沪深两市的流动性水平溢价研究

发布时间：2017-03-22 20:03

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【摘要】：股票市场的流动性在大多数时候是良好的,因此也使很多人忽略了流动性的重要性,但实际上流动性在资产定价领域非常重要,其作用也是近几年的研究热点之一。国外在这方面的研究相对成熟和完善,而国内这方面也在快速发展和深入。本文利用CAPM、FF3 model和Carhart4 model来对沪深两市的流动性水平溢价进行研究分析。发现沪深两市存在流动性水平溢价,且与市场行情无关,牛市和熊市都存在流动性水平溢价。本篇论文分4章。第一章,绪论。第二章,文献综述。第三章,实证研究。第四章,研究的结论和展望。本文通过对沪深两市的流动性水平溢价进行研究分析,得到如下结论:沪深两市存在流动性水平溢价。同时也验证了沪深两市存在市场风险溢价、规模溢价、价值溢价以及动量溢价。CAPM、FF3 model和Carhart4 model都不能完全解释沪深两市的收益率,FF3 model和Carhart4 model的解释力基本相同,且都高于CAPM。CAPM对各个组合的解释力不同,而FF3 model和Carhart4model对各个组合的解释力没有明显差异。牛市和熊市都存在流动性水平溢价。已有的文献都是使用月度数据来检验牛市和熊市是否存在流动性水平溢价,得到的结论不一。本文先使用月度数据对牛市和熊市进行了检验,结果表明牛市和熊市都不存在流动性水平溢价。但由于单个牛市和熊市的时间都较短,因此用来检验的月度数据就较少,得到的结论也不可靠。在此基础上,本文首次利用日度收益率对部分牛市和熊市进行了检验,结果表明牛市和熊市都存在流动性水平溢价,增强了本文结论的稳健性。加入新股票不会影响检验的结果。已有的文献都是在样本期间的期初选定股票并固定,之后始终利用期初固定的股票来建立资产组合,而不考虑样本期间内新上市的股票。但是检验过程中用到的市场风险因子、规模因子、价值因子、短期收益率因子数据实际上包含了新上市股票的贡献,因此结果可能会产生偏差。本文在此基础上,将样本期间内新上市的股票也就加入资产组合,增强了结论的可靠性。本文在现有研究的基础上,使用了一些新的方法和模式,拓展了研究的思路,为相关领域的进一步研究提供了借鉴。
【关键词】：流动性 牛熊市界定 资产定价
【学位授予单位】：南开大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要4-6
• Abstract6-10
• 第一章 绪论10-13
• 第一节 研究背景及意义10-12
• 一、研究背景10-11
• 二、研究意义11-12
• 第二节 研究内容及创新之处12-13
• 一、研究内容12
• 二、本文创新之处12-13
• 第二章 文献综述13-17
• 第一节 国外文献综述13-15
• 一、流动性的概念13
• 二、流动性溢价的理论13-15
• 第二节 国内文献综述15-16
• 第三节 相关理论概述16-17
• 第三章 实证研究17-38
• 第一节 流动性水平的测度指标17-18
• 一、流动性指标的介绍17-18
• 二、流动性指标的选择18
• 第二节 流动性水平溢价的检验18-24
• 一、数据选取与来源18-19
• 二、回归模型19-20
• 三、检验原理20
• 四、实证结果分析20-24
• 第三节 不同市场行情下的检验24-38
• 一、使用月度数据的检验24-35
• 二、日度数据的检验35-38
• 第四章 研究的结论和展望38-40
• 第一节 研究的结论和建议38-39
• 一、研究的结论38
• 二、研究的建议38-39
• 第二节 研究的展望39-40
• 参考文献40-42
• 致谢42-43
• 附录43-61
• 个人简历61

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本文编号：262094