机构投资者持股比例对公司治理及公司绩效的影响研究

发布时间：2017-04-13 02:17

  本文关键词：机构投资者持股比例对公司治理及公司绩效的影响研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：自上世纪70年代开始,发达资本主义国家的资本市场随着经济的飞速发展而逐渐完善。机构投资者在资本市场中的地位越来越重要,开始积极参与公司治理。目前来看,机构投资者在公司治理中的角色是非常重要的,有能力对公司治理产生巨大影响。机构投资者的参与公司治理的方式,由开始时不成熟的“用脚投票”的方式,渐渐转变为了理性的“用手投票”的方式。通过一系列措施,机构投资者作为一种公司外部治理机制,实现了改善董事会结构、完善管理薪酬机制、加强对公司管理层的监督、增加信息透明度、以及对公司的漏洞提出警示的目标,提高了公司治理效率。中国政府已经看到机构投资者在资本市场中的重要作用,大力促进机构投资者的发展。例如2000年,中国证监会提出了“超常规发展机构投资者”,这是完善资本市场投资者结构的重要举措,将机构投资者视为改善资本市场的关键性力量。在政府的大力鼓励下,截止2013年12月31日,中国机构投资者持有A股总数9276亿,占A股总份额的28.3%。但我们仍应该清楚的认识到,我国的机构投资者发展仍落后于发达国家。对机构投资者的重视和深入研究,非常有必要。因此,本文通过理论分析和实证研究的方法,讨论了机构投资者持股比例对公司治理及公司绩效的影响。这有利于人们深入理解机构投资者在公司治理中所起的作用,以及随着机构投资者持股比例的变化对公司价值产生的实际影响,为机构投资者参与公司治理的途径和公司治理理论的完善提供些许建议。本文总共五章,主要内容有：第一章,绪论。内容包括选题的背景及现实意义,机构投资者、公司治理、公司绩效的概念界定,本文的研究思路,创新与贡献,不足之处等内容。本章所做工作在全文中的作用是准备性工作。第二章,文献综述。首先梳理了学者关于机构投资者持股对公司绩效的能够产生何种影响的文献。大量学者研究了机构投资者对公司绩效产生的影响,综合来看,观点大致可分为三类,即机构投资者持股比例增加能够提升公司价值、对公司价值无实际影响和对公司价值的提升有负面影响,对应形成了三个流派,即有效监督者流派,无效监督者流派以及负面监督者流派。随着研究方法的改进,理论的完善,人们逐渐认可了机构投资者是有效监督者的观点。然后梳理了研究机构投资者持股时,公司治理与公司绩效之间关系的文献。学者的研究认为董事会独立性、董事会积极性、高管薪酬、股权集中度和股权构成等因素都与公司绩效存在着相关性。因此,机构投资者参与公司治理时,往往会就这些方面对公司治理结构做出改善努力。第三章,机构投资者影响公司治理及绩效的理论分析。首先介绍了公司内部治理的三个重要方面,董事会结构,管理层激励和股权结构,这三部分是本文研究机构投资者介入公司治理的三个落脚点。然后,列举了机构投资者介入公司治理的方式。本章的重点内容是,对机构投资者介入公司治理的优势及影响的理论分析及公司治理的三个重要方面对绩效的影响的理论分析。第四章,实证分析。首先根据研究目的提出了相应的研究假设。确定样本筛选规则选取数据,建立模型。通过简单的描述性统计对数据进行分析。然后本文通过Hausman检验确定了固定效应模型对样本数据进行回归分析。第五章,结论与建议。阐述分析了本文通过规范分析、实证分析的过程所得到的结论。简单而言,机构投资者持股的情况下,随着机构投资者持股比例增加会降低独立董事比例、提高高管薪酬及增加对大股东的制衡作用,从而对公司绩效产生促进的效果,不同类型的机构投资者中,基金持股比例与公司绩效之间存在显著的正相关关系,其他类型机构投资者没有得到显著性结论。针对结论,提出了一些认为比较有用的政策建议。本文的创新及贡献：本文选取独立董事比例、高管薪酬及股权结构三个指标,来对机构投资者如何影响公司治理及公司绩效进行研究。之前很少学者将这三个指标结合对这个问题进行研究。本文的不足之处：第一,本文采取的平衡面板数据的模型,对样本的过滤较多,导致样本容量方面不够大。实证部分,对于相关性和多重共线性等问题进行了处理,没有将详细过程呈现于文中。第二,不同类型的投资者的对公司治理及公司绩效的影响也是不同,因篇幅限制,只谈论了六类机构投资者的持股比例与公司绩效之间的关系,没有进行更详细的讨论。
【关键词】：机构投资者 公司治理 公司绩效
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F275;F271
【目录】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-9
• 1 绪论9-14
• 1.1 研究背景及现实意义9-10
• 1.2 相关概念的界定10-12
• 1.2.1 机构投资者10-11
• 1.2.2 公司治理11-12
• 1.2.3 公司绩效12
• 1.3 本文研究思路12-13
• 1.4 本文的创新及贡献13
• 1.5 本文的不足13-14
• 2 文献综述14-18
• 2.1 机构投资参与公司治理有效性的讨论14-15
• 2.1.1 有效监督者流派14-15
• 2.1.2 负面监督理论15
• 2.1.3 无效监督假说15
• 2.2 机构投资者对公司内部治理结构的影响15-18
• 2.2.1 机构投资者对董事会的影响16
• 2.2.2 机头投资者对管理层激励的影响16
• 2.2.3 机头投资者对股权结构的影响16-18
• 3 机构投资者影响公司治理及公司绩效的分析18-28
• 3.1 公司治理18-21
• 3.1.1 董事会19-20
• 3.1.2 管理层激励20
• 3.1.3 股权结构20-21
• 3.2 机构投资者介入公司治理的方式21-23
• 3.2.1 以协商、谈判的方式介入21
• 3.2.2 以发起股东提案的方式介入21-22
• 3.2.3 以联合中小股东的方式介入22
• 3.2.4 以公开批评的方式介入22-23
• 3.3 机构投资者介入公司治理的优势及影响23-25
• 3.3.1 机构投资者参与公司治理的优势23-24
• 3.3.2 机构投资者如何影响董事会结构24
• 3.3.3 机构投资者如何影响管理层激励24-25
• 3.3.4 机构投资者如何影响股权结构25
• 3.4 独立董事比例、高管薪酬及股权结构对公司绩效的影响25-27
• 3.5 异质性机构投资者不同影响效应的分析27-28
• 4 机构投资者持股比例与公司治理及公司绩效的实证分析28-42
• 4.1 研究假设28-29
• 4.2 样本选择及变量设计29-32
• 4.2.1 样本数据的筛选29-30
• 4.2.2 变量的设计选择30-32
• 4.3 模型设定32
• 4.4 描述性统计32-37
• 4.4.1 机构投资者持股比例描述性统计32-33
• 4.4.2 公司绩效的描述性统计33-34
• 4.4.3 独董比例、高管薪酬、大股东持股比例的描述性统计34-35
• 4.4.4 公司规模与资产负债率的描述性统计35-37
• 4.5 HAUSMAN检验37
• 4.6 回归分析37-42
• 4.6.1 机构投资者持股比例与公司治理的回归分析38-39
• 4.6.2 存在机构投资者持股,公司治理与公司绩效的回归分析39-40
• 4.6.3 机构投资者持股比例与公司绩效回归分析40-42
• 5 结论分析与建议42-46
• 5.1 结论分析42-44
• 5.2 政策建议44-46
• 5.2.1 促进机构投资者发展44-45
• 5.2.2 推进股权分置改革、国企改革45
• 5.2.3 为机构投资者参与公司治理提供更多制度便利45-46
• 参考文献46-50
• 后记50-51

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