会计信息透明度对资源配置效率的影响

第 1 章 导论

1.1 研究背景及意义
我国资本市场作为经济的晴雨表，自诞生至今，一直保持着强劲的发展势头，对社会主义的建设，，人民生活水平的提高产生了很大的影响，可见资本市场的重要性不言而喻。目前，学术界主要从产权制度、公司内部治理等角度出发研究其对资源配置效率的影响，从会计信息透明度这个微观角度出发研究两者间关系的文献并不多，所以本文从这个角度出发进行相关研究。在市场经济社会中，会计信息是一个企业的命脉，它直接关系到国家资本市场和经济运行的稳定性，会计信息透明度成为影响以资本市场为核心的经济体系的重要因素。目前，国内外虽然对会计信息质量的研究比较丰富，但大多只是对其进行定性的分析，很少有学者对其进行定量的分析。会计信息透明度作为一个可计量的指标，可以衡量会计信息质量。所以近年来，会计信息透明度逐渐受到学者们的青睐，他们开始透过微观层面关注会计信息透明度对整个资本市场即宏观层面的影响。但从我国实际出发，我国会计信息透明度并不是很高，会计造假及违规操作屡见不鲜，会计信息严重扭曲，不仅产生信息不对称，使投资者不能充分了解企业，而且违反市场规律，不能达到资源的优化配置，阻碍了资本市场的发展。通过对资本市场完善的发达国家进行研究，发现会计信息透明度与资源配置效率呈正相关关系，即高透明度的会计信息有助于资源的高效配置。然而，我国资本市场尚不成熟，具有时间短、制度不健全的特点，且学者对这方面的研究尚处于起步阶段，所以我认为在我国关于二者的关系有待进一步研究。本文以中国上市公司的财务数据为依据，首先度量了上市公司的会计信息透明度；然后深入的研究会计信息透明度与资源配置效率间的相关性及它们之间相关性的制约因素；最后针对如何保护投资者利益、优化上市公司资本配置效率和完善中国资本市场提出对策建议。
………..

1.2 研究思路和方法

1.2.1 研究思路
首先，通过对以往相关研究文献的梳理，从理论上阐述会计信息透明度对资源配置效率的影响；其次，利用企业对外公布的数据定量的衡量会计信息透明度和资源配置效率，并通过构建实证模型分析两者之间的相关性；最后，根据实证研究结果，提出切实可行的提高会计信息透明度的政策建议，促进资本市场的健康发展。

1.2.2 研究方法
本文采用规范研究和实证研究相结合的方法，一方面用规范研究方法描述会计信息透明度和资源配置效率的相关概念和度量方法，然后运用文献研究法和归纳法对两者的相关理论进行梳理；另一方面通过实证研究方法，以 2010-2013 年我国深沪两市上市公司 A 股为样本，通过运用 Spss、Excel、Eviews6.0 等软件进行相关数据处理，构建实证模型分析两者间的关系，采用描述性统计等统计方法对提出的假设进行了检验。
………..

第 2 章 文献综述会

2.1 国外文献综述
Sun（2005）率先采用实证研究的方法对 23 个国家的财务报告质量和资本分配效率之间的关系进行了研究，他采用 Wurgler 模型估计资本配置效率，研究发现，财务报告质量会影响一国之内不同行业的资本配置效率，在财务报告质量较差的国家，行业依赖于债务融资时其资本成本较低；而在财务报告质量较好的国家，行业依赖股权融资时其资本成本较低。Bushman 和 Smith（2001）认为由于委托代理关系的存在导致了投资者与管理层之间存在信息不对称，而高质量的会计信息可以在很大程度上缓解这种矛盾，并且能够使有效的财务资本和稀缺的人力有效地流向更好的投资项目，帮助企业甄别好的项目，从而提高企业的投资效率，改善公司治理水平并更好的保护投资者，从而提高资源配置效率。Liang（2007）综合分析了以投入为基础和以产出为基础的会计信息质量，探讨了这些会计信息质量对公司股票定价的影响机制，进而提出了其对投资效率的影响。研究结果表明当会计信息真实并且未被操纵时，以产出为基础的信息能促使公司作出更优的投资决策；而当这些会计信息被虚假陈述或被操纵时，以投入为基础的会计信息更有利于公司作出更优的投资决策。Menichols 和 Stubben（2008）以美国上市公司为样本，研究了影响公司投资效率的因素，结果表明当公司的会计信息质量低下时，公司容易发生财务报表重述或被证监会调查，在这种情况下，公司的过度投资程度较高，因此，提高会计信息质量能够避免上述现象，改善公司投资效率。
………..

2.2 国内文献综述
谢志华和肖泽忠（2000）把证券市场的信息披露分为公开披露和私下披露，认为私下披露与内幕信息密切相关，当内幕信息被私下披露时对绝大多数投资者而言是不公平的，但私下披露内幕信息又是不可避免的，所以应对私下披露进行严格的控制，从而达到市场的有效配置。周中胜、陈汉文（2008）在《会计信息透明度与资源配置效率》一文中选取了深沪两市 5 年的数据作为样本，用公司对应计利润的操控程度来衡量会计信息透明度，借鉴 Wurgler（2000）的研究，考察了行业间会计信息如何影响资源配置效率。研究发现，两者呈正相关关系，会计信息越透明，越能引导资源的有效配置，此外，行业中持股比例和竞争程度也影响它们之间的关系。董锋和韩立岩（2006）通过对深市 A 股市场的相关指标进行研究，认为提高信息透明度可以有效促进市场的流动，使市场信息在投资者与筹资者之间的传递更为直接有效。虽然透明度的提高不会使企业的经营业绩指标发生很大变化，但是，企业整体趋势是向着良好的方向发展，因此提高中国股市透明度对提高中国股市的质量起到了积极的影响。周中胜、陈汉文（2008）主要研究了高质量的独立审计对证券市场资源配置效率的影响，得出的结论是：把证券市场的规模和流动性控制后，它们二者显著相关。如果具有胜任能力的审计人员能保持独立性，客观的对公司进行审计，那么潜在投资者就能真实了解公司经营状况，从而引导资源的优化配置。曾颖和陆正飞（2006）及于李胜和王艳艳（2007）主要研究了会计信息质量对上市公司资本成本的影响。研究发现，会计信息质量越高，公司的资本成本越小，从而公司的业绩越高。当公司业绩较好时，更容易获得外部资金的支持，也更能有效地引导资源的配置，然而他们均没有提供会计信息质量如何影响公司实际投资决策和资源配置的经验证据。彭韶兵、黄益建和赵根（2008）通过实证研究探讨了会计信息质量对企业会计盈余可持续性的影响。研究发现，会计信息质量越高，越能反映企业的真实经营情况，会计盈余持续性也越好；反之，就会存在一定程度的盈余操纵，具体表现为少计或多计利润，这不仅打击了投资者对资本市场的信心，而且干扰了市场在资源配置中所应起的作用，从而降低了资源配置效率，阻碍了社会经济的可持续发展。
……….

第3 章 会计信息透明度与资源配置效率的相关理论.........10
3.1 概念界定........10
3.1.1 会计信息透明度的概念及度量.........10
3.1.2 资源配置效率的概念及度量.......12
3.2 会计信息透明度与资源配置效率的关系....15
3.2.1 公司提供高透明度会计信息的动因.......15
3.2.2 会计信息透明度对资源配置效率的影响分析.........16
3.3 理论基础........17
第 4 章 实证研究.........21
4.1 研究假设与变量及模型设定......21
4.2 样本选取与数据来源......23
4.3 实证研究结果......24
第 5 章 结论、政策建议和展望.........32
5.1 研究结论........32
5.2 政策建议........32
5.3 研究局限和未来展望......37

第 4 章 实证研究

4.1 研究假设与变量及模型设定
资本市场作为现代金融体系的核心，对未来中国的发展有重要影响，而会计信息是企业经济活动的反照，是社会经济有效运行的重要基础。因此，研究我国上市公司会计信息透明度是否对资本市场的资源配置效率产生影响对经济发展具有十分重大的意义。本文在第三章从理论角度出发分析了二者之间的关系，从理论上得出会计信息透明度可以提高资源配置效率的结论。故本文提出假设：假设：在资本结构、盈利能力、公司规模和流动比率一定的情况下，我国上市公司会计信息透明度与资源配置效率正相关。当衡量资本市场资源配置效率时，脚标 i 表示行业；t 表示年份，包括 11、12、13；Ecpi，t为 i 行业的上市公司 t 年加权平均每股资产增长率，通过i 行业 t 年总资产减去 t-1 年总资产后的差额除以 t 年股本计算所得；Avpi，t为 i 行业的上市公司在 t 年的每股加权平均收益，通过 i 行业 t 年的总收益除以总股本计算所得；回归系数大于 0 ，说明资金投资于回报率高的行业，该系数越大，说明资源配置效率越高，小于 0，说明资金投资于回报率低的行业，资本市场资源配置效率低下，等于 0，说明资金投资与行业回报率无关。鉴于我国上市公司普遍存在盈余管理现象，在实证研究中多采用盈余质量衡量会计信息透明度，本文基于这种思想，采用 Jones 模型计算可操控的应计利润，可操控的应计利润可以为正，也可以为负，我们用其绝对值衡量会计信息透明度。其绝对值与会计信息透明度呈负相关关系，即可操控的应计利润绝对值越大，会计信息透明度越低，其绝对值越小，会计信息透明度越高。

结论

本文探讨了会计信息透明度与资源配置效率的关系，首先阐述了它们的概念，然后对其度量方法进行了归纳，从理论角度分析了它们的关系，在此基础上，用琼斯模型衡量会计信息透明度，以 2010-2013 年深市主板和沪市上市公司为研究样本，构建了会计信息透明度对资源配置效率影响的模型，选取资本结构、盈利能力和流动比率作为控制变量，进行了相关性分析和回归分析，研究结果如下。
（1）对全部样本而言，会计信息透明度与资源配置效率呈正相关关系，这与理论分析结果一致；
（2）从各行业角度分析，发现只有 7 个行业呈现正相关关系，其它 14 个行业均呈现负相关关系，即会计信息透明度越高，资源配置效率越低，会计信息没起到引导资源配置的作用。这 14 各行业分别为：B（采掘业）、C1（纺织、服装、皮毛）、C3（造纸、印刷）、C4（石油、化学、塑胶、塑料）、C5（电子）、C7（机械、设备、仪表）、C9（其他制造业）、E（建筑业）、F（交通运输、仓储业）、G（信息技术业）、H（批发和零售交易）、K（社会服务业）、L（传播与文化产业）、M（综合类）。究其原因有两种可能，一种是企业自身没有提供高透明度的会计信息；另一种是投资者没有有效地利用会计信息。从时间序列角度分析，会计信息透明度与资源配置效率呈正相关关系。
............
参考文献（略）