国债期货最便宜可交割债券的计算方法与案例研究

发布时间：2017-08-13 23:32

  本文关键词：国债期货最便宜可交割债券的计算方法与案例研究

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【摘要】：我国国债期货曾经历短暂3年试点后以失败告终,2013年时隔18年后作为资本市场的重要组成部分,国债期货再次重启,提供给市场参与者一种规避市场利率风险的工具,而且在股指期货、商品期货的基础上进一步丰富及活跃我国期货市场。目前国内学者就期货市场的股指期货、商品期货的研究很多,而我国国债期货发展历史较短,相关研究很少,市场交易数据也较少,且国内学者现有研究大多集中在国债期货套期保值、定价、交割制度、“327”事件的原因分析等方面,而对如何选择最便宜可交割债券方面的研究很少,特别是对转换因子的讨论及对CTD券的切换方面的研究基本处于空白。基于上述原因,为丰富国债期货的相关研究,本文介绍中金所及欧洲国债期货转换因子计算方法,并详细介绍最便宜可交割债券的五种计算方法与步骤,然后重点运用案例分析法,选择TF1603分别运用中金所及欧洲期货交易所转换因子公式计算两种模式下的转换因子,并分别用隐含回购利率法、基差法、净基差法、转换价格法、经验法则法等五种常用的方法计算并选择CTD券,最后对比分析五种方法的优劣及中金所转换因子与欧洲期货交易所转换因子体系所选CTD券的不同。最后本文选取T1603为案例讨论CTD券的切换及因切换可能对投资者带来的影响,为国债期货最便宜可交割债券的选择方法提供一些案例研究证据。研究结果表明:(1)目前最便宜可交割债券常用的五种方法中,隐含回购利率法、基差法、净基差法、转换价格法取得的最便宜可交割债券比经验法则法更为准确;(2)由于收益率的变动,国债期货在不同时间对应的最便宜可交割债券在不断发生变化,在收益率较高时,高久期债券下降幅度会相对于低久期债券大,从而最便宜可交割债券一般是高久期债券,同理当收益率较低时,通常是低久期债券成为最便宜可交割债券;(3)由基差扣除持有期收益后的净基差所得结果与基差法一致,说明持有期收益对最便宜可交割债券的确定影响较小。本文的创新之处在于:本文运用案例分析法对TF1603最便宜可交割债券的选择方法进行了详细计算及对比分析,并对比分析中金所转换因子及欧洲期货交易所转换因子体系,从理论拓展到实际交易操作,对比讨论五种方法的优劣,创新性的进行CTD券切换研究及考察CTD券切换对投资者产生的影响,从投资者角度解读理论并灵活运用于实际操作中,文章结尾对本文研究进行概括总结并对今后发展提出建议。
【关键词】：国债期货 转换因子 最便宜可交割债券
【学位授予单位】：暨南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F812.5;F724.5
【目录】：

• 摘要3-5
• Abstract5-11
• 1 绪论11-17
• 1.1 研究背景及研究意义11-13
• 1.1.1 选题背景11-12
• 1.1.2 选题意义12-13
• 1.2 研究框架和研究方法13-15
• 1.2.1 研究思路与框架13
• 1.2.2 本文研究框架13-15
• 1.2.3 研究方法15
• 1.3 本文的创新点和不足15-17
• 2 文献综述17-23
• 2.1 国外文献综述17-19
• 2.2 国内文献综述19-22
• 2.3 国内外研究述评22-23
• 3 国债期货基本概述23-36
• 3.1 国债期货市场的历史发展23-27
• 3.1.1 国债期货的产生23-24
• 3.1.2“3.27”国债风险事件概述24-25
• 3.1.3 我国国债期货的重启25-27
• 3.2 国债期货的基本功能和影响27-28
• 3.3 国债期货基本概念及合约要素解读28-35
• 3.3.1 五年期标准合约解读28-30
• 3.3.2 转换因子及最便宜可交割债券概念30-31
• 3.3.3 五年期与十年期国债期货合约对比31-32
• 3.3.4 中金所合约与国外期货合约异同比较32-35
• 3.4 本章小结35-36
• 4 选择国债期货最便宜可交割债券的步骤与方法36-50
• 4.1 转换因子36-44
• 4.1.1 中金所转换因子公式36-37
• 4.1.2 欧洲期货交易所转换因子公式37-40
• 4.1.3 转换因子模式下交割价格的确定40-41
• 4.1.4 转换因子模式的缺陷41-44
• 4.2 最便宜可交割债券计算方法44-48
• 4.2.1 隐含回购利率法44-46
• 4.2.2 基差法46
• 4.2.3 净基差法46-47
• 4.2.4 转换价格法47
• 4.2.5 经验法则法47-48
• 4.3 国债期货的理论价格48
• 4.4 本章小结48-50
• 5 案例分析50-74
• 5.1 中金所转换因子体系最便宜可交割债券选择51-60
• 5.1.1 数据选取51-52
• 5.1.2 转换因子计算52-53
• 5.1.3 隐含回购利率法53-54
• 5.1.4 基差法54-55
• 5.1.5 净基差法55-56
• 5.1.6 转换价格法56-57
• 5.1.7 经验法则法57-58
• 5.1.8 五种选择方法比较58-60
• 5.2 欧洲期货交易所转换因子体系最便宜可交割债券的选择60-65
• 5.2.1 转换因子计算60-61
• 5.2.2 隐含回购利率法61
• 5.2.3 基差法61-62
• 5.2.4 净基差法62-63
• 5.2.5 转换价格法63
• 5.2.6 经验法则法63
• 5.2.7 五种选择方法比较63-65
• 5.3 中金所与欧洲期货交易所转换因子体系比较分析65-66
• 5.3.1 转换因子比较65-66
• 5.3.2 所得最便宜可交割债券比较66
• 5.4 最便宜可交割债券的切换66-72
• 5.4.1 CTD券切换的案例分析67-69
• 5.4.2 CTD券切换规律总结69-70
• 5.4.3 可交割债券切换对投资者的影响70-72
• 5.5 本章小结72-74
• 6 总结与建议74-77
• 6.1 研究结论74-75
• 6.2 政策建议75-77
• 参考文献77-82
• 致谢82-83

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