私募股权投资基金运作风险分析

摘要：在当前的私募股权投资基金运作中，经常体现出信息不对称、出现多层的委托及代理问题，在设立基金和对项目进行投资的阶段，常常表现出选择的逆向性及受不良的道德风气的影响，最终导致私募股权投资基金出现运作风险。本文主要是对私募股权投资基金运作风险进行详细的研究和分析，并结合笔者实际工作经验，提出切实可行的私募股权投资基金运作风险的控制策略。

关键词：私募股权；投资基金；运作风险；分析；控制策略

私募股权投资基金是具有一定的创新理念的一种金融投资工具，在我国市场经济的发展中起到不可忽视的作用，可以将产业的结构向上提升、促进资本市场更加完善、使我国的企业能够得到快速的发展。然而当前因为私募股权投资基金运作存在着很多的风险因素，需要亟待解决，才能使私募股权投资基金安全、稳定、可持续的运作和发展。

一、私募股权投资基金运作风险

私募股权投资基金主要是指通过向特定的投资者非公开募集资金，对非上市企业进行权益性投资，通过上市、并购或者管理层回购等方式，出售特股获利的投资。私募股权投资基金的运作过程有一定的流程，其中包含着基金的设立和发起、选择合适的项目，并对项目进行科学的评估、对投入的项目进行规范化管理、合理分配所获取的收益、清算基金等内容，其中还涉及到募集、投资两个重要的经济活动。

在私募股权基金进行募集、投资这两项经济活动时，在实际的交易过程当中出现了选择的逆向性、信息不对称的问题。一方面在募集资金的过程中，对于有些投资者来说，不能对基金管理人员的工作能力及背景资料进行及时的划分，有些基金管理人员肆意的将自身的业绩夸大，常常让步于基金的认购者，为了让投资者对自身达到认可的程度；另一方面，在选择投资的项目过程中，基金管理人员不具备分析和判断优劣企业的能力，有些企业家主要是在信息所处的优势方面来将企业的生存和发展进行随意的夸大，然后让基金管理者对其表明肯定的态度出来，这样就导致有很多比较优秀的企业被市场逐出。在发起私募股权基金和设立私募股权基金之后及对项目实行投资以后，就会引发一些道德风险。一方面基金管理人员在管理基金的全过程当中，常常为了自身的利益着想，给基金投资者带来了很大程度的利益伤害；另一方面，获得融资机会的企业家，也是为了自身利益着想，对基金的利益造成了严重的损害。

此外，在投资协议签订时还具有法律风险。对赌协议是目标企业与私募股权投资基金之间基于企业发展状况而对对方的股权分配实行调整的约定。基金投资项目在签署投资协议时，如果项目达不到预期的投资收益，需要签订对赌条款来保障利益，但是在条款予以实施时，是否受到法律所保护呢？就其问题的原因，对赌协议能否被合理应用到私募股权投资的领域当中，必须应该按照一定的原则进行，一方面，作为投资方，应该避免和目标公司产生对赌关系，如果双方形成了对赌的关系，那么就会违反我国公司法，最终会出现无效，只因为公司法人的地位以及所拥有的财产都是独立的，股东只能利用减资的相关流程而从公司中退出，反之就会触犯到其他股东的切身利益；另一方面，从法律的特殊规定上面来看，国有企业不可以实行无偿转让。如果折合成为现金，就应该注意是否违反了公司法的相关性规定，应该考虑和管理层之间进行对赌。

二、私募股权投资基金运作风险产生的原因

私募股权投资基金运作产生的风险主要是因为出现多层次的相互委托及代理的问题、发生信息的不对称及契约的不规范等问题。

在实际进行委托和代理的过程中，因为双方之间所构建的期望值不是完全相同的，委托人为了能够获得最大程度上的利益，作为代理人主要是为了能够获得更多的工资收入，这样就会使双方之间所产生的矛盾及利益冲突越来越大，由此可以体现出期间的委托及代理管理非常明显。在私募股权基金在进行运作时，基金的投资者在对基金进行认购之后将基金的运作交给了基金管理人来进行代理，被投企业在进行基金的投资之后，在企业的管理中让企业经理来代理基金管理人员所交付的工作。所以，这样基金投资者自身的利益和基金管理人员自身的利益，二者之间放到一起，就会出现利益的不协调问题。

在进行市场交易时，双方之间对堆放的信息掌握的较少，因为掌握的信息越多，就会获得很多的优势，也就会获得一定的地位，对信息掌握的较少，就很难获得一席之地。在进行私募股权投资基金运作时，因此出现信息的不对称问题。

契约的不完全主要是因为在代理契约进行签订时，不能完全将现今的和未来所有事情包含在内。契约所体现出来的不完全，因为复杂的经济现实问题使其一些事件是不可预见的，有些具有潜在的问题不可能都完全被纳入到契约中，也不可能想出问题解决的一系列办法。不完全的契约，在控制资金的方面并不是不能发生变化的。

三、私募股权投资基金运作风险的控制策略

（一）建立健全完善的风险管理体系

对私募股权投资基金运作风险进行有效的控制，需要建立健全完善的风险管理体系，对治理资金的形式进行慎重的选择，明确各方之间的责任，对风险管理进行详细的规划，并制定科学的执行方案，同时还要定期检查项目投资情况及各种经营活动所潜藏的风险，然后采取有效的控制风险的相关策略。另外，建设科学、规范的风险管理信息系统，对信息的不对称程度进行降低处理，这样有利于基金的管理人员能够对基金实际的运作状况进行及时把握，并能够迅速的挖掘期间的风险信息，控制基金的风险，离不开对信息的掌握程度，有效的、准确的信息可以将风险控制到最低限度。

（二）保证契约的完善性

从理论基础上来看，任何的契约都不可能十分完善的，然而在具体的制定过程中要尽最大的努力将契约做得更加完善些，这样才能控制风险。对运作过程中的基金契约进行完善，要结合投资者的自身利益，做充分的考虑，所做的工作还要涉及到整个基金的业务范围，所制定的投资协议必须做到科学具体，要将企业的整体经营及管理现状完全体现出来。在设计契约中，要掌握好合同条款中的重点内容，其内容必须具备一定的约束力，同时也要采取行之有效的激励机制，不仅要体现出在静态上面的努力和付出，而且还要保证环境的适宜性。完善契约，要及时处理好不能加以确定的事情，寻找到最佳的处理方式。

（三）将外部的监督和管理职能充分的发挥出来

发挥外部的监督和管理职能，是避免出现信息不对称问题的关键。借助外部的力量，能够更严格的监督期间的经济关系。在基金律师的引进、对基金的运作进行全面的监督和管理，对基金的经营情况进行及时的审计，有专家提出有效的投资决策，这样会使基金运作更加透明，另外，还可以借助个人的力量和专业化的经验，将外部监督和管理职能充分的发挥出来，最终将基金运作风险控制最低。

（四）加大政策监督的力度

结合私募股权投资基金运作的现状，并结合一些实际的经验，并通过相应的立法制度及框架，来发挥其监管职能。因为资本运作具备一定的金融 属性，所以，在运作时必须有教强的经验，最后还要掌握好市场的运行状态，确保基金投资及融资的行为正确。只有对基金投资者给予更加严格的要求，才能保证私募股权投资基金运作的安全、稳定。

（五）对行业行为进行规范

     主张行业的自律风尚，加大政策的监管力度，对行业的自律进行大力的宣传，同时建立规范的行业自律组织规范体系，协调各方面的职能作用。通过对行规进行规范处理，使行业的自身形象以及行业的信誉度进行整体性维护，将不良的行业行为消除，形成行业基金的自律约束及有效的管理。

（六）实现信息资源的共享，提升监督管理的质量

在实际的工作中要保证信息沟通舒畅，可以充分利用当今先进的信息技术作为工作的辅助性手段，挖掘多层次的信息资源，以使信息资源能够达成共享的程度，只有全面做好细节工作，不断提高人员的自身素质及业务水平，提高人员监管的力度，定期将工作实况进行一一汇报，利用当今的网络技术及时了解私募股权基金运作相关信息，不断的学习这方面的专业化知识，将责任意识加强，明确工作责任，将工作细节做好，将潜在的基金运作风险消除在萌芽状态之中，这样才能保证监督管理质量的逐步提升。

结束语：

    综上所述，私募股权基金运作风险受很多因素的影响和制约，已经被实务界广泛的关注。控制私募股权基金运作风险，就要对产生的问题及原因进行全面的分析，根据具体的情况，来采取措施防范风险的发生。在私募股权投资基金运作风险分析中，有些风险是潜在的、不可预见的，这就需要做好细节工作，从细微处发现问题，例如管理风险，就要从人员自身的素质、业务能力等工作职能表现方面进行探究，就其具体的原因，才能在遇到问题时做到有的放矢。作为具备创新性的私募股权投资基金的投资工具，，在资本市场运行中发挥着很大的作用，能够逐渐提升产业的结构，完善契约，解决信息不对称的问题，加强基金的运作监督和有效管理，使私募股权投资基金运作风险控制在最低限度，以保证基金运作安全。

参考文献：

[1]梁欣然.私募股权投资基金运作风险分析[J].经济研究导刊，2013（08）.

[2]武欣.我国私募股权投资基金的法律风险防范[J].中国青年政治学院，2013（06）.