我国国债收益率曲线的影响因素分析
发布时间：2021-11-05 17:05
本文首先通过Nelson-Siegle模型来拟合出我国国债收益率曲线,用其水平因子、斜率因子以及曲度因子去描述收益率曲线的形态。在此基础上,通过误差修正模型研究了三个宏观变量(广义货币供给量同比增长率（MGR）、居民价格消费指数（CPI）、工业增加值同比增长率（IPG）对三个因子的影响。研究结果发现,从方差分解的结果看,工业增加值同比增长率对所有收益率形态因子的影响力是最大的,在短期内,工业增加值同比增长率的变动对水平因子,也就是对长期利率水平产生正向影响,工业增加值同比增长率增长时,引起长期利率水平的上升。工业增加值同比增长率的变动对斜率因子也产生负向影响。斜率因子代表对短期利率的影响,工业增加值同比增长率增长时,斜率因子下降,曲线斜率变平坦。货币供给量增长率对水平因子,也就是对长期利率水平产生负向影响,对斜率因子也产生负向影响,而对曲度因子产生正向影响。CPI对长期利率水平的影响是正向的,而对斜率因子和曲度因子是负向的。表明CPI的增长会导致收益率曲线的上移及变平坦。
【文章来源】：浙江大学浙江省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：52 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
图２－１中债国债收益率曲线??
（２）收益率曲线按呈现的形状的不同常见的可分为三种形态：向上倾斜状??（ｎｏｒｍａｌ）、平缓状（ｆｌａｔ）、向下倾斜状（ｉｎｖｅｒｔｅｄ），特殊情况的时候会有第四种??形状－驼峰型（ｈｕｍｐｅｄ），如下图２－２所示。??Ｉ?／／?函???ｔ?ｔ??Ｉ?Ｓ?八??Ｌ?ｔ??图２－２收益率曲线四种形状类型??第一种向上倾斜的形状比较常见，反映经济正增长，投资者对市场有信心，所以??长期债券的收益率高于短期债券收益率，这是一个健康的经济体会呈现的收益率曲线??形状。??第二种平坦形状的收益率曲线说明经济可能有放缓趋势。人们都预期经济可能放??缓，经济指标也释放出较复杂的信号，大家对市场缺乏信息，选择购买长期债券，所??以导致长期债券的价格上升，其收益率下降到和短期债券收益率差不多了。??第三种向下倾斜形状的收益率曲线表明经济陷入了衰退。人们都知道央行将降息，??所以选择大量购买长期债券，导致长期债券的收益率低于短期债券。??第四种驼峰形状的收益率曲线可能表示的经济未来可能出现波动。??８??
收益率曲线的界定??以中国债券信息网在２０１８年３月９日提供的中债国债收益率曲线（到期收益率）??为例，如图２－３所示，我们在这里解析一下收益率曲线的形状以及经济含义。??４．５?－Ｉ??４．２Ｓ?－?４．２７１７?????????二．’???—????—＾＊＾＊＊＾＂??４??１．７５?－?／??Ｉ／??Ｚ．２５?■?Ｊ??３?－??ＺＪＩ?－??２．５?Ｊ?????－Ａ—???〇－５?３?５?９?１５?２０?３０?ＳＯ??图２－３中债国债收益率曲线（到期收益率）??该曲线属于第一种类型的收益率曲线，呈现向上倾斜形状，从３〇年期限开始至５０??年期限的收益率趋于平稳，这说明长期利率是趋于平稳的，收敛至一个常数，代表长??期利率水平。而从短期至３０年期限的债券的收益率则是随着到期期限的延长呈现一个??较为快速上升的趋势。９年期至１５年期间出现了一个往下凹陷的形状。??因此，对于收益率曲线形状的描述以及变动的衡量，许多研究者用三个因子去描??述收益率曲线，分别为水平因子、斜率因子以及曲度因子分代表国债收益率曲线的水??平、斜率和凸度。??水平因子描述的是曲线最后收敛的那个常数，也就代表了长期利率水平。长期利??率的高低表示着投资者对未来经济发展与通货膨胀率的预期。??斜率因子描述的从短期到中长期的收益率变化的速度，还有就是短期利率与长期??利率的利差水平。因此其差别大，表明经济向好，投资者对市场信心充足，而斜率不??理想
【参考文献】：
期刊论文
[1]宏观因子与利率期限结构:基于混频Nelson-Siegel模型[J]. 尚玉皇,郑挺国,夏凯. 金融研究. 2015(06)
[2]我国货币市场基准利率评价[J]. 李保林,杨长汉. 中央财经大学学报. 2014(12)
[3]中国宏观经济对国债利率期限结构的影响研究——基于动态随机一般均衡模型的分析[J]. 刘澜飚,沈鑫,王博. 金融研究. 2014(11)
[4]利率期限结构理论研究综述[J]. 李保林,阿卜杜瓦力·艾佰. 金融发展研究. 2014(07)
[5]中国积极财政政策有效性及政策期限结构研究[J]. 刘金全,印重,庞春阳. 中国工业经济. 2014(06)
[6]基于单因素利率模型的SHIBOR利率行为实证研究[J]. 侯文琪,潘善宝. 华东交通大学学报. 2013(04)
[7]宏观经济因素对利率期限结构的影响研究:一个综述[J]. 洪雪茹,吴泽福. 现代商业. 2013(15)
[8]我国国债收益率曲线与宏观经济的先行关系及货币政策传导研究[J]. 中国人民银行调查统计司课题组,阮健弘,汪义荣,刘茵茵. 金融监管研究. 2013(01)
[9]基于局部线性逼近的利率期限结构动态NS模型[J]. 文兴易,黎实. 管理学报. 2012(07)
[10]货币政策意外、利率期限结构与通货膨胀预期管理[J]. 熊海芳,王志强. 世界经济. 2012(06)
博士论文
[1]我国国债利率期限结构的计量研究[D]. 王亚男.吉林大学 2012
[2]货币政策与国债利率期限结构关联性研究[D]. 夏庆.武汉大学 2011
[3]我国货币市场利率期限结构及其与宏观经济关联性研究[D]. 马庆魁.吉林大学 2009
[4]中国货币政策有效性的实证分析[D]. 刘玉红.吉林大学 2007
[5]表外工具在我国商业银行利率风险管理中的应用研究[D]. 何来维.中国科学技术大学 2007
[6]我国转轨时期财税政策效应及最优宏观税负水平研究[D]. 李晓芳.吉林大学 2006
硕士论文
[1]我国利率期限结构与通货膨胀相互关系的实证研究[D]. 刘斌.青岛大学 2014
[2]银行间国债利率期限结构实证[D]. 田韵.复旦大学 2013
[3]Nelson-Siegel模型在国债定价和绩效分解中的应用[D]. 陈清.复旦大学 2012
[4]货币政策与利率期限结构的关联研究[D]. 王俊波.湘潭大学 2009
[5]仿射期限结构模型理论及应用[D]. 伊贺达赉.吉林大学 2009
[6]引入宏观经济因素的利率期限结构模型研究[D]. 李磊磊.厦门大学 2009
[7]中国利率期限结构动态变化的宏观解释[D]. 许茂为.厦门大学 2008
[8]我国主要宏观经济变量与利率期限结构的关系研究[D]. 孙皓.吉林大学 2007
本文编号：3478188
【文章来源】：浙江大学浙江省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：52 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
图２－１中债国债收益率曲线??
（２）收益率曲线按呈现的形状的不同常见的可分为三种形态：向上倾斜状??（ｎｏｒｍａｌ）、平缓状（ｆｌａｔ）、向下倾斜状（ｉｎｖｅｒｔｅｄ），特殊情况的时候会有第四种??形状－驼峰型（ｈｕｍｐｅｄ），如下图２－２所示。??Ｉ?／／?函???ｔ?ｔ??Ｉ?Ｓ?八??Ｌ?ｔ??图２－２收益率曲线四种形状类型??第一种向上倾斜的形状比较常见，反映经济正增长，投资者对市场有信心，所以??长期债券的收益率高于短期债券收益率，这是一个健康的经济体会呈现的收益率曲线??形状。??第二种平坦形状的收益率曲线说明经济可能有放缓趋势。人们都预期经济可能放??缓，经济指标也释放出较复杂的信号，大家对市场缺乏信息，选择购买长期债券，所??以导致长期债券的价格上升，其收益率下降到和短期债券收益率差不多了。??第三种向下倾斜形状的收益率曲线表明经济陷入了衰退。人们都知道央行将降息，??所以选择大量购买长期债券，导致长期债券的收益率低于短期债券。??第四种驼峰形状的收益率曲线可能表示的经济未来可能出现波动。??８??
收益率曲线的界定??以中国债券信息网在２０１８年３月９日提供的中债国债收益率曲线（到期收益率）??为例，如图２－３所示，我们在这里解析一下收益率曲线的形状以及经济含义。??４．５?－Ｉ??４．２Ｓ?－?４．２７１７?????????二．’???—????—＾＊＾＊＊＾＂??４??１．７５?－?／??Ｉ／??Ｚ．２５?■?Ｊ??３?－??ＺＪＩ?－??２．５?Ｊ?????－Ａ—???〇－５?３?５?９?１５?２０?３０?ＳＯ??图２－３中债国债收益率曲线（到期收益率）??该曲线属于第一种类型的收益率曲线，呈现向上倾斜形状，从３〇年期限开始至５０??年期限的收益率趋于平稳，这说明长期利率是趋于平稳的，收敛至一个常数，代表长??期利率水平。而从短期至３０年期限的债券的收益率则是随着到期期限的延长呈现一个??较为快速上升的趋势。９年期至１５年期间出现了一个往下凹陷的形状。??因此，对于收益率曲线形状的描述以及变动的衡量，许多研究者用三个因子去描??述收益率曲线，分别为水平因子、斜率因子以及曲度因子分代表国债收益率曲线的水??平、斜率和凸度。??水平因子描述的是曲线最后收敛的那个常数，也就代表了长期利率水平。长期利??率的高低表示着投资者对未来经济发展与通货膨胀率的预期。??斜率因子描述的从短期到中长期的收益率变化的速度，还有就是短期利率与长期??利率的利差水平。因此其差别大，表明经济向好，投资者对市场信心充足，而斜率不??理想
【参考文献】：
期刊论文
[1]宏观因子与利率期限结构:基于混频Nelson-Siegel模型[J]. 尚玉皇,郑挺国,夏凯. 金融研究. 2015(06)
[2]我国货币市场基准利率评价[J]. 李保林,杨长汉. 中央财经大学学报. 2014(12)
[3]中国宏观经济对国债利率期限结构的影响研究——基于动态随机一般均衡模型的分析[J]. 刘澜飚,沈鑫,王博. 金融研究. 2014(11)
[4]利率期限结构理论研究综述[J]. 李保林,阿卜杜瓦力·艾佰. 金融发展研究. 2014(07)
[5]中国积极财政政策有效性及政策期限结构研究[J]. 刘金全,印重,庞春阳. 中国工业经济. 2014(06)
[6]基于单因素利率模型的SHIBOR利率行为实证研究[J]. 侯文琪,潘善宝. 华东交通大学学报. 2013(04)
[7]宏观经济因素对利率期限结构的影响研究:一个综述[J]. 洪雪茹,吴泽福. 现代商业. 2013(15)
[8]我国国债收益率曲线与宏观经济的先行关系及货币政策传导研究[J]. 中国人民银行调查统计司课题组,阮健弘,汪义荣,刘茵茵. 金融监管研究. 2013(01)
[9]基于局部线性逼近的利率期限结构动态NS模型[J]. 文兴易,黎实. 管理学报. 2012(07)
[10]货币政策意外、利率期限结构与通货膨胀预期管理[J]. 熊海芳,王志强. 世界经济. 2012(06)
博士论文
[1]我国国债利率期限结构的计量研究[D]. 王亚男.吉林大学 2012
[2]货币政策与国债利率期限结构关联性研究[D]. 夏庆.武汉大学 2011
[3]我国货币市场利率期限结构及其与宏观经济关联性研究[D]. 马庆魁.吉林大学 2009
[4]中国货币政策有效性的实证分析[D]. 刘玉红.吉林大学 2007
[5]表外工具在我国商业银行利率风险管理中的应用研究[D]. 何来维.中国科学技术大学 2007
[6]我国转轨时期财税政策效应及最优宏观税负水平研究[D]. 李晓芳.吉林大学 2006
硕士论文
[1]我国利率期限结构与通货膨胀相互关系的实证研究[D]. 刘斌.青岛大学 2014
[2]银行间国债利率期限结构实证[D]. 田韵.复旦大学 2013
[3]Nelson-Siegel模型在国债定价和绩效分解中的应用[D]. 陈清.复旦大学 2012
[4]货币政策与利率期限结构的关联研究[D]. 王俊波.湘潭大学 2009
[5]仿射期限结构模型理论及应用[D]. 伊贺达赉.吉林大学 2009
[6]引入宏观经济因素的利率期限结构模型研究[D]. 李磊磊.厦门大学 2009
[7]中国利率期限结构动态变化的宏观解释[D]. 许茂为.厦门大学 2008
[8]我国主要宏观经济变量与利率期限结构的关系研究[D]. 孙皓.吉林大学 2007
本文编号：3478188
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