投资业务风险对保险业系统性风险的影响冲击
发布时间：2021-02-02 05:20
本文聚焦于保险公司的投资业务,利用持有共同资产网络模型,证实了投资业务风险的确是引发保险行业系统性风险的来源。通过理论模型的分析和验证,投资业务风险对系统性风险的影响包括两个部分,共同风险冲击导致的直接损失和因"传染-放大"机制导致的传染损失。共同风险冲击因保险公司拥有相同的风险敞口产生,而"传染-放大"机制因资产价格和保险公司之间的关联性产生。基于网络的分析表明,当前保险行业系统性风险的主要来源是大型寿险公司;系统内部联系在不断增强之中,传染损失对直接损失的放大倍数越来越大;系统内部多中心节点的复杂传染网络已逐渐形成,系统重要性机构的影响力在逐渐增加之中。对于不同种类资产价格变化的敏感性分析则显示,目前权益类资产价格下跌最易引发系统性风险。
【文章来源】：保险研究. 2020,(09)北大核心CSSCI
【文章页数】：18 页
【部分图文】：
直接损失与系统性风险大小
保险公司的投资业务将资金集中运用于高风险资产,这可能会导致更大的风险。现实中更为关键的投资问题在于,各家保险公司的现有投资渠道极其类似,拥有相同的资产风险敞口。一旦某项资产的价格剧烈下跌,就会同时引起许多保险公司的资产迅速缩水,进而影响这些保险公司的偿付能力。当然,这种影响会对所有持有该项资产的保险公司同时产生,这也是共同风险冲击具有系统性影响的关键。保险公司为了止损,势必立即抛售该类资产。而抛售行为不但会造成资本市场上该类资产价格的继续下降,甚至还会由于各种资产的价格相关性而导致其他资产的价格也发生变化,进而引起一系列连锁反应,导致更多的保险公司陷入财务困境。除此之外,保险公司由于承保业务或相互持有头寸等原因也具有一定的联系,这些直接或间接的关联有可能在整个保险体系内进一步放大资产价格下跌的影响,从而发生多米诺骨牌的效应而使保险行业造成更大的集体损失,更多的保险公司也可能陷入偿付无力的困境,甚至进而引发保险业的系统性风险。在实践操作中,没有判别系统性风险的绝对权威指标。金融稳定委员会(FSB)提出判断系统性风险的指标,即“金融机构、市场或工具是否会由于失灵而导致整体性恐慌、从而产生传染性”。那么,资本市场上某一类资产的价格动荡而带来的投资风险,究竟是否会导致保险公司的投资业务发生风险,进而导致其他保险公司的投资业务发生风险,并最终爆发保险行业的系统性风险呢?具体的影响程度又如何?本文聚焦保险公司核心业务之一的投资业务,验证投资业务过程中所孕育的风险是否是导致保险行业产生系统性风险的来源,并深入分析相关的影响程度与影响因素。本文在下列方面可能具有一定的创新:(1)建立了保险投资业务对保险业系统性风险影响的理论模型,并对其中的影响过程、影响途径进行了深入剖析。(2)基于实际的财务数据模拟和度量了在发生共同风险冲击下保险业系统性风险的水平,揭示了直接损失与传染损失之间的关系及演变规律,以及寿险业和非寿险业对系统性风险的不同贡献。(3)构建了保险公司之间的传染网络结构,并深入剖析了网络结构的变化情况。(4)用国内资本市场实际数据和压力测试识别出权益投资是保险行业最敏感的投资品种。本文的其余部分的结构如下:第二部分是文献综述与研究思路,第三部分是理论分析与模型搭建,第四部分是实证分析,第五部分是结论与建议。
具体的形成机制以图2为例展示。以三家保险公司A、B、C为例,资产持有如左图所示,浅色阴影A部分为公司A持有的特有资产,深色阴影AB为公司A、B持有的相同资产,中心ABC部分为公司A、B、C持有的相同资产,以此类推。当AB类资产受到共同冲击价格下跌,公司A、B的资产面临直接损失,但公司C暂时不会受到共同冲击的直接影响。一旦公司A因持有AB类资产较多而无法化解自身财务危机,并开始折价处理其持有的其他种类资产,如A、AC和ABC时,这三类资产的价格也会应声下跌,进而影响到公司C的财务稳定。具体传染的影响过程如右图所示,公司A、B因暴露在共同风险冲击下而遭受直接损失的就是系统性风险的第一个环节(灰色阴影部分);不能为本身消化的部分而通过传染等传递给相关方公司C就是系统性风险的第二个环节(圆圈内部)。而且还有可能造成下一轮的传染源,进而在整个系统内部扩大。当然,共同风险冲击与传染性的演进和扩散过程具有明显的不同。共同风险冲击更多地受到外部因素的影响;而传染性是由存在于系统内部金融机构之间的共同风险敞口所构建起来的关系线所引起的,是属于在系统内部长期积累的潜在风险因素,并在外部共同风险冲击的触发下而表现出来。这也就是系统性风险的最显著特征。共同风险冲击在系统内部通过传染性被放大,当共同风险冲击达到一定程度时则将导致金融机构的集体倒闭。比如,2008年次贷危机就是在房地产价格泡沫和信用泡沫破灭的共同冲击下,风险在金融机构之间资金业务联系和复杂金融网络体系构成的基本传染路径上传递,再加上实体经济、金融和信贷周期的相互叠加作用,次贷危机的破坏力才显得更加强大。从而形成以个体机构的破产为标志,并且危机蔓延过程中所蕴含的风险冲击逐渐演变成为综合、全面的系统性风险。
【参考文献】：
期刊论文
[1]保险公司系统重要性识别及其影响因素研究——基于系统性风险敞口与贡献的视角[J]. 朱衡,卓志. 保险研究. 2019(03)
[2]基于复杂网络的再保险市场系统性风险研究[J]. 牛晓健,吴新梅. 保险研究. 2019(03)
[3]对保险资金另类投资投后管理若干问题的思考[J]. 张凤鸣. 清华金融评论. 2019(02)
[4]近年中国保险业潜在风险的十个领域[J]. 王向楠. 经济研究参考. 2019(02)
[5]中国保险业系统性风险的存在性研究——基于动态均衡模型的视角[J]. 方蕾,粟芳. 保险研究. 2018(11)
[6]中国国内系统重要性保险机构评估与分析——基于指标法与主成分分析法[J]. 朱南军,周娜,邓博文. 保险研究. 2018(11)
[7]基于SVM-SRISK的非上市保险公司系统性风险度量[J]. 张琳,汤薇,林晓婕,周媛. 保险研究. 2018(06)
[8]经济波动、业务异质性与保险业系统性风险研究[J]. 宋凌峰,肖雅慧. 保险研究. 2018(02)
[9]我国当今保险资金运用分析[J]. 张雪薇. 中国市场. 2017(33)
[10]寿险公司资产配置的国际比较[J]. 徐颖文. 时代金融. 2017(29)
本文编号：3014132
【文章来源】：保险研究. 2020,(09)北大核心CSSCI
【文章页数】：18 页
【部分图文】：
直接损失与系统性风险大小
保险公司的投资业务将资金集中运用于高风险资产,这可能会导致更大的风险。现实中更为关键的投资问题在于,各家保险公司的现有投资渠道极其类似,拥有相同的资产风险敞口。一旦某项资产的价格剧烈下跌,就会同时引起许多保险公司的资产迅速缩水,进而影响这些保险公司的偿付能力。当然,这种影响会对所有持有该项资产的保险公司同时产生,这也是共同风险冲击具有系统性影响的关键。保险公司为了止损,势必立即抛售该类资产。而抛售行为不但会造成资本市场上该类资产价格的继续下降,甚至还会由于各种资产的价格相关性而导致其他资产的价格也发生变化,进而引起一系列连锁反应,导致更多的保险公司陷入财务困境。除此之外,保险公司由于承保业务或相互持有头寸等原因也具有一定的联系,这些直接或间接的关联有可能在整个保险体系内进一步放大资产价格下跌的影响,从而发生多米诺骨牌的效应而使保险行业造成更大的集体损失,更多的保险公司也可能陷入偿付无力的困境,甚至进而引发保险业的系统性风险。在实践操作中,没有判别系统性风险的绝对权威指标。金融稳定委员会(FSB)提出判断系统性风险的指标,即“金融机构、市场或工具是否会由于失灵而导致整体性恐慌、从而产生传染性”。那么,资本市场上某一类资产的价格动荡而带来的投资风险,究竟是否会导致保险公司的投资业务发生风险,进而导致其他保险公司的投资业务发生风险,并最终爆发保险行业的系统性风险呢?具体的影响程度又如何?本文聚焦保险公司核心业务之一的投资业务,验证投资业务过程中所孕育的风险是否是导致保险行业产生系统性风险的来源,并深入分析相关的影响程度与影响因素。本文在下列方面可能具有一定的创新:(1)建立了保险投资业务对保险业系统性风险影响的理论模型,并对其中的影响过程、影响途径进行了深入剖析。(2)基于实际的财务数据模拟和度量了在发生共同风险冲击下保险业系统性风险的水平,揭示了直接损失与传染损失之间的关系及演变规律,以及寿险业和非寿险业对系统性风险的不同贡献。(3)构建了保险公司之间的传染网络结构,并深入剖析了网络结构的变化情况。(4)用国内资本市场实际数据和压力测试识别出权益投资是保险行业最敏感的投资品种。本文的其余部分的结构如下:第二部分是文献综述与研究思路,第三部分是理论分析与模型搭建,第四部分是实证分析,第五部分是结论与建议。
具体的形成机制以图2为例展示。以三家保险公司A、B、C为例,资产持有如左图所示,浅色阴影A部分为公司A持有的特有资产,深色阴影AB为公司A、B持有的相同资产,中心ABC部分为公司A、B、C持有的相同资产,以此类推。当AB类资产受到共同冲击价格下跌,公司A、B的资产面临直接损失,但公司C暂时不会受到共同冲击的直接影响。一旦公司A因持有AB类资产较多而无法化解自身财务危机,并开始折价处理其持有的其他种类资产,如A、AC和ABC时,这三类资产的价格也会应声下跌,进而影响到公司C的财务稳定。具体传染的影响过程如右图所示,公司A、B因暴露在共同风险冲击下而遭受直接损失的就是系统性风险的第一个环节(灰色阴影部分);不能为本身消化的部分而通过传染等传递给相关方公司C就是系统性风险的第二个环节(圆圈内部)。而且还有可能造成下一轮的传染源,进而在整个系统内部扩大。当然,共同风险冲击与传染性的演进和扩散过程具有明显的不同。共同风险冲击更多地受到外部因素的影响;而传染性是由存在于系统内部金融机构之间的共同风险敞口所构建起来的关系线所引起的,是属于在系统内部长期积累的潜在风险因素,并在外部共同风险冲击的触发下而表现出来。这也就是系统性风险的最显著特征。共同风险冲击在系统内部通过传染性被放大,当共同风险冲击达到一定程度时则将导致金融机构的集体倒闭。比如,2008年次贷危机就是在房地产价格泡沫和信用泡沫破灭的共同冲击下,风险在金融机构之间资金业务联系和复杂金融网络体系构成的基本传染路径上传递,再加上实体经济、金融和信贷周期的相互叠加作用,次贷危机的破坏力才显得更加强大。从而形成以个体机构的破产为标志,并且危机蔓延过程中所蕴含的风险冲击逐渐演变成为综合、全面的系统性风险。
【参考文献】：
期刊论文
[1]保险公司系统重要性识别及其影响因素研究——基于系统性风险敞口与贡献的视角[J]. 朱衡,卓志. 保险研究. 2019(03)
[2]基于复杂网络的再保险市场系统性风险研究[J]. 牛晓健,吴新梅. 保险研究. 2019(03)
[3]对保险资金另类投资投后管理若干问题的思考[J]. 张凤鸣. 清华金融评论. 2019(02)
[4]近年中国保险业潜在风险的十个领域[J]. 王向楠. 经济研究参考. 2019(02)
[5]中国保险业系统性风险的存在性研究——基于动态均衡模型的视角[J]. 方蕾,粟芳. 保险研究. 2018(11)
[6]中国国内系统重要性保险机构评估与分析——基于指标法与主成分分析法[J]. 朱南军,周娜,邓博文. 保险研究. 2018(11)
[7]基于SVM-SRISK的非上市保险公司系统性风险度量[J]. 张琳,汤薇,林晓婕,周媛. 保险研究. 2018(06)
[8]经济波动、业务异质性与保险业系统性风险研究[J]. 宋凌峰,肖雅慧. 保险研究. 2018(02)
[9]我国当今保险资金运用分析[J]. 张雪薇. 中国市场. 2017(33)
[10]寿险公司资产配置的国际比较[J]. 徐颖文. 时代金融. 2017(29)
本文编号：3014132
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