机事不密:股灾年降息降准前的知情交易

发布时间：2024-02-27 19:12

　　以2014年底至2015年底8次降息降准事件为自然实验,研究股市震荡中的知情交易和市场反应.研究结果表明,降息降准公布前,开盘价收益率、每笔成交量和知情交易比例显著提高,波动率和成交笔数显著下降;信息不对称程度高以及降息降准直接利好的银行、证券、房地产等行业的股票,其知情交易比例显著提高.进一步检验发现,降息降准公布前,每笔大单的规模和总大单数量显著提高,大单与小单的知情交易比例都显著高于正常日,且小单的知情交易比例在最后交易时段逐渐与大单接近.这些结果意味着股灾年中降息降准货币政策公布前知情交易在市场中是普遍存在的.隐含的信息传播途径是,资金雄厚的知情投资者首先买卖相关股票获得收益,并且知情交易在统计意义下先向其他资金雄厚的投资者扩散,随后是向中小散户扩散.

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【部分图文】：

图1事件分析法中的事件日与正常交易日

采用事件分析方法，利用央行在2014年底至2015年底所采用的8次降息降准货币政策．央行的降息降准货币政策一般都在股市交易以外的时间(股市收盘之后或节假日)发布，避免造成对市场的干扰，市场会迅速吸收反映在价格中．所以有关降息降准的信息具有很强的时效性，即使提前获取信息，由于股票市....

图2央行降息、降准百度指数

本文还考察了按照VPIN平均值排序的各行业的分布情况，金融类行业的VPIN平均值在所有行业里排序最低，股票市值都比较大，而且整体行业波动率0.341，收益率-0.0074，也在所有行业里最低，这类行业的股票风险相对较小，收益率低，知情交易的概率也很低，知情交易的量也很少．而VP....

图3事件日与正常交易日VPIN、交易笔数、每笔成交量、开盘价收益率对比

从图3可以看到，在事件日的所有时点上，VPIN都显著大于正常交易日的水平，说明股票市场上全天的知情交易比例都显著地增加．事件日除了少数3个时点以外，其他所有时点上交易笔数都显著小于正常日的对应时点．单笔成交量在事件日所有时点上都显著高于正常日的对应时点，说明市场上有急于使用大单以....

图5事件日与正常日大小单交易量、开盘价收益率对比

VPIN作为度量股票市场知情交易情况的指标，有助于考察股票市场上知情交易的变化情况．同样在图6左图中基于大小单在降息降准事件日与正常日的VPIN对比，事件日大小单的VPIN都显著大于正常交易日，市场上在事件日的知情交易比例明显上升，市场交易已经反应出知情交易．从日内的数据上进一步....

本文编号：3912844