资本市场定价对企业并购行为的影响研究——来自中国上市公司的证据

发布时间：2021-10-24 05:28

　　Shleifer&Vishny（2003）和Rhodes-Kropf&Viswanathan（2004）提出的股票过度估值理论认为股价高估的公司更可能发起并购。但该理论成立的前提与中国资本市场的制度环境存在显著差异。本文基于信号理论提出了中国资本市场定价对企业并购行为影响新的解释机制。研究发现:（1）上市公司更愿意在股价低估时发起并购,且在股价低估时,主并公司的市场表现更好,但这种择时行为并没有产生协同效应。（2）当上市公司面临的信息不对称程度越高和融资约束越低时,股价低估对企业并购行为的影响越显著。（3）上市公司的董事和高管倾向于在股价低估时增加其持股比例,并在随后积极发起并购。（4）融资融券制度能够显著提高资本市场的定价效率,从而显著抑制了上市公司的并购活动。上述结果表明,上市公司更愿意在股价低估时通过并购活动提升股票估值水平,并且当公司或个人能够从中套利时,上市公司发起并购的动机就更加强烈。本文的研究为探讨资本市场对实体经济运行的影响提供了新的证据和视角,对于当下中国资本市场和并购重组市场的健康发展具有重要的政策含义。 

【文章来源】：经济研究. 2020,55(07)北大核心CSSCI

【文章页数】：17 页

【文章目录】：
一、 引 言
二、 制度背景、理论分析与研究假设
    (一)制度背景
    (二)理论分析与研究假设
三、 研究设计
    (一)样本选取与数据来源
    (二)变量定义和模型构建
        1.资本市场定价效率因子的定义和衡量
        2.模型设计
四、 实证结果与分析
    (一)描述性统计分析
    (二)实证结果分析
        1.资本市场定价效率对企业并购行为的影响
        2.资本市场定价效率对并购绩效的影响
        3.资本市场定价效率、并购预期收益差异与企业并购行为
五、 进一步分析与讨论
    (一)进一步检验企业的并购动机
        1.基于董事和高管持股比例的作用机制检验
        2.定价效率的作用机制检验
    (二)其他竞争性假设的排除
    (三)内生性问题
六、 研究结论与政策启示


【参考文献】：
期刊论文
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[2]社会信任是否会提升企业并购绩效?[J]. 王艳,李善民.  管理世界. 2017(12)
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[4]卖空压力与公司并购——来自卖空管制放松的准自然实验证据[J]. 陈胜蓝,马慧.  管理世界. 2017(07)
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[6]卖空机制提高了中国股票市场的定价效率吗?——基于自然实验的证据[J]. 李志生,陈晨,林秉旋.  经济研究. 2015(04)
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[8]新闻媒体报道与资本市场定价效率——基于股价同步性的分析[J]. 黄俊,郭照蕊.  管理世界. 2014(05)
[9]多元化并购能给股东创造价值吗?——兼论影响多元化并购长期绩效的因素[J]. 李善民,朱滔.  管理世界. 2006(03)



本文编号：3454667