上市公司并购中业绩承诺协议失败分析 ——以焦作万方并购万吉能源为例

发布时间：2021-11-22 12:08

　　并购,向来以资本市场的晴雨表而著称,对市场资源的优化配置发挥着不可替代的作用。截至2018年年底,我国资本市场中已发生3446起并购案例,涉及金额达4000多亿元,其中2404起为国内并购。特别是2008年以来,上市公司并购更是风起云涌,在案例数量和金额上都呈现出爆炸式增长的态势,如何保障并购活动的有效进行,减少并购风险,业绩承诺与补偿制度应运而生。自从业绩承诺与补偿制度产生以后,就得到大众的广泛认同,越来越多的并购活动都少不了业绩承诺与补偿协议的身影。但是签订业绩承诺协议并不是一劳永逸的,近年来许多企业由于无法完成业绩承诺,触发业绩补偿,甚至导致并购失败。本文以焦作万方收购万吉能源为研究案例,从收购方焦作万方的角度出发,采用案例分析的方法探讨并购案例中业绩承诺协议失败的原因。分别介绍了并购双方的基本情况,并深入分析了标的资产的估值定价、业绩承诺及其履行情况以及业绩补偿结果及处理方式,先从宏观角度分析了业绩承诺协议失败的业绩设定原因,得出并购双方做出高额业绩承诺和虚高业绩目标的既定事实。再从估值原因方面入手,用二叉树估值模型对标的资产进行合理估值,也指出了业绩承诺协议失败的制度原因,最... 

【文章来源】：河南财经政法大学河南省

【文章页数】：58 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

PEST分析模型图

被称为 Cox-Ross-Rubinstein 二叉树期权定价模型。”与其他的期权定价模型相比，二叉树期权定价模型操作起来更加精准，还简化了计算步骤，实用性更强。该定价模型更加合理，由于是假设市场风险呈现中性，避免了过高和过低的极端情况，假设股票价格的波动呈现上涨和下降两种形式，并且在每个周期内，他的上涨和下降均保持在一定幅度，基本不会发生太大变化。并且将整个周期分为若干个存续期，在每一个节点时计算权证行权收益，构建自由现金流量二叉树，确定折现率，从而计算出相对准确的估值结果。虽然二叉树期权定价模型假设市场风险呈现中性，但是对于非中性的情形仍然适用。再者，该定价模型步骤简单，便于人们理解，适用性广泛，近年来受到越来越多的企业所青睐。

产和其他无形资产。其中，万吉能源旗下的主要资产为摩洛哥和蒙古的油气资源。下图为万吉能源的股权结构:图4-1 股权结构示意图数据来源：万吉能源披露信息整理由上面股权结构示意图可知：万吉能源是吉奥高投资下属子公司，而刘坤芳在吉奥高投资中持股 41%，为公司大股东，也是其实际控制人。焦作万方此次选择并购万吉能源，除了考虑到万吉能源拥有的油气资源外，也有获得万吉能源油

【参考文献】：
期刊论文
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硕士论文
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本文编号：3511657