如何提高已占用资本回报率

马丽明 鹰革沃特华汽车皮革中国有限公司沈阳分公司

摘要：已动用资本回报率是衡量公司运用资本产生回报情况的一个指标，也是股东和投资人关注的重要数据。企业可以通过提高盈利能力，改善EBIT，简化经营周期，进行有效的资产管理，最佳的现金管理等途径来提高和优化已动用资本回报率。

关键词：已动用资本回报率；息税前利润；经营周期；资产管理；现金管理

企业的股东和投资人希望通过向企业投入资本来赚取更多的资本作为回报，并且希望这种回报能是长期和可以持续的。

资本是有成本的，而且所费不低：按照美国一些运作良好的大企业的经验，经常高达12-15%。投资者投入资本的真实成本等于股东同一笔投资转投于其他风险程度相似的企业所获利的总和。这也就是经济学家常说的机会成本。投资者将其资金投向公司，是因为预期这笔投资能带来超过其他投向的回报。如果投资不符所望，投资者会将其投入的资金抽回而转投其他公司。因此，公司进行的每一项需要现金投入的经营或投资活动，都必须时刻关注其产出能否弥补资金成本。当把这一观点贯彻到所有的经营方面并以此为主要的取舍基准时，企业就完成了一个战略的转变：从规模导向转到价值导向。

《哈佛商业评论》上的文章说：“我们称之为利润的东西，也就是企业为股东留下的金钱，通常不是利润。只要一家公司的利润低于资金成本，公司就处于亏损状态，尽管公司仍要交纳所得税，好像公司真的赢利一样。相对于消耗来说，企业为国民经济的贡献太少，在创造财富之前，企业一直在消耗财富。”

那么怎么来评价投入资本所获得的回报多少呢？已占用资本回报率（Return On Capital Employed）就是衡量股东投入资本所得到的 回报的财务指标，它是息税前利润（Earning Before interest ）与占用资本(Capital  employed)的比值: ROCE =EBIT/ Capital  employed

这个公式也可转化成下面的形式：已占用资本回报率等于息税前利润率乘以资本周转率: ROCE=(EBIT/Sales)*(Sales/ Capital  employed)

ROCE 是用来衡量每单位占用资本创造多少息税前利润的指标。换句话说， 已动用资本回报率是衡量公司运用资本产生回报情况的一个指标。资本收益率越高，说明企业投资的经济效益越好，投资者的风险越少，值得投资和继续投资。

那么企业如何能有效地改善和优化ROCE呢？

通过上面的公式我们可以得出这样的结论：在尽量动用较少的占用资本的情况下，创造尽可能多的息税前利润，并提高占用资本的使用效率和周转率。

一、提高盈利能力，改善EBIT: 企业可以通过多种途径来优化运营程序和管理，进而提高EBIT.

1、提高销售价格。通过产品宣传，品牌的打造等树立行业知名度，在市场竞争中获得优势 地位。

2、降低制造成本。这里会有巨大的挖掘和改进空间：优化生产程序，开展精艺生产，提高生产效率以降低人工成本和提高原材料的利用率；提高产品质量以减少废品率和减少产品返工率；强化采购价格谈判来降低采购成本；减少不必要的支出以降低其他制造费用等等。

二、简化经营周期：

1、经营周期

我们都知道，企业的产品从客户订购到销售出去是要经历一个周期的：最初企业要为生产经营投入资产设备，并准备一定金额的流动资金，首先购买所须的原料，然后生产部门领用原料进行加工，制成成品后再销售给客户，客户收到产品后按合同规定账期支付货款给销货企业，至此完成了一个经营周期。

正因为有这样一个经营周期，，在经营周期的各个阶段都需要占用企业的各种资源包括：人和时间、存货（产成品、在制品、原料）、现金（现金、银行存款）、办公资源、固定资产（厂房、设备等）。 营运周期所反映的是资产在我们的管理下所经历的一个变化过程。每项资产都是一种投资 ， 我们只有在认为投资的预期收益相较于风险是有吸引力的情况下才愿意投资。上述的各项占用资产就构成了资产负债表里面的主要项目。

已占用资本（CAPITAL EMPLOYED）就是资产总额减去流动负债，或者是固定资产加上营运资本.

2、简化经营周期的途径

每经历一个营运周期就会产生毛利。因此.加速周转是提高利润的关键。从财务管理的角度来看，优化和简化经营周期，经常用以下几个周转的指标来衡量：

天

         存货周转天数(DSI’s): 是指企业从取得存货开始，至消耗、销售为止所经历的天数。周转天数越少，说明存货变现的速度越快，存货管理工作的效率越高。

应付账款周转天数＝期初期末应付账款平均值/主营业务成本×365

    营运资本周转天数(DCC)：是企业在经营中从付出现金到收到现金所需的平均时间。

营运资本周转天数 = 应收帐款变现天数 + 存货周转天数 - 应付账款周转天数

通常会影响到周转率的因素有：市场竞争和销售价格、产品属性、经济环境、原料的可得性、管理效力等。

三、有效的资产管理

资产是用来“支撑”营运周期的，如何有效利用资产对利润和周转将产生很大的影响，如果可以用更少的资产来产生同样的周转和利润，那么资产回报率就会提高；例如在销售额不变的情况下，库存减少那么 资产回报率就会提高。因此，更有效的资产管理可以降低公司的经营风险。

在上世纪九十年代，四川长虹曾经是沪深两市的绩优股，但到了1998年后，四川长虹公司开始节节败退：1、1998年：长虹的分水岭。资本回报率9%，资本成本率10%，EVA出现负值。

（EVA: Economic Value Added, 它等于会计利润-税收-资本（债务和股权投资）成本）

2、2000年扩大到8.4亿元和15.62亿元。在盈利状况恶化的同时,资金使用效率也开始出现了下降趋势。

3、资本周转率（销售收入除以资本）：1992年1.78  2000年0.84

4、尽管销售收入的增长非常讯速,2000年是1992年的6.22倍;但是,资本投入规模上升的速度却远远超过了销售收入的增速,2000年的资本投入规模竟是1992年的13倍。

长虹显然把重点放在销售收入的增长和资本投入规模扩大上,而未能对资本的利用效率予以关注,从而导致了资本利用率和资本回报率的双双下降。

美国著名的职业经理人杰克韦尔奇在他执掌GE公司的近二十年中，GE公司一路迅跑， 市值已居世界第二，连续三年在美国财富杂志的《全美最受推崇的公司》评选中列居榜首。而驱动杰克韦尔奇对GE公司变革的就是著名的“数一数二”理论，即如何把有限的资源应用在利润最高的业务上，并迅速地建立这个业务上的竞争优势。

因此，我们在做任何项目和计划时应强调考虑对营运周期的影响，持续不断地评估和选择可加速营运周期的项目。例如在精益生产中应确立以速度为基础，确保连续生产；日常工作中加强对物料、人工、现金管理、设备等资产的周转的重视。

四、最佳的现金管理

现金是一个经济组织的血液. 现金流是决定公司能否创造现金去支持经营活动花销的最重要的因素.

据统计，在全部的破产案中70-80%是因为资金连断裂造成的。上世纪九十年代，巨人集团经营的中文手写电脑和软件，保健品，是当时中国第二大民营高科技企业。1994年初投资房地产，建巨人大厦，设计方案由原来的16层改为72层。需要耗资12亿，就靠卖楼花和从保健品大量抽调资金，这样的不良运作，到1996年，巨人集团资金周转不开，造成全面崩溃。

通过上面的例子，我们可以看到公司为了保证在任何需要的时候有随时可动用的现金资产，就会在账面保留足够的现金结存。

但另一方面，公司持有的现金是有成本的，有管理成本、短缺成本和机会成本。尤其是公司有远大的发展前景而不能使用这些备用结存现金时，持有现金的成本是相当大的。现金作为非生产性的资产，他也包含在占用资本中，企业保留的现金越高，ROCE就会越高。因此企业应保持适当的现金，也就是尽量减少这个现金金额。

为了解决上述矛盾，世界上许多知名公司是通过提高信用等级，争取银行的支持，提高银行贷款的金额的灵活性和弹性，用借用银行的钱来调节现金结存额，以达到现金管理的最佳境界-零现金结存。