考虑交割期权的国债期货定价实证研究

发布时间：2017-05-28 14:08

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【摘要】：国债期货是利率市场上非常重要的金融衍生品之一,我国18年前试点失败后,于2013年重新推出修改后的五年期国债期货合约。新合约中国债期货对应的可交割券包含“一篮子”债券,期货到期时空头方有选择可交割券的权利,从而产生了交割期权价值,给国债期货的合理定价带来难度。本文在对我国国债期货TF1312定价过程中主要做了三方面工作：第一,使用传统持有成本模型测算了不考虑期权的理论定价；第二,在计算国债期货隐含的期权价值时,本文在Nelson-Siegel利率期限结构拟合模型的基础上引入随机项,并用Monte Carlo方法预测未来利率期限结构的分布,从而得到期权的到期实现价值,进一步得到考虑期权情况下的期货定价；第三,在选择贴现利率时,本文分析了实际市场环境和机构投资方式,选择独立于期限结构之外的短期滚动资金利率贴现,并对其采用CIR随机利率模型进行模拟。由于国债期货推出时间不长,本文首先对我国国债期货定价作出较为完整的理论与实证研究。
【关键词】：国债期货 持有成本 交割期权 利率期限结构模拟 资金利率模拟
【学位授予单位】：复旦大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F724.5
【目录】：

• 摘要4-5
• Abstract5-6
• 第一章 引言6-13
• 第1节 研究背景6-10
• 1.1. 利率市场化进程与利率衍生品发展6
• 1.2. 海外利率期货市场发展6-7
• 1.3. 我国国债期货市场发展7-9
• 1.4. 国债期货定价问题的特殊性9-10
• 第2节 研究目的和意义10
• 第3节 国内外研究综述10-12
• 第4节 本文特点及文章结构12-13
• 第二章 本文采用的国债期货定价体系13-20
• 第1节 我国国债期货定价的前提分析13-14
• 第2节 国债期货的持有成本模型14-16
• 2.1. 转换因子与发票价格15
• 2.2. 隐含回购利率与最便宜可交割券15-16
• 第3节 两种定价方法讨论16-20
• 3.1. 不考虑交割期权的国债期货定价方法16-17
• 3.2. 考虑交割期权的国债期货定价方法17-20
• 第三章 利率期限结构与短期资金利率的模拟20-24
• 第1节 模型适用的背景分析20
• 第2节 利率期限结构的模拟20-22
• 2.1. 原始的Nelson-Siegel拟合模型20-22
• 2.2. 基于Nelson-Siegel模型的动态随机改进22
• 第3节 短期资金利率的模拟22-24
• 3.1. CIR模型的基本形式22-23
• 3.2. CIR模型的参数估计23-24
• 第四章 实证分析24-35
• 第1节 短期贴现利率的模拟24-26
• 第2节 我国五年期国债期货合约可交割券基本情况26-27
• 第3节 不考虑交割期权的定价结果27-29
• 第4节 考虑交割期权的定价结果29-35
• 4.1. 样本数据选取分析29
• 4.2. N-S模型下的拟合和动态模拟29-32
• 4.3. 转换期权实现价值的计算32-34
• 4.4. 国债期货的定价结果34-35
• 第五章 总结与评价35-40
• 第1节 结果分析35-37
• 第2节 定价方法的客观评价37
• 第3节 其他影响期货定价的因素37-40
• 3.1. 理论与实际情况下CTD券的确定37-38
• 3.2. 市场参与结构38
• 3.3. 其他期权的影响38-40
• 参考文献40-42
• 附录：主要程序42-45
• 致谢45-46

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本文编号：402795