素共同作用，必然导致物价水平的上升和通货膨胀的来临。

于是在图2中我们看到了这样一个怪现象：对外，人民币升值，国际购买力增强；对内，物价不断上涨，通货膨胀加剧，人民币不断贬值的怪圈。人民币对外升值是因为经济高速增长，对内贬值则因为通货膨胀，人民币同时对外升值和对内贬值，其实是一个问题的两个方面。

随着大量国际资本的涌入，形成了一个循环的怪圈，我国政府必然会进行调控和干预，但政府运用货币政策进行调控的难度将很大。

2010年10月20日中国人民银行上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点，这是距央行2007年12月20日加息整整时隔34个月的再次加息，这也是金融危机之后，中国首次加息。为什么加息这么难？因为在利率的问题上，我们的政府真的是左右为难！如果加息，就会吸引更多国际资本进入，同时加大国内企业贷款成本；如果不加息，国内通货膨胀率压不下来，居民储蓄是负利率，存款不划算百姓就会从银行取出钱去投资、买房、消费、理财，进一步推高物价。所以，此前政府在宏观调控中，很少动利率。

但是，尽管加息可能吸引更多的国际资本进入中国、加大国际资金套利的空间，但是民生大于一切。物价上涨，通货膨胀严重，要抑制泡沫，顾及民生，必须加息。

存款准备金是指银行不能将其吸收的存款全部用于发放贷款投资等，必须保留一定的资金即存款准备金，为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。央行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。

现在存款准备金率是一升再升：2010年央行六次上调存款准备金率；2011年5月18日，央行再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，按4月末中国人民币存款余额75.62万亿元计算，本次上调准备金率0.5个百分点将直接冻结资金逾3781亿元。⑤这是继今年1月20日、2月24日、3月25和4月21日，央行年内以每月一次的频率第五次上调存款准备金率，也是自去年以来，第十一次上调存款准备金率。本次上调后，大型金融机构的存款准备金率已达21%，中小金融机构存款准备金率达到17.5%，再创历史新高。

存款准备金率素有货币政策中的“巨斧”之称，通常被认为是货币政策中最猛烈的工具之一。央行从2010年开始频繁上调存款准备金率，频频挥起“巨斧”就是针对目前市场上热钱比较多，结汇较高，外汇占款过多，流动性过剩，欲通过提高准备金率收回部分流动性。

现在，我国的存款准备金率已经提得很高了，如果资金收缩太紧，内资企业要想获得更多资金来源将变得越来越困难，就不得不加大对外资的需求，使中国企业发展受到影响。

因此，我们要谨防国际资本大规模涌入我国，对我国经济社会的不利影响，争取将不利的影响降到最低、控制在最小程度。

1.4月外汇占款增量异常：外资抄底 资本流入压力大，《经济参考报》2010-05-14

2.1月外汇占款增近25% 近期上调准备金率无悬念，中国证券报2011年03月03日，

日

4.外汇局:去年净流入热钱355亿美元 增幅超两成，新京报（北京）2011-02-18 

5.央行年内第五次上调准备金率 冻资逾3781亿元，网易财经 2011-05-12  

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