人民币国际化研究

  本文关键词：货币错配下微观经济主体风险规避博弈分析，由笔耕文化传播整理发布。

2011年第2期下旬刊 （总第436期）

时 代 金 融
Times Finance

NO.2，2011 （CumulativetyNO.436）

人民币国际化研究
袁 溥1 蒋周文 2
（1 北京师范大学珠海分校商学部，广东 珠海 519085；2 中国社会科学院 , 北京 1024

88） 【摘要】2007 年美国出现次贷危机以来，金融市场大幅动荡，以美元为代表的外币币值明显波动，使得当前以美元为主导的单极 货币体系受到众多质疑。随着中国经济实力的增强，人民币国际化的呼声日益高涨，重建国际货币体系，加快人民币国际化进程，进一 步研究人民币国际化问题显得由为迫切。 【关键词】人民币国际化　国际货币体系　策略选择

一、人民币国际化的概念解读
考察货币国际化首先需要对货币的基本职能进行论证。马克 思的货币理论认为，货币在与商品的交换发展过程中，形成了价 值尺度、流通手段、储藏手段、支付手段和世界货币等五种基本 职能。现代西方经济学理论认为，货币发挥着交换中介、价值标 准、支付标准、财富储藏手段等功能。随着国际经济与贸易的发 展，部分货币已经超越国界，在世界市场上发挥一般等价物职能。 从国际货币发展历程来看，英镑、美元、日元及欧元历史上都发 挥着货币超越国内流通领域，作为世界范围内的支付手段、购买 手段的作用。 对于人民币国际化的定义，理论界并未形成统一的看法。李 裕 （2003） 认为货币国际化包括三个阶段：即货币经常项目可兑换、 货币资本项目可兑换和货币成为对其他国家具有价值储藏和交易 媒介功能；金发奇 （2004） 认为， 一国货币国际化应具有三大特征： 自由兑换性、普遍接受性、相对稳定性；罗伯特 . 蒙代尔对于货 币的国际化的定义为：货币流通范围超出法定的流通区域或该货 币的分数或倍数被其他地区模仿（孙兆东，2010）。 本文认为，人民币国际化就是人民币获得国际市场的广泛认 可和接受，并发挥价值尺度、国际支付手段和价值储藏等功能， 成为国际结算货币、投资货币和储备货币，从主权国家货币过渡 为区域货币，最终成为世界货币的过程。

三、人民币国际化的契机及挑战
（一）面临的机遇 1. 中国综合国力不断提高 我国改革开放以来的 30 年，中国经济发生了巨大的变化， GDP 保持在年均 9.8% 的增长速度。2010 年，国内生产总值达到 397983 亿元，比上年增长 10.3%，各季度国内生产总值同比分别 增长 11.9%、10.3%、9.6% 和 9.8%。国民经济实现较快增长，国 内生产总值增长速度明显快于世界主要国家或地区。全国进出口 29727.6 亿美元，比去年同期增长 34.7%。经济的稳定发展为人 民币国际化提供了坚实的基础。 2. 中国政府的国际清偿力不断增强 2006 年，我国取代日本成为世界外汇储备最多的国家。2010 年末，我国外汇储备余额为 28473 亿美元，同比增长 18.7%，黄 金储备 1054.1 吨，世界排名第六。国内外投资者对于人民币充满 信心，人民币在部分东亚国家，已成为居民购物，企业贸易结算 的重要选择，我国强大的国际清偿力为今后人民币进一步保持币 值稳定提供了强大的物质支持。 3. 金融市场的大幅动荡呼唤人民币国际化提速 2007 年爆发的次贷危机随后演变为多国金融市场的动荡，主 要储备货币显著贬值，也造成了美元、欧元及日元为主的传统国 际货币储备资产组合存在一定的风险。上述背景下，加快人民币 逐步国际化，符合时代要求。 （二）存在的挑战 1. 我国出口贸易产品附加值较低 国际贸易分工中，价值链上游的产品研发和设计环节企业， 产品附加值较高；在价值链下游的品牌销售企业，也能取得可观 的收益。我国出口产品中，有相当数量的产品属于中国制造范畴， 产品技术含量较低，相应的企业缺乏与进口商的议价能力，同时 主要向广泛使用欧元及美元的欧美地区出口。这种情况下，国内 出口企业能否说服进口商采取人民币作为贸易结算的主要货币， 显然存在一定困难。 2. 我国金融市场的广度和深度仍有待拓展 金融市场的深度与广度对于一国金融市场的繁荣与稳定具有 重要意义。同时，一国货币要发挥世界货币职能，要求交易者能 够通过持有对应货币，灵活选择并参与发行国各类金融市场金融 工具，以保持资产安全性、收益性和流动性。这样对于国际货币 发行国的金融市场成熟度提出了更高的要求。我国金融市场中债 券市场发展不够完善，汇率、利率没有完全市场化，一定程度上 限制了人民币国际化的步伐。 3. 美元惯性影响人民币国际化 美元一直是最主要的国际储备货币、外汇和贸易市场计价和 结算货币，国际金融市场中金融资产交易主要货币。在即定的历 史选择状态下，突破美元惯性，增强人民币在全球金融贸易中的
（下转第69页）

二、人民币国际化的实践进程
1. 人民币对外价值尺度职能的加强 人民币币值稳定，使得以人民币计价的债券在国际金融市场 上能够顺利发行。2010 年 9 月 28 日，中国政府在香港启动发行 60 亿元人民币国债。这是我国首次在内地以外的地区发行以人民 币计价的国债，标志着我国政府开始致力于构建离岸人民币金融 产品中心。 2. 人民币对外支付手段职能的加强 人民币已逐步成为与周边国家和地区边贸结算的主要货币。 2009 年 4 月，国务院常务会议公布广州、深圳、珠海、东莞与上 海作为国内开展人民币跨境贸易结算的试点城市，，2010 年 6 月， 跨境贸易人民币结算试点地区由五个城市扩大至 20 个省、市、自 治区，其他区域则由香港、澳门、东盟扩展至全球，试点业务范 围进一步明确为跨境货物与服务贸易以及其他经常项目人民币结 算随着人民币跨境贸易结算试点不断扩大，境外人民币规模迅速 增加。 3. 人民币对外价值储藏职能的加强 2006 年 12 月，人民币开始为菲律宾货币委员会接纳为央行 储备货币，这是人民币首次成为外国央行的官方储备货币；2007 年 10 月，白俄罗斯国家银行宣布，人民币已成为新的外汇储备之 一；同时，马来西亚、韩国和尼泊尔等国家也持有少部分人民币 作为国家外汇储备。

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他们声称采取“浮动汇率”制度，但是在实践中这些国家并不真 正让本币自由浮动，而是频繁地通过外汇市场干预或利率调整来 使其本币汇率稳定。 唐伟霞、朱超 (2007) 提出我国银行业整体上有着非常严重的 货币错配，由于银行业对汇率非常敏感。这会给银行带来了很大 的损失和风险，部分银行还存在发生较大危机的可能性。 陈建波 (2007) 认为中国的货币错配风险主要通过结售汇制度 集中在中央银行，造成了中央银行的资产负债表的恶化，对中国 金融体系的稳健运行产生了不利影响。

王中昭（2010）认为目前中国的货币错配是债权型，动态的 货币错配现象比较弱，而较多表现为静态货币错配，采用抵补措 施可以在某种程度上规避货币错配风险。 总之，货币错配问题的研究还处于初始阶段，货币错配的引 致原因、影响以及控制等方面的研究都不够系统深入，众说纷纭， 缺乏一致性的结论，有待国内外金融学者继续深入研究。

参考文献
[1] Reinhart， Carmen M． The mirage of floating exchange rates[M]． American Economic Review， 2000． [2]Goldstein Morris and Philip Turner． Controlling currency mismatches in emerging economies[J]． Institute for International Economics．W ashington DC.2004. [3]Philip Turner． Currency Denomination of Debt and the Mismatches in Emerging Economies[J]． note prepared for world a bank’ 2004 government borowers forum， S Singapore， June．2004. [4]Ronald I．Mckinnon(2004)．the East Asian Dollar Standard[J]． Position Paper for ANEPR Conference， Tokyo January [5] 李扬． 汇率制度改革必须高度关注货币错配风险 [J]． 财经 理论与实践，2005（4）． [6] 唐宋元 . 有关货币错配问题研究的文献综述 [J]． 金融教学 与研究，2006（2）. [7] 夏建伟，曹广喜 . 我国货币错配问题探讨 [J]．财贸研究， 2006（3）. [8] 陈建斌， 龙翠红 . 发展中国家的货币错配研究 [J]． 当代经 济管理，2006（10）. [9] 胡琴 . 货币错配理论研究综述 [J]． 北京政法职业学院学报， 2007（3）. [10] 朱超 . 中国货币错配总体测度：方法、 数据与评估 [J]. 财 经研究，2007（9）． [11] 王素琴 . 中国货币错配对货币政策中介目标影响的实证 研究 [J]．湖北第二师范学院学报，2009（12）. [12] 王中昭.货币错配下微观经济主体风险规避博弈分析[J]. 财 经视线 ,2010（9）. 基金项目：国家社会科学基金项目“汇率政策与货币错配协 动性及其传导机制研究”（批准号 09BJY107）。 作者简介：杨军（1982-），男，安徽无为人，广西大学商 学院金融学硕士研究生，研究方向：货币政策与金融监管。

四、货币错配风险的管理
国内外金融学者们根据货币错配的风险原因，结合各自研究 的领域，提出了对货币错配风险进行管理的政策建议。 1. 国际社会研究货币错配风险 AnneKrueger(2000) 提出两种方法：一种是规定新兴市场国 家国内经济主体的外币债务不由其国内司法来管辖实施，另一种 是要求七国集团立法，让其他金融机构只向新兴市场国家发放以 贷款国货计值的贷款。 Eichengreen 和 Hausmann(2003) 建议构造一个由新兴市场 国家货币构成的货币篮子，并鼓励国际金融机构和十国集团政府 发放以该篮子货币计值的债券。 Yeyati(2003) 认为一国要想解决由美元化导致的货币错配问 题，那么必须降低美元化，但是要降低美元化，不能以汇率稳定 为目标，而要应以通货膨胀稳定为目标。通过对金融中介机构的 本外币征收不同税收和实施管制政策可以有效降低美元化。但是 可能产生资本外逃和金融脱媒的巨大代价。 Cowaneta1．Goldstein 和 Tumer（2005）认为实行有管理的 浮动汇率制度可以通过消除隐含的汇率保险和迫使企业将汇率风 险内在化而降低敞口风险，从而将货币错配风险控制在合理的范 围内。 2. 我国货币错配风险管理 我国自从 1978 年改革开放以来，实行外向型经济，国际收支 双顺差，官方积累大量外汇储备，货币错配风险不断积累加剧， 国内学者针对中国债权行货币错配风险管理，给出了政策建议。 李扬（2006）认为尽早实行真正意义上的管理浮动，积极发 展国内资本市场和外汇市场是解决货币错配问题的积极态度。 夏建伟、曹广喜（2007）认为加强区域货币合作，推动人民 币的自由兑换和国际化对于解决我国的货币错配问题具有根本性 意义。 王素琴（2009）认为应积极推进人民币国际化进程，实施本 币国际化战略，因为只有本币成为国际货币才能最终解决货币错 配问题。

（上接第62页）

影响，需要相当的时间。

参考文献
[1] 李裕．论人民币在我国周边地区流通的影响和国际化前景 [J]．经济纵横，2003．2． [2] 金发奇． 人民币国际化探讨 [J]． 四川大学学报， 2004． 1． [2] 孙兆东． 世界的人民币 [M]． 中国财政经济出版社， 2010． 1．

四、人民币国际化的策略选择
1. 增强国内企业出口竞争力 通过市场竞争机制和政府的推动，帮助出口企业优化产品结 构，加大对于产品研发和品牌培育的投入，提高企业的创新能力。 2. 深化金融市场的改革 采取风险管理手段降低银行体系的经营风险，加快我国国际 性金融中心的建设，推动各金融子市场的发展。 3. 积极稳步推进人民币国际化进程 人民币国际化需要合理统筹，认真规划，并非能一蹴而就。 我国今后可以考虑在加大人民币对于香港、澳门地区的流通与支 付，然后通过直接对外投资逐渐争取成为亚洲国家主要计价流通 和储备货币，最后成为真正的世界货币。

作者简介：袁溥 (1976-)，男，北京师范大学珠海分校商学部 讲师， 研究方向：金融市场发展与宏观经济研究；蒋周文 （1978 －） ， 男，中国社会科学院博士研究生，研究方向：银行业管理与资本 市场研究。

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