中国实体经济资金效率与财务风险真实水平透析——金融服务实体经济效率和水平不高的症结何在?
发布时间：2022-01-07 03:01
资金（资本）的本性是逐利避险。资金效率与财务风险信息不仅是资本市场引导资本配置和资本流动的基本依据,而且也是各级政府研判经济运行态势和制定宏观调控政策的重要依据。由于传统财务分析体系存在的资金（资本）与资产概念相混淆、营业性负债与金融性负债不加区分以及经济活动分类不当等理论缺陷,导致传统财务分析体系提供的资金效率与财务风险信息被严重扭曲,资金效率被严重低估,财务风险则被严重高估。对除金融类上市公司之外其他所有行业上市公司2008～2017年10年期间数据的分析显示,传统财务分析体系使资金效率被低估30%以上,而财务风险则被高估40%以上,让本来处于转型升级艰难时期的实体经济"雪上加霜"。严重的信息扭曲导致资本市场上实体经济被极度唱衰、投资价值被严重低估,从而误导趋利避险的金融资本远离"低回报"、"高风险"的实体经济。不仅如此,传统财务分析体系还使经营活动资金回报率被低估40%以上,而投资活动资金回报率却被高估50%以上,从而误导企业内部资本市场资金更多从经营活动（实体经营）流向投资活动（资本经营）。这为我国近年来出现的"金融脱实向虚"、"实体企业融资难、融资贵"以及"实体企业金融化"等...
【文章来源】：管理世界. 2019,35(02)北大核心CSSCI
【文章页数】：19 页
【部分图文】：
2008~2017年中国实体经济上市公司整体层面总体负债率水平及其扭曲程度
??⒑土闶垡担?煌ㄔ耸洹⒉执?和邮政业，社会服务业，综合业造纸印刷业，石油、化学、塑料、塑胶业，计算机、通信及其他电子设备制造业，金属、非金属行业，机械、设备、仪表业，其他制造业，批发和零售业，交通运输、仓储和邮政业，社会服务业造纸印刷业，石油、化学、塑料、塑胶业，计算机、通信及其他电子设备制造业，金属、非金属行业，机械、设备、仪表业，其他制造业，批发和零售业，交通运输、仓储和邮政业，社会服务业表102008~2017年中国实体经济上市公司行业层面投资者风险承担水平颠倒性错判情况统计图72008~2017年中国实体经济上市公司各行业出现投资者风险承担水平颠倒性错判年份占比中国实体经济资金效率与财务风险真实水平透析应用经济学--70
财务分析体系计算的结果却是最高13.15%（2009年），最低为6.44%（2008年），10年中，每年被高估的程度都在59%以上，2009年被高估的程度甚至达到了145%。将两种不同计算方法下的经营活动回报率与投资活动回报率进行对比，我们发现在传统财务分析体系下，除2008年外，其余9个年度投资活动资产回报率都高于经营活动资产回报率，而在创新的财务分析体系下，10年中同一年度经营活动资金回报率均显著高于投资活动资金回报率。这说明，在传统财务分析体系下，由于经营活动资金回报率被严重低估，而投资活动资金回报率又被严重高估，导致实体经济整体层面经营活动、投资活动资金效率的高低顺序几乎完全被颠倒，这无疑是实体经济企业内部资本市嘲脱实向虚”和“金融化”的根本原因。2.实体经济上市公司行业层面每年均有2/3以上的行业出现经营活动回报率与投资活动回报率的高低顺序被颠倒，许多行业10年中经营活动回报率与投资活动回报率的高低顺序全部被颠倒我们将实体经济所有21个行业各年按照传统财务分析体系所计算的经营活动与投资活动资产回报率高低比较的结果与按创新财务分析体系所计算的经营活动与投资活动资金回报率高低比较的结果进行对比，结果发现：2008~2017年，每年均有2/3以上的行业出现行业层面经营活动与投资活动回报率的高低顺序被颠倒，这意味着企业内部资本市场的资本错配在行业层面比较普遍。而从同一个行业来看，10年中每年行业层面经营活动与投资活动回报率的高低顺序均被颠倒的行业就有6个：计算机、通信及其他电子设备制造业，机械、设备、仪表业，建筑，批发和零售业，房地产业，教育文化娱乐业等。全部21个行业中，没有一个行业在10年中均未出现行业层面经?
【参考文献】：
期刊论文
[1]中国上市公司资本效率与财务风险调查:2016[J]. 王苑琢,王竹泉,孙莹,孙建强,杜媛. 会计研究. 2017(12)
[2]论新时期中国实体经济的发展[J]. 黄群慧. 中国工业经济. 2017(09)
[3]中国上市公司营运资金管理调查:2015[J]. 王竹泉,孙莹,孙建强,王苑琢,程六兵. 会计研究. 2016(12)
[4]中国上市公司营运资金管理调查:2014[J]. 孙莹,王竹泉,张先敏,杜瑞,程六兵. 会计研究. 2015(12)
[5]中国上市公司营运资金管理调查:2013[J]. 王竹泉,孙莹,张先敏,杜媛,王秀华. 会计研究. 2014(12)
[6]中国上市公司营运资金管理调查:2012[J]. 王竹泉,孙莹,王秀华,张先敏,杜媛. 会计研究. 2013(12)
[7]中国上市公司营运资金管理调查:2011[J]. 王竹泉,孙莹,王秀华,张先敏,王贞洁. 会计研究. 2012(12)
[8]中国上市公司营运资金管理调查:2010[J]. 王竹泉,孙莹,王秀华,孙建强,王贞洁. 会计研究. 2011(12)
[9]中国上市公司营运资金管理调查:2009[J]. 中国海洋大学企业营运资金管理研究课题组,王竹泉. 会计研究. 2010(09)
[10]中国上市公司营运资金管理调查:2007—2008[J]. 王竹泉,刘文静,王兴河,张欣怡,杨丽霏. 会计研究. 2009(09)
本文编号：3573673
【文章来源】：管理世界. 2019,35(02)北大核心CSSCI
【文章页数】：19 页
【部分图文】：
2008~2017年中国实体经济上市公司整体层面总体负债率水平及其扭曲程度
??⒑土闶垡担?煌ㄔ耸洹⒉执?和邮政业，社会服务业，综合业造纸印刷业，石油、化学、塑料、塑胶业，计算机、通信及其他电子设备制造业，金属、非金属行业，机械、设备、仪表业，其他制造业，批发和零售业，交通运输、仓储和邮政业，社会服务业造纸印刷业，石油、化学、塑料、塑胶业，计算机、通信及其他电子设备制造业，金属、非金属行业，机械、设备、仪表业，其他制造业，批发和零售业，交通运输、仓储和邮政业，社会服务业表102008~2017年中国实体经济上市公司行业层面投资者风险承担水平颠倒性错判情况统计图72008~2017年中国实体经济上市公司各行业出现投资者风险承担水平颠倒性错判年份占比中国实体经济资金效率与财务风险真实水平透析应用经济学--70
财务分析体系计算的结果却是最高13.15%（2009年），最低为6.44%（2008年），10年中，每年被高估的程度都在59%以上，2009年被高估的程度甚至达到了145%。将两种不同计算方法下的经营活动回报率与投资活动回报率进行对比，我们发现在传统财务分析体系下，除2008年外，其余9个年度投资活动资产回报率都高于经营活动资产回报率，而在创新的财务分析体系下，10年中同一年度经营活动资金回报率均显著高于投资活动资金回报率。这说明，在传统财务分析体系下，由于经营活动资金回报率被严重低估，而投资活动资金回报率又被严重高估，导致实体经济整体层面经营活动、投资活动资金效率的高低顺序几乎完全被颠倒，这无疑是实体经济企业内部资本市嘲脱实向虚”和“金融化”的根本原因。2.实体经济上市公司行业层面每年均有2/3以上的行业出现经营活动回报率与投资活动回报率的高低顺序被颠倒，许多行业10年中经营活动回报率与投资活动回报率的高低顺序全部被颠倒我们将实体经济所有21个行业各年按照传统财务分析体系所计算的经营活动与投资活动资产回报率高低比较的结果与按创新财务分析体系所计算的经营活动与投资活动资金回报率高低比较的结果进行对比，结果发现：2008~2017年，每年均有2/3以上的行业出现行业层面经营活动与投资活动回报率的高低顺序被颠倒，这意味着企业内部资本市场的资本错配在行业层面比较普遍。而从同一个行业来看，10年中每年行业层面经营活动与投资活动回报率的高低顺序均被颠倒的行业就有6个：计算机、通信及其他电子设备制造业，机械、设备、仪表业，建筑，批发和零售业，房地产业，教育文化娱乐业等。全部21个行业中，没有一个行业在10年中均未出现行业层面经?
【参考文献】：
期刊论文
[1]中国上市公司资本效率与财务风险调查:2016[J]. 王苑琢,王竹泉,孙莹,孙建强,杜媛. 会计研究. 2017(12)
[2]论新时期中国实体经济的发展[J]. 黄群慧. 中国工业经济. 2017(09)
[3]中国上市公司营运资金管理调查:2015[J]. 王竹泉,孙莹,孙建强,王苑琢,程六兵. 会计研究. 2016(12)
[4]中国上市公司营运资金管理调查:2014[J]. 孙莹,王竹泉,张先敏,杜瑞,程六兵. 会计研究. 2015(12)
[5]中国上市公司营运资金管理调查:2013[J]. 王竹泉,孙莹,张先敏,杜媛,王秀华. 会计研究. 2014(12)
[6]中国上市公司营运资金管理调查:2012[J]. 王竹泉,孙莹,王秀华,张先敏,杜媛. 会计研究. 2013(12)
[7]中国上市公司营运资金管理调查:2011[J]. 王竹泉,孙莹,王秀华,张先敏,王贞洁. 会计研究. 2012(12)
[8]中国上市公司营运资金管理调查:2010[J]. 王竹泉,孙莹,王秀华,孙建强,王贞洁. 会计研究. 2011(12)
[9]中国上市公司营运资金管理调查:2009[J]. 中国海洋大学企业营运资金管理研究课题组,王竹泉. 会计研究. 2010(09)
[10]中国上市公司营运资金管理调查:2007—2008[J]. 王竹泉,刘文静,王兴河,张欣怡,杨丽霏. 会计研究. 2009(09)
本文编号：3573673
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