外部冲击、土地财政与宏观政策困境

发布时间：2024-03-20 18:10

　　在外部冲击导致资本流出和经济衰退的背景下,中国出现一、二线城市土地供给下降,房价不断走高,民间投资增速大幅下降的现象。对此,本文在梳理基本事实的基础上,构建了一个多部门的小国开放经济DSGE模型,模型中嵌入了地方政府的土地财政行为,同时引入了房地产、重工业和非重工业等部门。研究发现地方政府的土地财政行为使得地价与GDP高度联动,在放大外部冲击对经济的负面影响时,导致政策在"资本账户开放"和"保增长"之间存在两难。地方政府通过紧缩土地供给,提高地价增加抵押贷款以稳定基建投资。在"稳增长"的同时,带来的高地价和高房价抑制了居民消费和住房需求,同时地方政府土地抵押借贷资金的增加,提高了非重工业部门的投资成本,恶化了投资结构,使得经济陷入"稳增长"与"调结构"的两难。

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【部分图文】：

图12009—2015年全国每年平均新增住宅用地供应与土地抵押贷款净增额

对于上述问题,一些学者认为土地财政是一个十分重要的切入点。1994年分税制改革后财权上移,中央政府的财政收入主导权得到加强,而重要的社会福利和几乎所有的公共服务仍需要地方政府来提供,这造成地方政府预算内财政收支差额巨大,导致地方政府不得不努力寻找新的资金来源:地方政府一方面想方设....

图5外部冲击对宏观经济影响的传导路径

前面所述的基本事实中,就包括了2014年以来,一、二线城市地方政府大幅收紧土地供给,从而推动了土地和房价的上涨。(10)为了描述政府减少土地供给对外部冲击传导路径的影响,本文接下来模拟了在地方政府收紧土地供给的政策下,外部冲击对宏观经济影响路径的变动。图6对比了在受到世界加息冲击....

图2世界利率上升下的传导路径

首先,本文对美联储加息的紧缩效应进行分析。图2给出了世界利率上升时,各个主要宏观经济变量的脉冲响应图。其中,虚线表示存在土地财政时的情形(case1),即包含了地方政府卖地行为、土地抵押、支出偏好基建拉动投资等机制,而实线对应的是不存在土地财政时的情形。可以看出,在世界利率上升的....

图3不同的杠杠率

图3反映了在不同的土地抵押融资杠杆率下,世界利率上升对宏观经济变量的影响。在杠杆率取值大的情形下(图3中case1),经济在受到不利的世界利率冲击时,土地价格下降,这使得地方政府通过土地抵押融资获得的收入大幅降低,从而不得不大幅降低基建支出。这进一步导致重工业部门的产出和全社会的....

本文编号：3933095