中国金属商品市场信息传递与溢出效应研究

发布时间：2017-09-13 04:08

  本文关键词：中国金属商品市场信息传递与溢出效应研究

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【摘要】：摘要：进入二十一世纪以来,随着全球经济一体化的快速发展、新兴市场国家的迅速成长以及金属商品市场金融化程度的快速提高,全球金属价格波动较以往更加剧烈。特别是最近六年来,世界经济局势大幅震荡,08年金融危机引发了全球经济萧条,欧洲主权债务也随之相继爆发,导致全球经济增长速度集体下滑,此外国际政治形势紧张,导致局部地区紧张局势一度蔓延,在种种不利因素的影响下,全球金属商品市场长期处于不稳定状态。在这一背景下,研究中国金属商品市场的信息传递与溢出效应,分析期货／现货市场的价格特征,对未来中国金属商品市场的发展有重大意义。 本文以中国金属商品的期货市场和现货市场为研究对象,采用理论模型与实证相结合的方法,利用ARIMA、VAR、VECM、TGARCH. EGARCH、IS-GARCH、BEKK-GARCH和DCC-GARCH等模型,从价格波动性、市场联动效应、价格发现功能、市场流动性等角度对中国金属商品市场的信息传递与溢出效应进行了全面、系统的实证分析。 本文的主要研究成果如下： 1.系统地揭示了中国金属商品市场的信息传递机制。 在期货市场中,铝期货市场对市场中的新信息反应速度较快,因而铝期货市场对其它品种的金属期货市场存在显著的信息传递；在现货市场中,铝现货价格对市场新信息的快速反应得益于铝期货市场信息传递的高效率,这使市场信息能较快地从铝期货市场传递到现货市场,而铝现货市场对市场新信息的快速反应使其对其它品种的现货市场存在显著的信息传递。 2.分析了中国金属商品市场的价格波动特征。 在整个金属商品市场中,价格对新信息的反应是非对称的,和以往对中国金融市场的研究不一样,我们发现在中国金属商品市场中,金属商品价格对利好消息的反应强于对利空消息的反应。这表明投资者“追涨”的意愿比“杀跌”的意愿更加强烈。同时,也从一个侧面反映出中国金属商品市场投资者持有比较乐观的市场态度。 3.比较分析了中国金属商品市场的价格发现功能。 在中国金属期货市场中,1月期期货合约拥有比其他期货合约更强大的价格发现能力,期货市场的贡献率均超过了90%。而就各个品种的期货市场而言,铝期货市场拥有最强的价格发现功能,其对铜、锌期货市场价格发现的贡献率分别达到了35%和30%。得益于铝期货市场在信息传递与价格发现中的高效率,铝现货市场同样拥有金属现货市场中最强的价格发现功能,并显著地影响了铜现货市场和锌现货市场的价格,其中,铝现货市场对铜、锌现货市场价格发现的贡献均达到了32%。 4.从市场流动性的角度对金属期货市场的信息传递效率进行了实证分析。 中国金属期货市场流动性间存在显著的联动效应,这表明中国金属期货市场间有着较高的相互影响程度。同时,我们发现期货市场流动性与较高的信息传递效率和价格发现能力密切相关,铝期货市场市场流动性较高,因而表现出比其它金属期货市场更高效的信息传递能力,并拥有较高的价格发现功能。 5.从不同角度分析了外部市场因素与中国金属商品市场间的相互影响 宏观金融因素对中国金属商品市场有着显著的影响。国际金属价格因素中国金属价格同样有着显著的影响,但是除了铜、铅以外的中国金属价格对国际金属价格的影响还很微弱。就各个金属品种的商品市场而言,铜商品市场与外部市场因素间的互动程度最高。
【关键词】：金属期货市场 金属现货市场 信息传递 溢出效应 价格发现
【学位授予单位】：中南大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F764.2;F724.5
【目录】：

• 摘要4-6
• Abstract6-9
• 目录9-13
• 1 导论13-19
• 1.1 研究背景13-15
• 1.1.1 金属商品市场的信息传递与溢出效应13-14
• 1.1.2 金属商品市场的市场结构和交易方式14-15
• 1.2 研究目的与研究意义15-17
• 1.2.1 研究目的15
• 1.2.2 研究意义15-17
• 1.3 研究内容与研究框架17-19
• 1.3.1 研究内容17-18
• 1.3.2 研究框架18-19
• 2 相关理论与文献综述19-41
• 2.1 相关理论介绍19-30
• 2.1.1 金融市场微观结构理论19-23
• 2.1.2 金融市场价格溢出效应概述23-26
• 2.1.3 期货/现货市场价格发现的概述26-28
• 2.1.4 金融市场的价格波动性概述28-30
• 2.2 金融市场信息传递的研究综述30-33
• 2.3 金属商品市场溢出效应的研究综述33-38
• 2.3.1 均值溢出效应的研究33-35
• 2.3.2 波动溢出效应的研究35-38
• 2.4 金属商品市场价格波动与联动性效应研究进展38-40
• 2.5 本章小结40-41
• 3 金属商品市场中的信息传递与价格引导关系分析41-58
• 3.1 金属商品市场中的信息传递与溢出效应的研究体系41-42
• 3.2 金属商品市场信息传递与期现货价格波动的理论分析42-48
• 3.2.1 期货价格与现货价格间影响关系的理论模型分析42-44
• 3.2.2 金属商品市场信息传递对价格波动影响的理论模型分析44-48
• 3.3 金属商品市场的期现货价格引导关系分析48-57
• 3.3.1 期货价格与现货价格的影响关系48-49
• 3.3.2 研究方法与模型设定49-53
• 3.3.3 引导关系的实证分析53-57
• 3.4 研究小结57-58
• 4 基于价格波动的金属期货市场的信息传递效应分析58-93
• 4.1 金属期货市场的价格特征58-59
• 4.1.1 期货市场的价格波动性58-59
• 4.1.2 期货市场的价格联动性59
• 4.2 各品种期货市场内部的价格互动关系分析59-80
• 4.2.1 数据的选取与处理59-60
• 4.2.2 铝期货市场的价格互动关系分析60-64
• 4.2.3 铜期货市场的价格互动关系分析64-69
• 4.2.4 铅期货市场的价格互动关系分析69-75
• 4.2.5 锌期货市场的价格互动关系分析75-80
• 4.3 金属期货价格波动特征分析80-87
• 4.3.1 研究方法80-83
• 4.3.2 数据处理及统计性分析83-84
• 4.3.3 金属期货波动特征分析84-87
• 4.4 金属期货价格的信息传递效应分析87-92
• 4.4.1 数据选取与统计性分析87-89
• 4.4.2 协整分析与VECM模型的建立89
• 4.4.3 联动效应分析89-92
• 4.5 研究小结92-93
• 5 基于价格波动的金属现货市场的信息传递效应分析93-124
• 5.1 金属现货市场的价格特征93-94
• 5.2 数据选择与统计特征94-99
• 5.2.1 数据来源与处理94-97
• 5.2.2 现货数据的统计特征97-99
• 5.3 金属现货价格波动特征分析99-103
• 5.3.1 研究方法99-100
• 5.3.2 基于GARCH族模型的波动特征分析100-103
• 5.4 预期/非预期市场信息对金属现货价格的影响103-116
• 5.4.1 金属现货市场中的预期/非预期市场信息103-104
• 5.4.2 研究方法104-106
• 5.4.3 预期/非预期市场信息对价格影响的实证分析106-116
• 5.5 金属现货价格的信息传递效应分析116-122
• 5.5.1 VECM模型分析116-118
• 5.5.2 脉冲响应函数与方差分解分析118-122
• 5.6 研究小结122-124
• 6 基于市场流动性的金属期货市场信息溢出效应分析124-139
• 6.1 期货市场流动性及其溢出效应124-126
• 6.1.1 期货市场的流动性124-125
• 6.1.2 期货市场流动性的相关研究125
• 6.1.3 金融市场中的流动性溢出效应125-126
• 6.2 期货市场流动性的测度126-131
• 6.2.1 中国期货市场流动性测度模型的建立126-129
• 6.2.2 数据选取129
• 6.2.3 市场流动性测算结果与统计性分析129-131
• 6.3 期货市场流动性均值溢出效应分析131-134
• 6.3.1 均值溢出效应的分析方法131-132
• 6.3.2 均值溢出效应的实证分析132-134
• 6.4 期货市场流动性波动溢出效应分析134-137
• 6.4.1 波动溢出效应的分析方法134-135
• 6.4.2 波动率联动效应的实证分析135-136
• 6.4.3 动态相关系数分析136-137
• 6.5 研究小结137-139
• 7 外部市场因素与金属商品市场的影响关系研究139-164
• 7.1 引言139
• 7.2 宏观金融因素对中国金属价格波动的影响分析139-147
• 7.2.1 IS-GARCH模型构建139-142
• 7.2.2 数据来源与统计性分析142-144
• 7.2.3 基于GARCH(1,1)模型的金属价格波动分析144-145
• 7.2.4 基于IS-GARCH(1,1)模型的金属价格波动分析145-147
• 7.3 国际金属价格与中国金属价格的影响关系分析147-155
• 7.3.1 研究方法147-148
• 7.3.2 数据选取与统计性检验148-149
• 7.3.3 价格联动性的Granger因果关系检验和脉冲响应分析149-152
• 7.3.4 金属价格联动性的DCC-GARCH模型分析152-155
• 7.4 生产者/消费者因素与金属期货市场流动性间的影响关系分析155-162
• 7.4.1 研究方法155-156
• 7.4.2 指标选取与统计性分析156-158
• 7.4.3 金属期货市场流动性与生产者指标之间的互动关系分析158-160
• 7.4.4 金属期货市场流动性与消费者指标之间的互动关系分析160-162
• 7.5 研究小结162-164
• 8 研究结论164-169
• 8.1 主要研究结论164-166
• 8.2 主要创新点166-167
• 8.3 研究展望与不足之处167-169
• 参考文献169-179
• 致谢179-180
• 攻读学位期间主要的研究成果180

【参考文献】

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本文编号：841420