我国黄金投资现状与风险防范

刘晓依 天津财经大学

摘要：黄金有两种属性为人所熟知，一是避险，二是防通胀。黄金的价值高，作为一种独立的资源，不受限于任何国家或贸易市场，随着金融危机和高通胀时代的到来，黄金交易逐渐被推向投资、投机潮的风头浪尖，黄金之战悄然拉开序幕。本文以我国的黄金交易市场为主线，分析了影响黄金价格上涨的因素及黄金投资所固有的风险，试图为热炒黄金期待其保值增值的人们，展现一个开阔的黄金投资视角并提供一些多角度的掘金冷思考。

关键词 黄金投资  黄金交易市场  黄金ETF

一、黄金投资的兴起

第一次黄金热潮出现在1929年—1932年，在当时股市低迷的情况下，黄金采掘企业股票却平均上涨了650% ，引起投资者的广泛关注；第二次黄金热潮发生在1974年-1980年，金价从每盎司100美元涨至每盎司850美元，而此时黄金的企业股票平均已上涨1000%。从2002年至今，黄金投资涌现第三次热潮。据英国黄金矿业服务公司统计，全球实物黄金投资量从2001年的395吨迅速增至2013年的3755吨，增长了近10倍。实物黄金投资占黄金消费总量从2000年的不到5%(4.34%)攀升至2013年的接近50%(48.22%)。进入2014年后，由于“中国大妈”2013年底的“抢金”热潮，多家机构预测2014年的金价会维持在1630-1680 美元/盎司左右。加之多数国际投资者出于国际经济前景的担忧和区域安全局势的担忧，使得黄金又一次被推到了投资市场的风口浪尖。

（一）黄金在世界经济中的价值演变

19世纪前，黄金在世界各地都极为稀有，黄金象征着权力，仅为王室所有，或供奉和装饰神灵所用。19世纪初，随着金矿资源的大量发现，黄金生产力得到了迅速发展，人类自此进入“金本位”时期。到了20世纪初，第一次世界大战严重冲击了“金本位”制，20世纪30年代爆发的世界性经济危机使“金本位”制彻底崩溃。1944年5月，美国与40多个国家签订了“布雷顿森林协议”，建立第二个国际货币体系。在这一体系中，美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩，美元替代黄金处于中心地位，起世界货币的作用。黄金非货币化后，一个国家的发行货币量不再与黄金储备挂钩，人们使用的纸币取消了含金量的规定。在这种情况下，一旦发生通货膨胀，黄金就会成为人们保值的首要选择。

（二）个人投资兴起的因素

从投资者角度而言,投资市场中的任何一个因素都有可能成为投资兴起的原因，个人黄金投资热潮也不例外。2013 年，中国金条和金币市场的需求量上升54%，达到179.9 吨，个人投资占比持续增加。个人黄金投资热潮的形成，不仅与黄金市场本身有关，宏观投资环境和投资方式的改变也对黄金投资起到了重要的作用。

1.交易规模和交易秩序逐渐形成

随着我国投资市场的不断发展和完善，我国黄金市场正在逐步实现由商品交易为主向金融交易为主、由现货交易为主向期货交易为主、由国内市场向国际市场的三大转变。这三大转变，为我国个人黄金投资业务的发展提供了一定基础。同时，我国的黄金交易平台建设也逐渐趋于完善。黄金投资品种和投资工具开发加快后，黄金行业外的企业法人和个人投资者开始涌入市场，使得黄金从价值储藏、消费饰品和工业原料的角色转变成一种投资工具。

2.个人黄金投资时机正在成熟

2009年全球金融危机爆发后，由于美国量化宽松政策和我国4万亿投资计划的实施，国际大宗商品价格近几年一直在大幅上涨，传递到国内导致了我国较为严重的通货膨胀。中国居民消费价格指数一路攀升，如何使得资产保值则成为了普通居民和理论界热议的话题。房地产和黄金是我国居民传统的投资保值工具，但是，由于国家连续出台楼市调控政策，力度空前严厉，2014年后土地市场一直处于低迷，房价松动的迹象已十分明显。在这样的背景下，黄金则成为我国居民投资保值的首选。

3.供求缺口推高金价上涨

从国际经济影响的角度来看，美元的持续贬值和黄金市场的供需缺口推高着国际金价的长期增长。美元和黄金同为国际储备资产，国际黄金市场一般以美元标价，美国经济的变化深刻影响着世界经济。近年来，美国经常账户的巨额逆差导致美元币值不断的走弱。于此同时，黄金市场供求关系的变化不断拉高着黄金价格。印度、南非对黄金的需求和供给变化使得自2002年开始，国际黄金的供求就长期处于不均衡状态，成为导致黄金价格一路飙升的根本原因。

二．我国黄金投资现状分析

随着以上海黄金交易所和上海期货交易所为核心的黄金投资市场体系的建立，中国黄金投资热情正不断高涨。黄金进入中国民众资产组合的过程是中国黄金市场未来发展的主动力，中国人均黄金投资水平超越世界平均水平和追赶发达国家的进程将为中国黄金投资市场的发展提供持久的动力。2013年中国超过印度成为世界上最大的黄金消费国，共购买1066吨黄金，金条、金币和珠宝。

（一）我国黄金市场总体情况。

2013年，上海黄金交易所黄金出库量同比增长逾300%，国内消费者抢购实物黄金的热情高涨。随着我国居民黄金投资需求的增加，市场上可供个人投资者使用的黄金投资工具也日益丰富，逐步形成了自有的黄金交易体系。2013年上海黄金交易所交易的黄金仍以Au（T+D)等产品为主，占总交易金额的72.49%，Au9995，Au9999等黄金品种在交易市场上日趋活跃，与其他黄金产品共同促进着上海黄金交易所的稳健发展。据上海黄金交易所统计数据显示，在2002年上海黄金交易所成立上市之初，上海黄金交易所仅有Au9995，Au9999两个黄金品种；而随着上海黄金交易所的不断发展成熟，以及国内新型黄金交易所的后起发展，上海黄金交易所的黄金交易品种在2013年扩大到包括Au9995，Au9999，Au（T+D),Au 50g,Au 100g，Pt9995等在内的9大交易品种。就2013年全年的黄金交易情况而言，所有黄金产品全年均呈上涨情况，Au（T+N1）、Au（T+N2）因为起步较晚（2007年）故上涨幅度与其他产品相比产品较低。但通过与涨幅最高的Au（T+D）比较来看，Au（T+N1）全年的价格波动情况与Au（T+D）走势相似，全年风险差异不明显。

(二)我国黄金市场的发展趋势

以近年在天津成立的天津贵金属交易所为例，天津贵金属交易所成立于2008年12月。目前在天津贵金属交易所上市交易的品种有黄金、白银两种贵金属。而与上海黄金交易所不同之处在于：上海黄金交易所由中国人民银行组建，实行会员制。天津贵金属交易所作为金融开放的试点，借鉴了欧美国家的设立模式，实行公司制。此外，天津贵金属交易所弥补了上交所一些机制上不足，公司制模式也符合目前各国交易所制度发展的趋势。总之，天津贵金属交易所的设立，是滨海新区金融先行先试的重要创新实践之一，是对我国黄金市场体系的补充，有利于场外黄金交易市场的规范发展，是中国为提高本国在国际贵金属市场上的话语权和定价权所做的试点和创新。

三．黄金热投资下的冷思考

黄金吹响了在茫茫的金融海洋中劈荆斩浪的号角，然而面对变幻莫测的世界经济环境，黄金投资是否真的可以带人们安全驶达彼岸，能否真正让投资者实现低风险下也能追求高收益的梦想，这一切都值得冷静下来思考。历史上黄金价格曾从855美元每盎司的高位下探到252美元每盎司，国际市场上的黄金价格变化隐含着较高的风险，原有如下：

（一）黄金有高昂的机会成本

个人黄金投资者依据对黄金价格的判断来获取收益，而相对于机构和专业投资者而言，个人投资者对黄金价格走势的判断有较大的风险。更重要的是，黄金虽然能保值，却有很高的机会成本。与纸币相比，，在发生通货膨胀时，虽然纸币的购买力下降，但其较高的利息可以带来一定的补偿，黄金却做不到。同时，如果发生通货紧缩，所有投资工具的优点都不复存在，黄金也会丧失其保值功能。一般而言，个人投资者会有黄金是稳赚不赔的保值性投资工具这种误区，实际上盲目投资黄金会给个人投资者带来不可预估的风险。

（二）黄金投资渠道受限

我国黄金市场的中心上海黄金交易所开放后，初期只为黄金现货交易提供交易平台和相关服务，虽然现在已开办了具有远期交易性质的黄金现货延期交收Au(T+D)以及Au(T+ 5)业务，但主要面向的是国内黄金生产企业和加工厂商、机构投资者。目前，国内个人黄金投资者只能通过商业银行和金店等渠道进行黄金买卖。从商业银行渠道购买黄金，这是当前我国个人黄金投资者的主要投资渠道。

（三）黄金饰品宜保值不宜投资

由于目前我国国内黄金投资渠道狭窄，可以方便投资的品种非常少，造成社会民众对黄金的知识了解有限。国内老百姓平常所能看到的黄金制品，主要是黄金饰品。从这些机构购买黄金程序比较简单，基本等同于普通商品买卖。另外，黄金饰品的变现能力远远低于作为标准化投资品的黄金。在需要变现时，黄金饰品一般只能通过信托公司、首饰加工等渠道变现。因而购买黄金饰品并不等同于黄金投资，黄金饰品更适合于保值而非投资。

鉴于上述原因，对于时下黄金投资热潮，个人投资者应保持足够的理性，在投资黄金时，应做好黄金投资的知识储备和心理准备，随时了解国际金融环境的动态。还必须进行相应的投资风险管理。周小川行长提出 “实现我国黄金市场从商品交易为主向金融交易为主的转变”，这个过程仅仅才开始。国内黄金市场的继续完善和深度发展，还需要进一步丰富黄金投资的交易产品，进行黄金投资衍生品开发，从而丰富黄金投资产品，这也是我国黄金投资市场真正繁荣和发展的方向。