我国货币市场基金发展的现实思考

朱铭晗 苏州大学商学院

摘要：近年来，在互联网金融以及利率市场化的背景下，货币市场基金持续快速发展并引起了业内的关注。本文立足于我国货币市场基金的现状，分析其快速发展的原因及产生的影响，并对其发展策略作简要探索。

关键词：货币市场基金；T+0；利率市场化；监管

截至2014年2月底，天弘增利宝基金（余额宝）的资产净值已跻身全球十大基金行列，其迅猛的发展程度超出了业内的估计。余额宝作为我国众多货币市场基金中的一只，其灵活便捷的交易方式、T+0赎回功能、多元化的服务功能体现了我国目前货币市场基金的发展特点。现阶段，我国正处于利率市场化的进程中，互联网金融不断发展，金融产品创新不断涌现，货币市场基金在此背景下快速发展，并影响我国金融业。

一．我国货币市场基金的现状：

我国货币市场基金发展迅猛。自2003年底第一只准货币市场基金的诞生起,货币市场基金行业已走过10个年头，但在2011年之前发展一直不温不火。近2年来，在金融服务创新以及利率市场化的背景下，我国货币市场基金正在以惊人的速度成长。根据中国证券投资基金业协会的数据，截至2013年底，货币基金总规模已达到7475.92亿元，一年内同比增长30％。2014年1月底货币市场基金规模环比增长达27.46%，2014年2月底货币基金规模突破万亿元，单月上涨超过2000亿元。

二．我国货币市场基金迅猛发展的原因：

（一）触网趋势加剧：

互联网与货币市场基金的组合，便捷了基金产品销售，扩大产品的服务范围，体现了普惠金融理念。货币市场基金触网方式可分为以下三种，一是互联网基金直销，把基金公司的产品服务直接提供给消费者，申购赎回直接在基金公司网站进行，不通过银行、证券公司等第三方，申购不需缴纳代理费，还可给予一定的费率优惠。第二种是与互联网第三方支付机构合作开发的消费平台，如阿里巴巴旗下的余额宝平台和腾讯旗下的财付通平台,作为互联网定制基金，实现网络支付与余额理财的功能对接，是当今作为火热的触网模式。第三种是新型银行现金账户管理系统，如广发银行与易方达合作推出的“智能金账户”，具有现金管理、财富增值及信用卡支付的功能。多层次的触网模式开发，有效提高了基金公司经营运作效率，保证了客户基础。

（二）注重客户需求，推进产品创新：

我国货币市场基金早已突破了以投资为主的单一功能，并在此基础上不断满足客户资金投资、管理以及使用的需求。苏宁云商易付宝、余额宝、财付通拥有转账、手机充值、信用卡还款等多项功能，各大商业银行推出的货币市场基金也具备了手机充值、还款还贷、购买保险、缴纳水电费等功能。除了功能的创新外，货币市场基金的交易方式也在不断创新。随着互联网、3G业务等技术的发展，投资者除了通过传统的柜台方式查询、申购赎回货币市场基金外，还可通过支付宝、微信、淘宝、网上银行、手机客户端等多种方式办理基础业务，极大地便捷了货币市场基金的交易方式。

（三）场外“T+0”申赎业务：

“T+0”申赎业务是近年来货币市场基金的热点。传统的货币基金从递交赎回申请到资金到账，需要2~4个工作日。2012年10月，南方、汇添富和国泰3家基金管理有限公司官网直销平台的“T+0”赎回业务获证监会批准，在此之后其他基金公司也跟进了“T+0”业务。“T+0” 业务弥补了普通货币市场基金流动性受限的缺点，使货币市场基金具备了与活期存款相当的流动性，与定期存款相当的收益性，更好地体现了其现金替代品的特点。“T+0” 业务的存在也为货币市场基金的创新提供了更大的可能。

三．货币市场基金的影响

（一）货币市场基金对基金业的影响

过去受到银行代销垄断、自身服务功能不完善等因素制约，货币市场基金发展缓慢。货币市场基金的高速发展加强基金业内的信心，各基金公司将不断跟进产品创新，提供差异化服务，开拓市场空间，寻求新的利润增长点。而传统基金为适应基金业高速发展的现状，将不断推进自身服务的更新换代，以满足客户需求。这些无疑加剧了基金市场的竞争，推动行业内优胜劣汰，促使基金业重新洗牌。

（二）货币市场基金对银行业的影响

改变银行存款结构，冲击银行业务。目前我国活期存款利率仅为0.35%，2年定期存款利率为3.75%。根据有关方面的数据显示，2014年3月我国货币市场基金收益率在5.14%左右，对比存款利率具有明显优势。货币市场基金的“T+0”赎回业务及其高收益导致银行存款搬家，大量存款转入同业市场。根据中国人民银行的数据显示1月份单月人民币存款减少9402亿元，同比减少2.05万亿元。由于银行理财产品门槛高，流动性差，金融服务包容性有限等特点，银行理财业务同样受到较大冲击，理财业务收入增速逐渐放缓。以江苏省为例，2013年三季度江苏省商业银行理财业务总收入为13.11亿元比二季度、一季度分别减少了2.42 亿元和5.31 亿元, 同比增长22.41% , 增速比上半年人幅下降了69.83个百分点。在货币市场基金的冲击下，截至今年2月末，已有7家大型商业银行推出具有“T+0”业务以及超低认购起点的货币市场基金。其产生的“鲶鱼效应”导致银行放贷成本增加，中间业务面临竞争，促使银行业危机意识加强，倒逼银行银行改变原有业务经营模式。

（三）货币市场基金对利率市场化的影响

货币市场基金的诞生与发展是利率未市场化的产物。现阶段我国短期投资标的有限，货币市场基金主要投向同业市场，其高收益来源于市场化的同业市场利率与受管制的活期存款利率的利差。在利率市场化不对称下，货币市场基金几乎是“无风险”套利，是一种政策红利。可以预见的是，随着利率逐渐市场化，其高收益的优势将不复存在。

货币市场基金的发展，将加速我国利率市场化进程。首先，货币市场基金的发展，，将促进金融市场的深度和广度，丰富了金融市场的产品与层次，完善了资金的合理配置。活跃的货币市场以及高流动性的货币市场工具保证了金融市场的资本化程度，提高金融市场效率，提供利率风险管理工具，体现利率杠杆有效性。其次，货币市场基金的发展，可以提高利率传导机制的效率。居民资金在表内存款和表外存款中自由流动，将居民的投资需求与货币市场融资需求相对接并提高资金流转敏感性。最后，货币市场基金带来利率上行能促使企业审慎贷款主体，实现市场出清。货币市场基金的发展将进一步地导致资本性脱媒，有助于缓解企业等微观经济主体资金需求无法满足的现状，填补其资金缺口，提高微观经济主体与利率关联度，完善利率市场化。

四．货币市场基金的发展策略

我国货币市场基金尚在发展初期，行业内存在诸多不规范现象。且由于发展速度过快，过去的法律法规及监管手段适用性合理性日渐降低，已较难适应我国货币市场基金的发展现状。针对这些问题的对策主要有：

（一）创新监管手段，改良监管规则

    我国货币市场基金主要风险有系统性风险、支付安全风险、流动性风险和大规模赎回风险。根据证监会《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》和《关于加强货币市场基金风险控制有关问题的通知》的相关规定，我国货币市场基金监管框架主要为投资范围（包括标的、期限、评级、集中度等）以及各项费用，监管当局应该在此基础上做好风险预案，创新监管手段。具体可行的监管思路是实行牌照管理，从审慎监管原则和监管一致性出发，对部分触网基金机构注册资本和资本充足率作出限制，规范行业准入办法，防范系统性风险及其他风险。

（二）出台针对性法律法规，推进行业规范

目前我国各类互联网货币基金或多或少存在着法律问题，如：“支付宝”利用法律漏洞，以基金支付的名义进行“余额宝”直销；各类互联网基金在宣传推介过程中，简单将银行存款与货币基金比较，将存款利息与基金收益率进行对比，缺乏必要的风险揭示，对居民具有迷惑性。针对这些情况，有关部门需出台配套的法律法规，可以从明细基金销售规则、强调风险提示、保护投资者信息及维护投资安全等方面出发，形成完善的基金行业法律体系。

（三）加强监管部门间协调合作机制，提高监管效率

    由于我国货币市场基金混业经营的特点，监管主体涉及到了中国人民银行、证监会、银监会等多个监管部门，因此需充分考虑监管部门的协调合作。一方面针对监管的交叉地带，需进行监管合作，防止监管重叠导致的监管主体不明确，体现监管的整体性；另一发面，各监管主体根据业务领域、经营模式等进行监管责任划分，防止出现监管盲区，体现监管部门的专一性。监管部门的相互协调合作，构建高效的监管网络。

参考文献：

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